Demokratizacija ulaganja ili zamka - što se krije iza ponuda privatnog kapitala?

Za većinu ljudi prirodno je pretpostaviti da ako je nešto rezervirano isključivo za najbogatije slojeve društva, mora biti i bolje. Društva za upravljanje imovinom, koja žele pristupiti bilijunima dolara "malih" ulagača, izričito se pozivaju na tu ekskluzivnost prilikom marketinga fondova privatnog kapitala.

Međutim, kako navodi Morningstar u svojoj analizi, ulagači bi trebali biti oprezni kada marketinški stručnjaci govore o "demokratizaciji ulaganja" ili otvaranju pristupa područjima koja su prije bila dostupna samo eliti.

Razlozi za oprez

Ulaganje je već uvelike demokratizirano. Američka Komisija za vrijednosne papire i burzu (SEC) ukinula je fiksne brokerske provizije još 1975. godine, a inovacije su od tada ulaganje u dionice kojima se javno trguje učinile jeftinijim i lakšim nego ikad. Internetske platforme za trgovanje omogućuju i ljudima skromnijih primanja da lako kupe udjele u gotovo bilo kojoj javno listanoj kompaniji.

Pojava jeftinih, pasivno upravljanih uzajamnih fondova i fondova kojima se trguje na burzi (ETF-ova) učinila je izgradnju diverzificiranog portfelja jednostavnijom i pristupačnijom no ikad.

Štoviše, javna tržišta kapitala su dobra stvar. Ulagači koji kupuju javno trgovane dionice ili obveznice dobivaju transparentnost o svom ulaganju uz visoku likvidnost. S druge strane, ulaganja u privatni kapital često su netransparentna i nelikvidna, što znači da je teško procijeniti njihovu stvarnu vrijednost i još teže prodati ih kada vam zatreba novac.

Upitni viši prinosi

Vodi se značajna rasprava o tome generiraju li privatna ulaganja doista veće prinose. Mjerenje uspješnosti fondova privatnog kapitala i privatnog duga nije jednostavno. Većina industrijskih mjerila koristi interne stope povrata (IRR), koje nisu izravno usporedive s tradicionalnim mjerama uspješnosti poput ukupnog povrata.

Istraživači su ispitali neke od nalaza na ovu temu. Rad Ludovica Phalippoua iz 2020. godine, pod naslovom "Nezgodna činjenica: Prinosi privatnog kapitala i tvornica milijardera", tvrdi da su prinosi fondova privatnog kapitala, nakon odbitka naknada, od 2006. godine u skladu s prinosima javnih dioničkih tržišta.

Podatke je prikupio i PitchBook, koji je dio Morningstara. Prema njihovim metrikama, fondovi privatnog kapitala pokrenuti u razdoblju od 2020. do 2023. godine nisu ostvarili pozitivne izvanredne prinose, iako su fondovi iz razdoblja od 2011. do 2019. prošli znatno bolje.

Rizici za male ulagače

Čak i da je privatni kapital u prošlosti imao prednost u prinosima, ne postoji jamstvo da će se ta prednost nastaviti ili da će baš manageri kojima vi date novac biti oni s najboljim rezultatima. Kako napominje Jeff Ptak iz Morningstara, prinosi fondova privatnog kapitala obično su široko raspršeni, što znači da postoji velik jaz između najboljih i najlošijih. Vaši prinosi mogli bi se drastično razlikovati od onih koje pokazuju referentni indeksi.

Kako velike tvrtke privatnog kapitala sve više ciljaju na male ulagače, instrumenti dostupni prosječnom pojedincu vjerojatno neće biti oni najbolji. Investicijski mudrac Bill Bernstein rekao je: "Prvi ljudi koji su ulagali u privatni kapital dobili su filet mignon i repove jastoga, a Vanguardi i Fidelityji ovoga svijeta završit će sa zapečenom tjesteninom s tunom."

 

S druge strane, u svijetu rizičnog kapitala (venture capital), dobivanje pristupa sljedećem startup jednorogu u ranoj fazi zvuči primamljivo. No, na svaki SpaceX dolaze tisuće tvrtki u ranoj fazi koje nikada ne polete, a postoji i dodatni rizik od financijske poluge povezane s privatnim tvrtkama.

Kada čujete priče o vrlinama pristupa ulaganjima koja su vam dosad bila nedostupna, vrijedi razmisliti tko od toga zaista ima koristi. Dok pasivno upravljani fondovi s iznimno niskim naknadama nastavljaju osvajati tržišni udio, društva za upravljanje imovinom pod pritiskom su da pronađu nove izvore prihoda s visokim maržama. Taj novi izvor prihoda, u mnogim slučajevima, upravo ste vi.