Olakšanje na francuskim tržištima - no politička drama još nije gotova

Francuska financijska tržišta prolaze kroz turbulentno razdoblje uslijed jedne od najgorih političkih kriza u posljednjih nekoliko desetljeća. Iako se sentiment popravlja nakon što je premijer Sebastien Lecornu obećao suspendirati ključnu mirovinsku reformu, analitičari upozoravaju da nestabilnost još nije prošla. 

Preživio je dva glasovanja o nepovjerenju u Nacionalnoj skupštini u četvrtak, otvorivši put teškoj raspravi o proračunu koja bi još uvijek mogla srušiti vladu.

A žrtvovanje jednog od najvećih postignuća predsjednika Emmanuela Macrona donijelo je kratkoročni mir, ali dugoročni izazovi ostaju. 

Povratak povjerenja na tržište obveznica

Ključni pokazatelj tržišnog rizika - razlika između prinosa na desetogodišnje francuske i njemačke državne obveznice - smanjila se na oko 78 baznih bodova, nakon što je prošloga tjedna dosegnula gotovo 90 baznih bodova. Aman Bansal, viši strateg u Citiju, predviđa da bi se ovaj raspon mogao dodatno suziti prema 75 baznih bodova.

Do smanjenja je došlo jer su se ulagači usredotočili na političku stabilnost, stavljajući u drugi plan dugoročne fiskalne brige. Odluka premijera Lecornua da odgodi mirovinsku reformu do izbora 2027. godine vjerojatno će mu osigurati ostanak na poziciji i izbjegavanje prijevremenih izbora, unatoč tome što su neke stranke za četvrtak najavile glasanje o povjerenju vladi.

Kaspar Hense, viši portfelj menadžer u RBC BlueBay Asset Managementu, potvrdio je da je njegova tvrtka prošli tjedan zatvorila kratku poziciju (okladu na pad cijena) u francuskim obveznicama, očekujući postizanje političkog kompromisa.

Kreditni rejting pod povećalom

Unatoč smirivanju situacije, troškovi zaduživanja Francuske i dalje su među najvišima u eurozoni. Suspenzija ključne mirovinske reforme stvara pritisak na javne financije, čineći zemlju ranjivom na daljnja smanjenja kreditnog rejtinga.

Sam Lecornu procjenjuje da će odgoda reforme koštati četiristo milijuna eura u 2026. i jednu zarez osam milijardi eura u 2027. godini. Analitičari upozoravaju da će se bez kompenzacijskih mjera udio duga u BDP-u teško stabilizirati. Goldman Sachs procjenjuje da bi trajna suspenzija reforme do 2035. godine povećala deficit za 0,5 posto BDP-a, što bi stabiliziralo dug na razini od oko 130 posto BDP-a, u usporedbi sa sadašnjih 113 posto.

Agencija Moody's, koja Francuskoj drži rejting Aa3 sa stabilnim izgledima, svoju sljedeću reviziju ima 24. listopada. "Očekujemo određeni pritisak na smanjenje rejtinga, ali tržišta su to već uračunala u cijene", izjavio je Hense iz BlueBaya.

Dionice u porastu, ali oprez ostaje

Francuski burzovni indeks CAC 40 u srijedu je porastao za dva zarez šest posto, što je njegov najbolji dnevni rezultat od travnja. Međutim, taj rast manje je povezan s politikom, a više s izvanrednim rezultatima luksuznog diva LVMH, čija je dionica skočila 14 posto.

Dionice srednje kapitaliziranih francuskih tvrtki porasle su za oko jedan posto, no dugoročno zaostaju za širim tržištem. Claudia Panseri, glavna investicijska direktorica u UBS Wealth Management France, smatra da će, čak i uz političku stabilizaciju, fiskalni izazovi i dalje opterećivati domaće dionice. "Europski ulagači mogli bi se radije usredotočiti na međunarodno diverzificirane kompanije unutar indeksa CAC 40, koje su manje izložene domaćim rizicima," navela je.

Bankarski sektor predvodi oporavak

Za razliku od ostatka tržišta, na bankarski sektor politika ima izravan utjecaj. "Banke su bile najosjetljiviji sektor na političku situaciju u Francuskoj, kao i na kretanje prinosa na obveznice", rekao je Emmanuel Cau, voditelj strategije za europske dionice u Barclaysu. Viši prinosi za banke obično znače veće troškove veleprodajnog financiranja, što negativno utječe na profitabilnost.

Dionice Societe Generale, BNP Paribasa i Credit Agricolea u srijedu su skočile za više od dva posto, oporavljajući se od prošlotjednog pada. Analitičari smatraju da bi svako buduće zaostajanje bankarskog sektora moglo predstavljati priliku za kupnju.

Politička previranja u Francuskoj narušila su i snažan rast eura, no i on sada pokazuje znakove oporavka. Valutni strateg ING-a, Francesco Pesole, ističe da euro izgleda manje "krhko" sada kada je razlika u prinosima na francuske i njemačke obveznice ispod 80 baznih bodova.

"Ako premijer Lecornu preživi i vlada ne padne - tečaj eura prema dolaru mogao bi ojačati i potencijalno izgraditi snažnu podršku oko razine od 1,160 dolara", rekao je Pesole.

Iako je trenutno olakšanje na tržištima opipljivo, ishod glasanja o povjerenju vladi i nadolazeća revizija kreditnog rejtinga bit će ključni događaji koji će odrediti daljnji smjer. Kratkoročna stabilnost je postignuta, ali dugoročna fiskalna održivost Francuske ostaje glavno pitanje za investitore.