Slab dolar potiče zemlje u razvoju da izdaju obveznice u eurima. Koje su najprivlačnije?

Zajmoprimci iz zemalja u razvoju koriste tržište euroobveznica najbržim tempom u desetljeću, kapitalizirajući rastuću potražnju za diverzifikacijom dalje od američkog dolara.

Porast je potaknut snažnom potražnjom za razvojnim dužničkim instrumentima, pri čemu pasivni investitori igraju veću ulogu kako se kreditna kvaliteta poboljšava. Iako obveznice denominirane u eurima i dalje predstavljaju mali udio ukupne emisije tržišta u nastajanju, očekuje se da će njihov volumen ostati visok - i u apsolutnom iznosu i u odnosu na obveznice denominirane u dolarima.

"Ako imate ambicije izdati obveznice denominirane u eurima, sada je vrijeme za to", rekao je Stefan Weiler, voditelj tržišta dužničkog kapitala za Srednju Europu, Bliski istok i Afriku u JPMorgan Chaseu. "Zajmoprimci su također bili primjetno aktivniji u diverzifikaciji i istraživanju nekih nišnih tržišta."

Indeks dolara pao je za oko osam posto ove godine jer upravitelji novca preispituju dugoročnu izloženost američkoj imovini dok Trumpova carinska politika i napadi na Fed potresaju tržišta. Znakovi slabljenja potražnje za dolarom se gomilaju, ali postoji prostor za daljnji pad.

Tvrtke i vlade zemalja u razvoju prodale su do 18. srpnja dug denominiran u eurima u vrijednosti od 89 milijardi eura, što je najviše u tom razdoblju od barem 2014. godine, prema podacima koje je prikupio Bloomberg. Samo izdavanje državnih obveznica već je premašilo ukupan iznos za cijelu 2024. godinu.

Dok je većina izdavanja u eurima došla iz istočne Europe, s Poljskom i Rumunjskom koja su pridonijela s 21 milijardom eura, i drugi su zajmoprimci posljednjih mjeseci iskoristili tržište, od Čilea do Južne Koreje i Kine.

U Europi je pobjeda centrističkog kandidata na izborima u svibnju izazvala rast rumunjskih obveznica, što je zemlji omogućilo prodaju obveznica po treći put ove godine. Bugarska je prikupila 3,2 milijarde eura nakon poboljšanja kreditnog rejtinga, potaknutog ulaskom u eurozonu sljedeće godine, a Poljska je iskoristila najbrži gospodarski rast u istočnoj Europi kako bi prodala svoje prve zelene obveznice u sedam godina.

"Aktivnije smo tražili prilike izvan kredita u američkim dolarimaž", rekao je Matthew Graves, portfeljni menadžer u PPM America. On favorizira euro obveznice Obale Bjelokosti u odnosu na njezine dolarske obveznice zbog atraktivnih razlika u prinosima. "Trenutno više volimo držati eure nego dolare."

Stratezi Goldman Sachsa usporedili su euro i dolarske obveznice koje je ista zemlja prodala istog dana ove godine. Otkrili su da su euro obveznice neznatno nadmašile svoje referentne vrijednosti u usporedbi s dolarskim obveznicama tjedan dana nakon izdavanja.

Bloomberg

"Povećanje izdavanja obveznica denominiranih u eurima tržište je uglavnom dobro apsorbiralo", napisali su stratezi banke u izvješću ranije ovog mjeseca. Oživljavanje prodaje euro obveznica "vjerojatno će se nastaviti, s obzirom na naša očekivanja manje iznimnog rasta u Sjedinjenim Državama i daljnje deprecijacije dolara", dodali su.

Relativna vrijednost

Zabrinutost zbog američkog gospodarstva također potiče trgovanje relativnom vrijednošću. Bank of America, na primjer, voli se kladiti na dobitke od rumunjskih euroobveznica koje dospijevaju 2044. godine, dok zauzima pesimističan stav prema dolarskim obveznicama te zemlje koje dospijevaju iste godine.

Stratezi JPMorgana smatraju euroobveznice Poljske, Maroka, Mađarske i Meksika najatraktivnijim među sličnim obveznicama za investitore koji žele zamijeniti dolarske obveznice.

Opći interes za tržišta u nastajanju ove je godine bio snažan jer se investitori bore s neizvjesnošću američke politike, kaže David Robbins, supredsjedatelj TCW Emerging Markets Group i veteran tržišta u nastajanju s više od četiri desetljeća iskustva. "Relativna prednost prinosa koju dobivate na tržištima u razvoju u usporedbi s drugim tržištima i dalje je privlačna", rekao je Robbins.

To je pomoglo u povećanju prodaje duga u svim područjima, pri čemu je izdavanje obveznica u dolarima zabilježilo najbrži rast od 2021. godine. Diverzifikacija od dolara vjerojatno neće utjecati na dominaciju dolara u dugu tržišta u nastajanju, budući da su te obveznice dio referentnog indeksa obveznica tržišta u nastajanju JPMorgana i stoga predstavljaju veliki dio portfelja ulagača.

Dok ulagači traže prilike za relativnu vrijednost, zajmoprimci s nepodmirenim dugom denominiranim u dolarima mogli bi se okrenuti tržištu eura kako bi diverzificirali svoje izvore financiranja, rekla je Cathy Hepworth, voditeljica duga na tržištima u nastajanju.

Brazil, koji je ove godine već prodao više od pet milijardi dolara u dolarskim obveznicama, navodno je zainteresiran za prodaju svoje prve obveznice denominirane u eurima od 2014. godine. Susjedna Kolumbija planira izdati obveznice denominirane u eurima prvi put od 2016. godine. Jedna od dvije glavne administrativne jedinice BiH priprema se za svoju prvu prodaju obveznica na međunarodnim tržištima, nakon čega slijedi ponuda neosiguranih 5-godišnjih obveznica denominiranih u eurima. Egipatski dužnosnici razmatraju prodaju vrijednosnih papira u tvrdoj valuti - uključujući obveznice denominirane u eurima.

"Dolar će uvijek ostati središnja valuta financiranja za tržišta u nastajanju“, rekao je Weiler iz JPMorgana. Ali "euro nudi najveću dubinu tržišta kao alternativu".