Hrvatske dionice nude mnoštvo zanimljivih prilika, Blažeković pretresa tržište

Nakon što su domaće burzovne kompanije krajem listopada objavile financijske rezultate za treći kvartal 2025. godine, postalo je jasno da se pozitivni trendovi nastavljaju. Unatoč snažnom rastu prihoda i dobiti, hrvatsko tržište kapitala i dalje nudi značajan potencijal, a dionice su podcijenjene u odnosu na europski prosjek.

O stanju na burzi, investicijskoj klimi i prognozama za budućnost za Bloomberg Adria TV govorio je naš glavni analitičar Mihael Blažeković.

Crobex u plusu, profitabilnost raste

Analizirajući širu sliku, Blažeković ističe kako su rezultati za prvih devet mjeseci izuzetno pozitivni. "Kad smo pogledali prvih devet mjeseci za cjelokupni indeks Crobex, koji obuhvaća dvadeset najlikvidnijih kompanija na Zagrebačkoj burzi, prihodi su porasli jedanaest posto, dok je EBITDA u apsolutnom iznosu porasla preko 12,5 posto", navodi Blažeković.

To, kako kaže, ukazuje na povećanje profitabilnosti jer je EBITDA rasla brže od prihoda.

Od dvadeset kompanija u indeksu, njih šesnaest imalo je pozitivne rezultate. Među četiri kompanije koje su zabilježile nešto slabije brojke nalaze se i banke, što nije iznenađenje s obzirom na to da je 2024. bila rekordna godina za njih, a ove se godine smanjio raspon između kamatnih stopa na depozite i kredite.

Jedno od ključnih pitanja za ulagače jest jesu li domaće dionice skupe. Prema Blažekoviću, one su i dalje podcijenjene, pogotovo u usporedbi s europskim tržištem.

""P/E multiplikator za Crobex iznosi oko 11 puta, što je i dalje dosta podcijenjeno u odnosu na najširi europski indeks, gdje se taj multiplikator kreće oko petnaest do šesnaest", dok je EV/EBITDA oko 5.7x-5.8x koji se najčešće koristi kod M&A.", pojašnjava.

U regionalnom kontekstu, Hrvatska je nešto skuplja od Slovenije, koja također ima snažan potencijal, ali je povoljnija u odnosu na Bosnu i Hercegovinu te Sjevernu Makedoniju, gdje je snažan rast posljednjih godina podigao valuacije.

Strah od rizika: Zašto građani ipak više vjeruju državi?

Iako su ove godine na Zagrebačkoj burzi uspješno zaključene tri inicijalne javne ponude, Blažeković smatra da hrvatski građani i dalje radije vjeruju državi nego privatnim kompanijama. Kao glavne razloge za to navodi nedostatak hrabrosti, averziju prema riziku, ali i nisku razinu financijske pismenosti.

Brojke to najbolje ilustriraju. "Prosječni mali ulagatelj u IPO-e poput Tokića ili Spana uložio je oko pet tisuća eura, dok je u trezorske zapise ove godine uložio preko četrdeset tisuća eura. To je osam puta manje", ističe Blažeković. Dodaje kako prinos na trezorce od 2,6 posto, uz trenutnu inflaciju, zapravo znači realni gubitak za ulagače.

M&A bum ne jenjava

Segment spajanja i preuzimanja (M&A) izrazito je živahan. Do kraja listopada u Hrvatskoj je zabilježeno čak 48 takvih transakcija.  Blažeković objašnjava da se mnoge male i srednje kompanije, koje čine preko 90 posto hrvatskog gospodarstva, nalaze u tranziciji vlasništva, što otvara prostor za prodaju ili spajanje.

"Gotovo svi sektori bilježe rast M&A aktivnosti, pogotovo oni s velikim potencijalom za konsolidaciju, poput privatnog zdravstva, poljoprivrede i IT sektora. Očekujem nastavak tog buma", kaže on. 

Kada je riječ o regiji, Blažeković ističe slične trendove, posebno u Srbiji. "Srbija je postala izuzetno aktivno tržište i po broju transakcija se približava Hrvatskoj, što je jasan signal buđenja cijele regije. S druge strane, Slovenija je već korak ispred, zrelije je tržište s drugačijom dinamikom, ali i dalje vrlo atraktivno za ulagače", zaključuje analitičar.

Optimizam za kraj godine

Blažeković očekuje da će i četvrti kvartal donijeti pozitivne rezultate, potaknute snažnim makroekonomskim pokazateljima - rastom zaposlenosti, BDP-a i realnih plaća, što jača kupovnu moć. Kompanije poput Ing-grada profitirat će od europskih fondova u građevinskom sektoru, dok Končar ima velik potencijal zahvaljujući globalnoj elektrifikaciji i zelenoj agendi.

 

Potencijal za nove IPO-e također postoji, pogotovo jer je HBOR najavio osnivanje IPO fonda koji će ulagati u kompanije na Progress tržištu, namijenjenom manjim poduzećima. "Tržište kapitala u Hrvatskoj, gledano unatrag zadnjih petnaest godina, zbilja stoji jako dobro", zaključuje Blažeković. S obzirom na sve pokazatelje, čini se da će se pozitivna dinamika nastaviti i u 2026. godini.

 

--Cijeli razgovor pogledajte u videu.