Ulagači koji jure rast dionica uskoro će naići na prepreke

Ulagači u dionice, koje je neprekidni rast natjerao natrag na tržište, uskoro će otkriti da pravi izazovi tek počinju.

Nagli oporavak rizične imovine, potaknut napretkom u trgovinskim pregovorima, ekonomskom otpornošću i smanjenom volatilnošću, pretvara skepticizam u investicijski smjer koji rijetko kome ulijeva sigurnost, nakon mjeseca u kojem je prevladavalo uvjerenje da slijedi najgore. Tromjesečna pauza u trgovinskim tenzijama između SAD-a i Kine umirila je investitore, ali se u pozadini krije rizik da su dionice toliko rastegnute da postaju osjetljive na bilo kakva nova iznenađenja.

"Tržišta su u limbu dok svjetski čelnici pokušavaju dogovoriti sporazume tijekom 90-dnevne carinske stanke", napominje istraživački tim TS Lombarda, uključujući Stevena Blitza i Davidea Onegliu. "Bitna je mogućnost trajne štete tijekom i nakon 'trgovinskog čistilišta'."

Snažan pomak s najnižih travanjskih razina bio je gotovo nemoguć za predvidjeti ili u potpunosti iskoristiti. Mješavina neočekivanih vijesti, nejasnih podataka i promjenjivog narativa stvorila je oporavak bez presedana. Brzina pada i oporavka koji je još uvijek u tijeku podsjeća na tržište tijekom pandemije 2020. godine. Zbog toga bi se S&P 500 mogao u potpunosti oporaviti mnogo brže nego u prethodnim medvjeđim tržištima.

Osjećaj pritiska

Rast u ponedjeljak pokazao je jasan primjer pritiska na investitore koji nisu dovoljno izloženi. Dionice vezane uz globalni rast i sektore osjetljive na Kinu porasle su zbog vala kratkoročnog kapitala.

Bloombergovi podaci pokazuju da su mnogi rizični indeksi koji su od vrhunca indeksa S&P 500 u veljači izgubili i do 60 posto, ponovno u fokusu. "Dionice se kupuju zbog popuštanja trgovinskih tenzija, ali su vodeći indeksi oni niže kvalitete", primjećuju trgovci s odjela za dioničko trgovanje Goldman Sachsa. Dodaju da je aktivnost klijenata u ponedjeljak porasla za 71 posto.

Sustavne strategije dodatno potiču uzlet. Ti investitori koriste kvantitativne modele za kupnju dionica i ne obraćaju pažnju na vijesti. Takvi tijekovi gurnuli su tržište prema zonama gdje je omjer rizika i nagrade vrlo slab, gledano prema klasičnim kriterijima ili niskom povjerenju zbog ekonomske nesigurnosti.

Čak su i mali ulagači, koji obično prvi odustaju i zadnji ulaze u uzlete, neprekidno kupovali tijekom rasprodaje.

Svjesni rizika

Profesionalni investitori ipak ne djeluju kao da su u potpunosti uključeni. Podaci Komisije za trgovinu robnim terminskim ugovorima (CFTC) pokazuju da su upravitelji imovinom i dalje slabo izloženi budućnosnicama indeksa S&P 500.

Istovremeno, Goldman Sachs bilježi da su u utorak hedge fondovi ostvarili druge najveće neto kupnje globalnih dionica u posljednjih pet godina. To je, kako piše u bilješci klijentima, "potaknuto zatvaranjem kratkih pozicija i, u manjoj mjeri, kupnjama dugih pozicija".

Bloomberg

Takav diskontinuitet u pozicioniranju znači da pritisak još nije gotov. Stratezi Deutsche Banka tvrde da sama najava o trgovinskom primirju opravdava preuzimanje više rizika. "To nadilazi sve što je tržište moglo očekivati još u ožujku", napisali su. "Ostanite optimistični."

Tehnički pokazatelji također sugeriraju da bi uzlet mogao potrajati. Širina tržišta još nije prekomjerna, a potencijalne točke preokreta, poput 200-dnevnog pomičnog prosjeka, nisu predstavljale značajnu prepreku.

Također, oporavci u obliku slova V često ostave oprezne investitore po strani. Podaci SentimenTradera pokazuju da su povrati, iako kratkoročno slabi, dobri za dosljedne.

"Na temelju ponašanja od najniže razine u travnju, čini se vjerojatnijim da će rast biti održiviji nego inače", navodi SentimenTrader. "Naravno, ništa nije zajamčeno i bavimo se isključivo vjerojatnostima. Dobra vijest je da su se vjerojatnosti promijenile u korist bikova."

Bloomberg

No taj uzlet ima svoje rizike. Što je uzlet jači, to je postavka asimetričnija jer više cijene i manja volatilnost povećavaju šansu za bolan preokret ako dobre vijesti izostanu. Omjer rizika i nagrade ponovno se naginje prema neprivlačnim razinama za mnoge.

To je osobito istinito jer mnogi od faktora koji potiču taj rast još nisu potvrđeni konkretnim podacima. Ako se pokaže da je gospodarstvo ipak pogođeno čak i kratkotrajnim carinama, optimizam bi se mogao brzo raspršiti, a dionice bi mogle ostati bez kupaca.

"Nije sve savršeno vani", upozorava Charlie McElligott, direktor strategije u Nomura Securitiesu. Situacija bi se mogla naglo okrenuti uoči isteka carinske pauze ako predsjednik Donald Trump "ne može odoljeti i opet odluči zavaditi stranke."