Slučajnost ili zlouporaba položaja? Otkriveno čak 3711 transakcija Donalda Trumpa u jeku rata

Najnovije financijsko izvješće predsjednika Donalda Trumpa privuklo je pozornost zbog svojih zapanjujućih razmjera: 3711 trgovanja, gotovo u potpunosti u dionicama američkih kompanija, uključujući mnoge čija se sudbina može promijeniti ovisno o saveznoj politici.

Zajedno, te transakcije predstavljaju neviđeni val aktivnosti na tržištu dionica od strane aktualnog predsjednika, što je izazvalo fascinaciju među masama dnevnih trgovaca (day-traders), dok je kritičare potaknulo na upozorenja o trgovanju na temelju povlaštenih informacija.

Međutim, pregled transakcija, u kombinaciji s intervjuima s investicijskim stručnjacima, otkriva toliko višestruko trgovanje da se ono ne može lako podvrgnuti konačnom tumačenju. Obrasci nose obilježja isprepletenih strategija upravljanja portfeljem, često temeljenih na indeksima, od kojih je većina vjerojatno automatizirana, a sve to je teško razmrsiti.

 

To u velikoj mjeri odgovara javnom objašnjenju Trumpove organizacije (Trump Organization). Ona navodi da predsjednikovom imovinom neovisno upravljaju treće financijske institucije koje kontroliraju sve investicijske odluke, uključujući alokaciju imovine, trgovanje, rebalansiranje i upravljanje portfeljem. Trgovanja se izvršavaju putem "automatiziranih portfelja baziranih na modelima i strategija izravnog indeksiranja", bez ikakvog utjecaja Trumpa, njegove obitelji ili kompanije. U utorak je potpredsjednik JD Vance rekao da je pomisao da predsjednik trguje iz Ovalnog ureda "apsurdna".

Dužnosnici Bijele kuće, koje smo kontaktirali za komentar, uputili su Bloomberg News natrag na Trumpovu organizaciju.

"To je inherentni problem kada predsjednik posjeduje dionice i pojedinačne kompanije: ljudi će pretpostaviti da će ulagati u ono za što zna da će biti profitabilno i na što može utjecati", rekao je Kedric Payne, glavni pravni savjetnik u Campaign Legal Centeru, koji podržava zakone koji bi članovima Kongresa zabranili trgovanje dionicama. "Ne bi smjelo biti ni privida da predsjednik koristi svoj položaj za vlastitu financijsku korist."

Trumpovi kritičari brzo su povezali određene transakcije s javnim postupcima i izjavama predsjednika. Elizabeth Warren, demokratska senatorica iz Massachusettsa, osudila je "trgovanje u kompanijama na koje je Trumpova administracija utjecala vlastitom politikom", navodeći kupnju dionica Nvidia Corp.-a u vrijednosti od milijun dolara prije nego što je odobrena prodaja naprednih čipova Kini. "Ono što Trump radi trebalo bi biti ilegalno", rekla je u videu na svojoj internetskoj stranici.

Tragovi poreznog trgovanja

Objavljena trgovačka aktivnost predstavlja ogroman skok u odnosu na tipično Trumpovo izvješće, koje obično prikazuje transakcije u stotinama. Više od 2000 trgovanja dogodilo se u ožujku, kada je rat s Iranom izazvao skok volatilnosti na tržištu.

Broj transakcija i njihov obuhvat – koji uključuje stotine vrijednosnih papira i mnogo relativno malih trgovanja – ukazuje na automatizirane procese, a ne na ljudskog menadžera koji donosi tisuće zasebnih odluka od kompanije do kompanije. Neke su dionice kupljene i prodane više puta u istom danu, što može signalizirati da je izvješće agregacija više od jednog računa. Stručnjaci su također naveli kako vide dokaze o prodaji dionica nakon lošeg rezultata, što upućuje na trgovanje povezano s porezima.

"Preuzimanje poreznih gubitaka (tax-loss harvesting) vjerojatno je najčešća pojedinačna strategija portfelja koju danas vidimo među imućnim i ultraimućnim investitorima", rekao je Samir Vasavada, suosnivač Visea, investicijske platforme s oko 80 milijardi dolara imovine koja nudi prilagođeno indeksiranje. "Vjerujemo da je trgovačka aktivnost u izvješću 278-T predsjednika Trumpa vjerojatan primjer kako to izgleda u velikim razmjerima."

Aspekti podataka bili su dosljedni izravnom indeksiranju. To je situacija u kojoj investitor posjeduje pojedinačne dionice u nekom indeksu, radije nego udjele u fondu koji čini isto, što mu omogućuje da preuzme gubitke prodajom onih dionica koje gube na vrijednosti, dok i dalje široko prati referentni indeks.

Mnogobrojna trgovanja dogodila su se u danima kada su se resetirali glavni indeksi. Drugi najprometniji dan trgovanja bio je 23. ožujka, što se poklopilo s rebalansom indeksa S&P 500, 600, 400 i 100, kao i dodavanjem novih dionica u određene referentne indekse FTSE Russell.

Pojedinačne dionice u izvješću pokazuju preklapanje od oko 90 posto sa sastavnicama indeksa Russell 3000, rekao je Vasavada.

Sve to potencijalno pomaže objasniti dio grupiranja trgovanja, ne samo oko rebalansa indeksa, već i u danima pada tržišta koji stvaraju prilike za preuzimanje gubitaka. Izvješće pokazuje 155 prodaja 12. veljače i 124 prodaje 18. ožujka, u danima kada je indeks S&P 500 pao za više od jedan posto.

"Kada držite stotine ili tisuće pojedinačnih pozicija, a sustav svaki dan skenira gubitke koje može preuzeti, na kraju dobijete puno trgovanja", rekao je Vasavada.

 

Objavljeni podaci bili su ograničeni, što analitičarima otežava donošenje konačnih zaključaka. Izvješće prikazuje samo široke raspone vrijednosti, a ne točne veličine trgovanja, ne prikazuje dobit ili gubitak na bilo kojoj poziciji i ne nudi raščlambu aktivnosti po računima.

Ipak, neki obrasci iskaču. Na primjer, i siječanj i veljača pokazuju skok u trgovanju dan prije objave podataka o inflaciji u SAD-u, dok je aktivnost u ožujku bila povišena i na dan objave i dan nakon nje.

To bi moglo biti povezano s nepovezanim kalendarskim prilagodbama portfelja ili s postupcima nekog makro fonda ili fonda osjetljivog na kamatne stope. Skok aktivnosti prije sastanka Saveznih rezervi u ožujku ide u prilog potonjoj teoriji.

U međuvremenu, od 3711 prijavljenih trgovanja, od kojih je većina uključivala američke dionice, 625 je kategorizirano kao "nezahtijevano" (unsolicited) – što je oznaka koja se odnosi na transakcije koje nije pokrenuo broker.

Ona su se gotovo sva dogodila u ožujku, naglo skočivši prvog trgovačkog dana nakon što je SAD napao Iran. Radilo se premoćno o kupnjama i čine se više ad hoc u usporedbi sa sustavnim trgovanjem na drugim mjestima u izvješću.

"Nevjerojatni" volumeni

Ono što podaci sa sigurnošću pokazuju jest neobično aktivan trgovački otisak povezan s aktualnim predsjednikom, koji politikom ili izjavama može promijeniti izglede za kompanije, sektore ili cijelo tržište. Trumpovi prethodnici često su koristili slijepe trustove (blind trusts) ili široko diversificirane uzajamne fondove dok su bili na dužnosti.

"Ako se bavite predviđanjem dodjele ugovora, na primjer, onda bi u ovakvim vrstama izvješća mogle biti skrivene neke informacije", rekao je William Cassidy, docent financija na Sveučilištu Washington koji proučava kako političke sile utječu na financijska tržišta.

Za razliku od članova Kongresa, koji također mogu biti uključeni u politiku koja utječe na uvrštene kompanije, Trump je neobičan jer često izravno komentira pojedinačne kompanije, rekao je Barney Chen, doktorand na Sveučilištu Kalifornija u Los Angelesu (UCLA), koji je bio suautor rada o kongresnim trgovanjima.

Na primjer, izvješće pokazuje nezahtijevanu kupnju dionica Apple Inc.-a u vrijednosti između milijun i pet milijuna dolara početkom ožujka, otprilike tjedan dana prije nego što je Trump javno pohvalio izvršnog direktora kompanije Tima Cooka.

Bruce Sacerdote, profesor s Dartmoutha koji je s Chenom napisao taj rad, rekao je da je volumen transakcija povezanih s Trumpom upečatljiv. Međutim, nije pronašao jasne dokaze o rezultatima koji nadmašuju tržište.

"Nevjerojatno je koliko se trgovanja događa" rekao je. "Ne nalazimo čvrste dokaze da on nadmašuje tržište, čak ni u slučajevima kada je bilo nekih promjena politike ili tvitova."

 

- Uz pomoć Surye Mattua, Mathieua Benhamoua, Jade Khatib, Cedrica Sama i Geoffreyja Morgana