Oporavak europskog tržišta dionica najkoncentriraniji je u posljednjih nekoliko godina

Za europsko se tržište kapitala dugo smatralo da je imuno na potrese koje uzrokuje tek šačica dionica. Međutim, uski val rasta u 2026. godini u potpunosti je promijenio taj scenarij.

Indeks Stoxx Europe 600 dobio je zamah jer su ulagatelji nagrnuli prema tvrtkama kao što su ASML Holding NV, Infineon Technologies AG i STMicroelectronics NV, dok se entuzijazam oko umjetne inteligencije prelio s američkih hyperscalera na globalne dionice povezane s poluvodičima.

Taj je skok također učinio europski indeks najkoncentriranijim u posljednjih nekoliko godina na temelju broja tvrtki koje pokreću dobitke, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg.

Gotovo 60 posto ovogodišnjeg rasta Stoxxa 600 od 8,8 posto dolazi od samo 10 dionica. Sam ASML donio je gotovo četvrtinu dobitaka, a slijedi ga HSBC Holdings Plc s osam posto.

To je upečatljiv kontrast u odnosu na prethodne tri godine, kada je indeks porastao za 55 posto od svoje najniže točke u rujnu 2022. zahvaljujući snazi šireg raspona dionica u financijskom, industrijskom, zdravstvenom, osiguravateljskom i tehnološkom sektoru. Najveći pojedinačni poticaj i dalje je dolazio od ASML-a, ali s manje od pet posto.

"Profil povrata postao je vrlo uzak", rekla je Aneeka Gupta, direktorica makroekonomskih istraživanja u WisdomTree UK Ltd.-u. "To stvara jasnu kratkoročnu ranjivost. Ulagači koji kupuju europske dionice radi diversifikacije postali su sve ovisniji o istom ciklusu kapitalnih rashoda za umjetnu inteligenciju koji pokreće tehnološke sektore u SAD-u, Japanu i tržištima u razvoju."

Naravno, utjecaj tehnološkog sektora u cjelini na europsko tržište i dalje je zanemariv u usporedbi s SAD-om. Taj sektor ima udio od samo osam posto u indeksu Stoxx 600, u usporedbi s financijama koje drže 26 posto. Od 10 najvećih pokretača ovogodišnjih dobitaka, samo su dva povezana s tehnologijom: ASML i Infineon.

Nasuprot tome, američka tehnologija čini 36 posto indeksa S&P 500. Unatoč pitanjima o budućnosti trgovanja povezanog s umjetnom inteligencijom, gotovo svi od 10 najvećih pokretača ovogodišnjeg rasta tog referentnog indeksa od 8,3 posto dolaze iz tehnološkog sektora.

Zamke koncentracije

Kretanja na globalnim tržištima dionica ove su godine jasno pokazala zamke oslanjanja na usku skupinu dionica. Južnokorejski indeks Kospi više je nego udvostručio svoju vrijednost do vrhunca u lipnju kako su poluvodiči rasli. No indeks je od tada već pao za 27 posto.

Prevelik utjecaj pojedinih dionica često može prikriti i previranja u širim sektorima. Bloombergovi podaci pokazuju da se, iako je Stoxx 600 u 2026. porastao jednako kao i u ovom razdoblju prošle godine, udio članica indeksa koje su pale za više od 20 posto više nego udvostručio.

Svijetla točka jest to što je Europa u posljednjih šest tjedana ipak uspjela nadmašiti globalne konkurete, u razdoblju kada su ulagači rasprodavali skupe dionice povezane s poluvodičima i dok se volatilnost potaknuta umjetnom inteligencijom pojačavala. Stoxx 600 porastao je za tri posto od kraja svibnja, dok su S&P 500 i Kospi pali za 2,2 posto, odnosno 21 posto.

To se djelomično duguje kontinuiranom rastu europskog financijskog sektora, kao i poboljšanim izgledima za zarade kompanija. Prema indeksu Citigroup Inc.-a, zabilježen je najveći broj analitičara u gotovo pet godina koji su povećali, umjesto smanjili, procjene dobiti.

"Ono što čujem od ulagatelja jest da im se sviđaju europska tržišta jer su zaista diversificiranija i manje izložena tehnologiji nego Azija ili SAD", rekao je strateg Barclays Plc-a, Emmanuel Cau.

Međutim, kako pobjednici iz proteklih nekoliko godina – poput banaka i dionica iz obrambenog sektora – gube zamah, očekuje se da će tehnologija ostati u vodećoj ulozi u Europi. To povećava rizik od dodatne koncentracije i tržišnih oscilacija u drugoj polovici godine.

"Tehnologija je i dalje glavna igra", rekao je Neil Birrell, glavni direktor za ulaganja u Premier Mitonu. "Rani dobitci od umjetne inteligencije bili su koncentrirani na Veličanstvenih sedam (Magnificent Seven) i hyperscalere, što je Europi nedostajalo. Sada kada su poluvodiči u središtu pozornosti, očekujem da će veliki europski igrači biti u samom žarištu teme umjetne inteligencije."