Zašto vrijednost kineskog juana privlači pozornost u Europi

Vrijednost juana postala je krizna točka u trgovinskim odnosima između Kine i Europske unije (EU). Mnogi kreatori politika u Europskoj uniji i ekonomisti vjeruju da je valuta podcijenjena te da je glavni pokretač sve većeg trgovinskog deficita bloka s tom istočnoazijskom nacijom. Ta je neravnoteža u lipnju iznosila u prosjeku oko 1,1 milijardu dolara dnevno.

Juan je ojačao u odnosu na euro u posljednjih 12 mjeseci, porastavši za oko devet posto krajem srpnja. Međutim, i dalje je prilično udaljen od svog vrhunca iz 2015. godine. Dok se europske industrije bore s prilivom jeftinije kineske robe, iz Europe dolaze sve glasniji pozivi Kini da dopusti jačanje svoje valute za oko 20 do 30 posto kako bi se izjednačili uvjeti na tržištu.

Ipak, nema suglasja o pravoj vrijednosti juana. A u Kini nema mnogo naznaka da je vlada spremna izvesti naglo jačanje dok su gospodarski uvjeti slabi. To, zajedno s drugim nesuglasicama s Kinom, stavlja Europsku uniju pred dilemu kako ponovno uravnotežiti odnose sa zemljom koja je ujedno i strateški suparnik i ključni trgovinski partner. Dvije su strane odredile listopad kao rok za postizanje napretka u trgovinskim nesuglasicama.

 

Je li juan podcijenjen?

Iako je juan ojačao u nominalnom smislu – dosegnuvši u lipnju rekordnu razinu prema procjeni efektivnog tečaja Banke za međunarodne poravnanja – valuta se u realnim okvirima i dalje široko smatra podcijenjenom. Njezin realni efektivni tečaj, koji se mjeri prema košarici valuta partnera i prilagođava za inflaciju, pao je u posljednjem desetljeću, dok su tečajevi dolara i eura porasli.

Međunarodni monetarni fond procijenio je da je realni efektivni tečaj kineske valute u 2025. godini bio podcijenjen za 12 do 20 posto. U lipnju je bivši dužnosnik američkog Ministarstva financija Brad Setser tvrdio da bi juan mogao biti podcijenjen i više od 20 posto, dok su u isto vrijeme stratezi u Deutsche Banku, Goldman Sachsu i Bank of America procijenili tu brojku na između 10 i 20 posto koristeći različite modele vrednovanja. Strateški stručnjak iz Australia & New Zealand Banking Groupa, nasuprot tome, vidi malo dokaza o nominalnoj podcijenjenosti.

Mnogi kineski ekonomisti odbacuju tvrdnju da je vrednovanje juana pogrešno, ističući da modeli vrednovanja preuveličavaju važnost kineskog trgovinskog viška, dok ne uzimaju u obzir druge tržišne sile koje utječu na tečaj, uključujući tokove kapitala.

 

Kakvu ulogu Kina ima u upravljanju juanom?

Kina održava sustav upravljano-plivajućeg tečaja juana, što vlastima omogućuje značajan utjecaj na tečaj. Narodna banka Kine svakodnevno postavlja referentni tečaj te dopušta trgovanje valutom u rasponu od dva posto iznad ili ispod te razine. Središnja banka navodi da joj je cilj održati valutu stabilnom i spriječiti nagle promjene.

Kina na raspolaganju ima niz alata za održavanje stabilnosti valute – neke transparentnije od drugih. Jedna je metoda prilagodba iznosa strane valute koju banke moraju držati kao rezerve, što može utjecati na potražnju za juanom. Banke u državnom vlasništvu također interveniraju kupnjom dolara kako bi oslabile juan ili prodajom dolara kako bi ga podržale.

Narodna banka Kine djelovala je u smjeru ograničavanja naglih promjena u oba smjera posljednjih godina. Podržala je juan tijekom razdoblja snažnog slabljenja 2022. i 2023. godine, a početkom 2026. godine povukla je dio mjera koje je uvela za podršku valuti nakon što je ona ojačala.

Neke od manje transparentnih metoda ipak su potaknule optužbe da Peking namjerno održava valutu umjetno slabom kako bi kineskim izvoznicima dao prednost pred konkurentima. Središnja banka odbacuje takve tvrdnje i navodi da na kraju tržište odlučuje o tečaju.

Zašto je Europska unija zabrinuta zbog vrijednosti juana?

Relativno slabija valuta znači da je roba te zemlje jeftinija za strane kupce. Istovremeno, uvoz je skuplji. To može potaknuti stvaranje trgovinskog viška, pri čemu vrijednost izvoza premašuje vrijednost uvoza.

Neki ekonomisti i europski kreatori politika tvrde da je relativno niska vrijednost juana kineskim izvoznicima dala dodatnu konkurentsku prednost. Izvoz je postao sve važniji pokretač kineskog gospodarskog rasta, a trgovinski višak te zemlje s Europskom unijom dosegnuo je u lipnju rekordnih 32,9 milijardi dolara, prema podacima kineske carine.

Njemačka ima najveći trgovinski deficit s Kinom u Europskoj uniji, koji je prošle godine iznosio oko 95 milijardi eura, a njezini proizvođači, posebice proizvođači automobila, pod sve su većim pritiskom kineske konkurencije.

Kineski trgovinski višak snažno je porastao tijekom pandemije koronavirusa jer su Europljani kupovali više robe kako bi se prilagodili zatvaranjima i radu od kuće. Nedavno su američke carine potaknule kineske izvoznike da preusmjere svoje pošiljke na druga tržišta, poput Europe i jugoistočne Azije. U međuvremenu, kineski je uvoz stagnirao, čineći trgovinski odnos s Europskom unijom sve neujednačenijim.

Sve veća neravnoteža izvor je napetosti jer se europske tvrtke suočavaju s povećanim pritiskom na domaćem tržištu zbog jeftine kineske robe. Istodobno se bore s prodajom u Kini te se suočavaju s većom konkurencijom na drugim prekomorskim tržištima jer kineske tvrtke više izvoze u ostatak svijeta.

 

Što se predlaže u Europi?

Neki europski kreatori politika tvrde da je potreban jači juan kako bi se smanjila prednost Kine u trgovini. Takva bi prilagodba kineski izvoz učinila skupljim u Europi, a europsku robu jeftinijom u Kini. Iako bi to moglo pomoći u smanjenju dijela neravnoteže, neki ekonomisti kažu da samo to ne bi riješilo problem konkurentnosti Europe.

Ipak, ta je ideja dobila određenu podršku u Europi. Savjetodavno tijelo francuske vlade ranije ove godine navelo je da bi Europska unija trebala razmotriti opću carinu od 30 posto na uvoz iz Kine ili tražiti slabljenje eura u odnosu na juan od 20 do 30 posto kako bi se redefinirali trgovinski tokovi.

Izvješće Centra za europsku reformu iz svibnja navodi da bi revalvacija kineske valute bila brzo rješenje za trgovinsku neravnotežu, pozivajući se na navodnu podcijenjenost juana od čak 30 posto.

Nedavno su njemački kancelar Friedrich Merz i francuski predsjednik Emmanuel Macron pozvali na dijalog s Pekingom o pitanju juana. Merz je također zagovarao međunarodne razgovore o tečajevima, pozivajući se čak i na Sporazum iz Plaze iz 1985. godine kao mogući model za rješavanje tečajnih neravnoteža. Prema tom sporazumu, SAD, Japan, Zapadna Njemačka, Francuska i Ujedinjeno Kraljevstvo uskladili su politike kako bi oslabili američki dolar u odnosu na svoje valute u nastojanju da poboljšaju konkurentnost američkog izvoza i smanje trgovinski deficit zemlje.

U lipnju je predsjednica Europske središnje banke (ECB) Christine Lagarde umanjila važnost ideje o suvremenom Sporazumu iz Plaze koji bi potaknuo naglo jačanje juana, tvrdeći da je današnja situacija znatno drugačija. Šira strategija Europske unije za ponovno uravnoteženje trgovinskih veza s Kinom uključuje razvoj nove financijske potpore tvrtkama za diversifikaciju opskrbnih lanaca, uz bolju upotrebu postojećih trgovinskih instrumenata kao što su protusubvencijske istrage, carine i uvozne kvote.

 

Unatoč znakovima da je Europska unija spremna zauzeti čvršći stav prema Kini, blok je i dalje oprezan u pogledu pokretanja trgovinskog rata s drugim najvećim svjetskim gospodarstvom. Peking je više puta prijetio odmazdom protiv trgovinskih barijera, što bi ugrozilo europski pristup ključnom tržištu i važnim ulaznim resursima poput čipova i kritičnih minerala. Rizici sukoba postali su jasni prošle godine kada je Kina pooštrila kontrolu nad rijetkim zemnim metalima kao odgovor na američke carine. Nastali poremećaji u opskrbi prisilili su niz europskih tvrtki na prekid proizvodnje.

Kakvo je stajalište Kine o jačanju juana?

Neki kineski ekonomisti i bivši dužnosnici središnje banke tvrde da je jači juan potreban ako zemlja želi preusmjeriti gospodarstvo s rasta ovisnog o izvozu i smanjiti napetosti s trgovinskim partnerima. Jačanje juana povećalo bi kupovnu moć građana i učinilo uvezenu robu jeftinijom, što bi moglo potaknuti suzdržanu potrošnju potrošača.

Narodna banka Kine signalizirala je toleranciju prema blagom rastu vrijednosti juana. Sredinom srpnja postavila je referentni tečaj na najvišu razinu od 2023. godine. Ipak, to ne znači da je otvorena za brži rast ili naglo jačanje – a kineska vlada vrlo vjerojatno neće pristati na dogovor u stilu Sporazuma iz Plaze. Narodna banka Kine nije odgovorila na Bloombergov upit faksom za komentar.

Dio te nespremnosti proizlazi iz načina na koji promatra iskustvo Japana nakon sporazuma iz 1985. godine. Mnogi kineski kreatori politika i ekonomisti vjeruju da je brzo jačanje jena pridonijelo stvaranju balona cijena imovine u Japanu i desetljećima slabog gospodarskog rasta koji su uslijedili. Neki također vjeruju da je sporazum bio politički motiviran pokušaj SAD-a da ojača vlastito gospodarstvo na račun drugih, a ne čisto gospodarski sporazum. To je shvaćanje učvrstilo odlučnost Kine da brani slobodnu trgovinu i zadrži kontrolu nad vlastitim gospodarskim politikama.

Kina je umjesto toga pokušala usmjeriti trgovinske razgovore s Europskom unijom na to kako povećati uvoz iz bloka i proširiti pristup kineskom tržištu, umjesto na mjere koje bi utjecale na njezin izvoz.

 

Je li Europska unija usamljena u svojoj zabrinutosti oko juana?

Američki predsjednik Donald Trump ima dugu povijest optuživanja Kine za nepravednu, merkantilističku tečajnu politiku. Tijekom svog prvog mandata, njegova je administracija nakratko označila tu naciju kao manipulatora valuta, no tu je oznaku povukla nakon što je ispregovaran bilateralni trgovinski sporazum.

Polugodišnje izvješće američkog Ministarstva financija o stranim valutama navelo je u siječnju da je juan znatno podcijenjen te je pozvalo kineske vlasti da dopuste jačanje tečaja pravodobno i uredno, u skladu s tržišnim pritisci i makroekonomskim temeljima. Ministarstvo financija nije klasificiralo valutu kao manipuliranu, ali je navelo da je spremno upotrijebiti tu oznaku ako dokazi ukažu na to da Kina intervenira službenim ili neslužbenim kanalima kako bi se oduprla jačanju juana.