.webp){kind=icon}
Mario Draghi donio je dašak povjerenja na uzdrmana talijanska tržišta nakon što je postao premijer u veljači 2021., pokrećući reforme i gradeći dobar odnos s Bruxellesom. Stoga je njegov skori odlazak još jedna stavka na sve većem popisu briga za talijansko gospodarstvo.
Očekuje se da će na talijanskim izborima u nedjelju pobijediti desničarska koalicija, donoseći novu neizvjesnost za ulagače već zabrinute zbog rastućih kamata, energetske krize i potencijalne recesije. Ovakav ishod mogao bi pobuditi sumnju u reforme koje su zemlji uvjet za dobivanje sredstva Europske unije za ubrzani oporavak nakon pandemije.
"Očekujemo povećanu volatilnost na talijanskom tržištu dionica, ali bez ekstremnih promjena uoči glasovanja 25. rujna i u danima neposredno nakon toga", rekao je Fabio Caldato, partner u Olympia Wealth Managementu. "Naša je zabrinutost srednjoročna: sljedeća će se vlada suočiti s teškom jeseni i izglednim socijalnim napetostima."
Ipek Ozkardeskaya, viša analitičarka u Swissquoteu, smatra kako će se politički rizici odraziti na talijanska tržišta obveznica, pri čemu bi bilo kakvo širenje raspona spreada između Italije i Njemačke potencijalno opteretilo euro, "što ove godine nije dobro za europske dionice".
Do sada su tržišta bila relativno optimistična u pogledu izbornog rizika jer su čelnici krajnje desnice tijekom kampanje ublažili svoj ton. Giorgia Meloni, za koju se smatra da će najvjerojatnije postati sljedeća premijerka Italije, zagovarala je konstruktivnu suradnju s Bruxellesom.
Glavni savjetnik UniCredit Grupe za gospodarstvo Erik F. Nielsen optimističan je da će Draghijev sveobuhvatni program reformi biti implementiran, što bi bila "dobra vijest" za financijska tržišta u zemlji.
Ipak, s obzirom na to da će se imenovanje kabineta vjerojatno dogoditi tek krajem sljedećeg mjeseca, glavni test nove vlade vjerojatno će morati pričekati neko vrijeme, prema ekonomistu Goldman Sachs Grupe Svenu Jariju Stehnu.
Imenovanje ministara, posebno za resor financija, bit će ključno za tržišta jer žele pouzdanu osobu za upravljanje gospodarstvom koje je kroz povijest bilo opterećeno velikim dugom.
Prema stratezima Bloomberga, terminski omjer cijene i dobiti FTSE MIB-a od 7,5 sugerira da je značajan rizik uoči izbora već uračunat, dok porast 10-godišnjeg spreada prinosa između Italije i Njemačke iznad 200 baznih bodova naglašava tržišni skepticizam prema postizbornom putu Italije.
Donosimo rezime sektora koje prije izbora treba pratiti:
Financije
Zajmodavci, uključujući Intesu Sanpaolo i UniCredit, osjetljivi su na spread između talijanskog duga i njemačkih obveznica, koji bi mogao reagirati na ishod glasovanja. Povećanje prinosa moglo bi opteretiti financijske dionice, koje čine gotovo 30 posto FTSE MIB indeksa.
Unatoč trenutačnim makroizazovima, talijanske su banke zbog bolnog restrukturiranja proteklih godina u boljem stanju nego u prošlim krizama. Pritom bi zajmodavci u zemlji, zajedno s europskim kolegama, mogli imati koristi u nadolazećim mjesecima od viših kamatnih stopa koje povećavaju neto prihod od kamata.
Planirano povećanje kapitala banke Monte dei Paschi di Siena također će biti u fokusu jer zajmodavac nastoji prikupiti novi kapital i ukinuti oko 4000 radnih mjesta kao dio plana za povećanje rezervi kapitala i profitabilnosti.
Talijanske banke i domaće tvrtke "mogle bi ponuditi zanimljive prilike ulagačima koji očekuju ponovnu eskalaciju talijanskih rizika nakon izbora, posebno s dospijećem proračuna za 2023. i ograničenim fiskalnim prostorom zbog potrebe za potporama vezanim uz energiju", napisali su stratezi, uključujući Ceciliu Mariotti.
Komunalije, energija
Te dvije podskupine imaju zajednički ponder od oko 28 posto u FTSE MIB-u, što ga čini potencijalno osjetljivim na mjere poduzete na lokalnoj i EU-ovoj razini u borbi protiv rastućih cijena energije. Italija je u svibnju povisila porez na dobit od energetske industrije s 10 na 25 posto, a iz Enija su rekli kako će platiti izvanredni porez od oko 1,4 milijarde eura.
Meloni je naznačila da će vlada koju ona bude vodila poduzeti mjere za odvajanje troškova električne energije od cijena plina ako se u EU-u ubrzo ne pokaže napredak po tom pitanju. Prošli je tjedan Europska komisija predstavila plan radikalne intervencije, ali zemlje članice, koje moraju potpisati prijedloge, još uvijek su podijeljene oko detalja.
Tvrtke pod državnom kontrolom
Najave promjena vodstva u tvrtkama pod državnom kontrolom, od kojih su neke među najvećima na milanskoj burzi, trebale bi biti objavljene u proljeće. Fokus novog kabineta bit će na čelnim pozicijama u tvrtkama Enel, Eni, Terna, Poste Italiane i Leonardo.
"Vlada koju bi vodila Meloni mogla bi imati invazivniji utjecaj na gospodarstvo i na poduzeća pod državnom kontrolom, također u smislu takozvane procedure Golden Power za očuvanje strateške imovine", rekao je Matteo Brancolini, upravitelj fonda u milanskoj BPER Banci.
Telecom Italia
Talijanski zajmodavac kojeg država podupre vjerojatno će nakon izbora dati ponudu za mrežu Telecom Italia, izvijestio je ovaj mjesec Bloomberg News. Draghijeva vlada već mjesecima raspravlja o mogućem spajanju ultraširokopojasne mreže bivšeg telefonskog monopolista i njegova manjeg konkurenta Open Fibera kojeg država podupire.
Melonina stranka Fratelli d'Italia pak promiče plan da Telecom Italia postane privatan, odnosno da rasproda svoju imovinu u pokušaju smanjenja gomile dugova za više od pola.
Obveznice
Jaz između prinosa na talijanske i njemačke 10-godišnje obveznice bio je relativno stabilan posljednjih tjedana, odražavajući obećanja članova desne koalicije da će se pridržavati plana zemlje za trošenje sredstava EU-a za oporavak.
No ulagači i stratezi upozoravaju kako bi talijanski spread mogao prijeći godišnji vrhunac od 244 bazna boda ako, kao što se očekuje, desni savez preuzme vlast. U utorak je iznosio oko 227 baznih bodova.
Krediti
Prema Bloombergovu indeksu, marže za zajmoprimce visokog ranga u Italiji na višim su razinama od onih zabilježenih tijekom posljednjih državnih izbora 2018.
Iako je to djelomično posljedica rastućih kamatnih stopa u okruženju, kreditni rizik posebno je porastao za Italiju tijekom 2022. Razlika u spreadu između talijanskih korporativnih izdavatelja i njihovih europskih kolega najveća je u posljednje dvije godine, prema glavnom europskom odjelu Bloomberg Intelligencea.
Čini se da se talijanske kreditne marže "već dosta smanjuju, prema iskustvu iz 2018.", rekli su stratezi Bank of Americe, uključujući Barnabyja Martina i Ioannisa Angelakisa. "Rizici vezani uz političku neizvjesnost mogli bi Italiju vratiti u gospodarstvo niske produktivnosti i niskog rasta", napisali su u bilješci, "ponovo potičući zabrinutost oko održivosti duga".
---Uz pomoć Sonie Sirletti, Daniele Lepido, Alice Gledhill i Giulie Morpurgo
