Može li dionica Adrisa probiti 200 eura? Evo što kaže glavni analitičar BBA

Adris grupa zabilježila je odlične rezultate u prvom polugodištu, u kojem su prihodi porasli za devet posto, dok je EBITDA skočila za čak 20 posto. Ovaj stabilan rast temelji se na četiri snažna i različita segmenta poslovanja: turizmu, osiguranju, proizvodnji zdrave hrane kroz Cromaris i energetici. Analitički tim proveo je detaljnu analizu cjelokupnog poslovanja i procijenio vrijednost svakog pojedinog dijela grupe.

O tim je nalazima i financijskim rezultatima za Bloomberg Adria TV govorio glavni analitičar Bloomberg Adrije Mihael Blažeković.

Zbroj dijelova otkriva pravu vrijednost

Analitički tim Bloomberg Adrije detaljno je procijenio vrijednost svakog pojedinog segmenta Adris grupe koristeći metodu zbroja dijelova (sum-of-the-parts), za koju Blažeković ističe da je najprikladnija za ovakav tip visoko diversificiranog holdinga. Prema njihovoj procjeni, vrijednost redovne dionice Adrisa iznosi oko 203 eura, dok je povlaštena dionica procijenjena na 172 eura.

Blažeković je naglasio da trenutno tržišno kretanje ukazuje na povijesno visok raspon između redovne i povlaštene dionice. S obzirom na to da se povlaštenom dionicom trguje po znatno nižim razinama, analitičari u njoj vide potencijal rasta od čak 60 posto u odnosu na trenutnu cijenu, dok redovna dionica ima prostor za rast od oko 20 posto. Zanimljivo je, kaže Blažeković, i da su pojedine domaće mesne industrije počele kupovati povlaštene dionice Adrisa, prepoznajući ih kao iznimno dobro financijsko ulaganje.

Turizam kao najznačajniji operativni segment

Turizam operativno predstavlja najznačajniji i najviše izložen dio poslovanja grupe. Taj segment čini oko 24 posto prihoda i 44 posto EBITDA-e četiri glavna segmenta. Blažeković ističe kako Adris uspješno radi na premiumizaciji svog portfelja, fokusirajući se na hotele s četiri i pet zvjezdica u atraktivnim destinacijama poput Rovinja, Dubrovnika i Zagreba.

Dodatni poticaj vrijednosti turističkog segmenta donosi i izgradnja hotela Marjan u Splitu, investicija teška oko 100 milijuna eura koja će imati 285 smještajnih jedinica. Prema riječima analitičara, ako hotel Marjan ostvari razinu profitabilnosti kakvu danas bilježi zagrebački HUP, to će snažno podići ukupnu vrijednost turističkog dijela portfelja, što je već dijelom i ugrađeno u trenutnu burzovnu valuaciju dionice.

Izazovi i prilike u osiguranju i zdravstvu

Segment osiguranja, predvođen Croatia osiguranjem, najviše doprinosi prihodima holdinga s udjelom od oko 64 posto, dok čini 44 posto EBITDA-e. Unatoč defanzivnoj prirodi industrije, Blažeković upozorava na rizike povezane s klimatskim promjenama. S obzirom na to da gotovo 99 posto premije dolazi iz neživotnih osiguranja, uglavnom autoosiguranja, analitičar smatra da bi kompanija trebala aktivnije nuditi pokrića za ekstremne vremenske uvjete poput suša i poplava, posebice u poljoprivrednom sektoru.

S druge strane, snažan rast od 25 posto u prihodima privatnih poliklinika Croatia osiguranja tijekom prvih šest mjeseci ukazuje na veliki potencijal privatnog zdravstva. Zbog neoptimalnog funkcioniranja državnog zdravstvenog sustava u regiji, privatne poliklinike pronalaze svoju nišu nudeći bržu i efikasniju uslugu, što donosi vrlo dobru profitabilnost.

Izvozni uspjeh Cromarisa i efikasnost energetike

Cromaris, kompanija specijalizirana za uzgoj ribe, čini oko 10 posto prihoda i devet posto EBITDA-e grupe. Nakon nedavnog restrukturiranja i promjene menadžmenta, EBITDA je u prvom polugodištu više nego udvostručena. Iako Hrvati ne konzumiraju mnogo ribe po glavi stanovnika, Cromaris ostvaruje više od 90 posto svojih prihoda na inozemnim tržištima, gdje su profitne marže znatno više. Kompanija je uspjela prebaciti snažan rast troškova ulaznih sirovina, poput ribljeg brašna ili ribljeg ulja čija je cijena skočila za 64 posto, na krajnje kupce u inozemstvu bez većih problema u poslovanju.

Najmanji, ali iznimno profitabilan segment je energetika. Iako donosi tek sedam posto EBITDA-e, šest projekata obnovljive energije pokriva gotovo 80 posto potreba cijele Adris grupe za električnom energijom, čime se ostvaruju značajne uštede i doprinosi održivom poslovanju cijelog holdinga u dugom roku.

Kretanje dionice

Osvrnuvši se na kraju na kretanje cijene dionica na burzi, Blažeković je istaknuo kako je povlaštena dionica tijekom tjedna porasla za oko sedam posto, dok je redovna zabilježila rast od tri do četiri posto. Iako se cjenovni raspon donekle suzio, analitičari i dalje smatraju da je on prevelik te očekuju da bi povlaštena dionica u narednom razdoblju trebala imati veći zalet od redovne. Naime, kod redovne dionice trenutno nema mnogo raspoloživih dionica za prodaju, što smanjuje likvidnost i otežava značajnije pokretanje tržišta prema višim cjenovnim razinama.

 

--Cijeli razgovor pogledajte u videu.