Shein plaća cijenu zbog bježanja od svojih korijena

Predstojeće uvrštenje na burzu tvrtke Shein Group Ltd. poučna je priča za ostale istaknute kompanije s kineskim korijenima: traženje usklađenosti sa Zapadom u eri rivalstva moći između SAD-a i Kine gubitnička je pozicija.

Nakon neuspjelih pokušaja u New Yorku i Londonu, ovaj diskontni internetski trgovac sa sjedištem u Singapuru namjerava prikupiti između dvije i tri milijarde dolara uvrštenjem na burzu u Hong Kongu već sljedećeg mjeseca, izvijestio je Bloomberg News ovog tjedna.

Godine provedene u pokušajima da se u očima međunarodnih regulatora prikaže legitimnim umanjivanjem svojih kineskih veza na kraju su se pokazale uzaludnima i skupima. Između 2022. godine, kada su ozbiljno započele pripreme za debi u New Yorku, i prošle godine, kada se ovaj prodavač odjeće konačno okrenuo Hong Kongu nakon što su njegovi planovi u Londonu zastali, njegova je vrijednost na privatnom tržištu pala za 70 milijardi dolara.

 

Trgovac je pogrešno procijenio situaciju na dva fronta: intenzitet protivljenja Washingtona i odlučnost Pekinga da uspješnog domaćeg lidera u potrošačkom sektoru zadrži blizu kuće. Kompanija nikada nije dobila zeleno svjetlo kineskih regulatora za uvrštenje na inozemnu burzu.

Prodavač oblikovača obrva od jednog dolara i traka za depilaciju od četiri dolara u početku je težio prodaji dionica u SAD-u kako bi učvrstio svoj identitet globalnog brenda. Osnovan 2012. godine u istočnom kineskom gradu Nanjingu, Sheinov poslovni model izgrađen je oko prodaje inozemnim kupcima. Do 2021. godine pretekao je Amazon.com Inc. i postao najčešće preuzimana aplikacija za kupovinu u SAD-u.

Inicijalna javna ponuda (IPO) u New Yorku činila se kao prirodan sljedeći korak. Izvršni predsjednik Donald Tang, kinesko-američki bivši bankar angažiran da bude javno lice kompanije, čak je tvrdio da je Shein "američka kompanija" zbog svojih vrijednosti, što je navodno iziritiralo dužnosnike u Kini.

Shein je proćerdao svoje najbolje godine. Procvat e-trgovine potaknut pandemijom ubrzao je rast prihoda u SAD-u, njegovom najvećem tržištu, na čak 62 posto prije nego što je širenje oštro usporilo 2025. godine, prema procjenama savjetodavne tvrtke Coresight Research.

 

Uvrštenje na burzu 2024. godine prema prvotnom planu značilo bi natjecanje s mnogo manje afirmiranim Temuom, internetskim tržištem u vlasništvu PDD Holdings Inc.-a. Time bi se također izbjegao utjecaj ukidanja dugogodišnjeg poreznog izuzeća iz 2025. za uvoz u SAD maloprodajne vrijednosti od 800 dolara ili manje, što je činilo temelj Sheinova tamošnjeg poslovnog modela.

Umjesto toga, globalni internetski promet ovog trgovca, preuzimanja aplikacija i prodaja u SAD-u stagnirali su ili dodatno pali ove godine s hlađenjem potražnje, izvijestio je Bloomberg News. Ovaj trend u cijeloj industriji sigurno će utjecati na Sheinovu valuaciju.

 

Procjenjuje se da je kompanija prošle godine ostvarila dvije milijarde dolara neto dobiti. Uz pretpostavku da osigura tržišnu vrijednost od 30 milijardi dolara, njezinim bi se dionicama trgovalo po omjeru cijene i zarade (P/E) od 15 puta. To bi bio diskont u odnosu na švedskog trgovca Hennes & Mauritz AB i vlasnika Zare, Inditex SA. S obzirom na smanjene izglede Sheina, to je poštena valuacija – čak i ako je znatno ispod onoga što je kompanija mogla postići prije samo nekoliko godina.

 

Ipak, Sheinova komparativna prednost ostala je stabilna. Niske cijene svakako su privlačne, ali ono što ga doista izdvaja jest njegov opskrbni lanac koncentriran u južnoj pokrajini Guangdong.

Rijedak javni nastup osnivača Xu Yangtiana u veljači, u kojem je hvalio svojih 10.000 dobavljača koji mogu pretvoriti dizajn u isporuku u samo dva tjedna, bio je znak da je odobrenje za uvrštenje na burzu u Hong Kongu blizu. Repliciranje te brzine drugdje, a kamoli uz Sheinove troškove i opseg, praktički je nemoguće. Zato se nikada nije mogao uistinu odvojiti od Kine, unatoč tome što tamo nema kupaca.

Xuov govor bio je povratak kući. Nakon godina isticanja svog sjedišta u Singapuru i međunarodnih tržišta, ovaj je trgovac javno prihvatio proizvodni ekosustav koji je nekoć pokušavao umanjiti. U vrijeme intenziviranja natjecanja između Kine i SAD-a, nijedna strana neće dopustiti kompanijama poput Sheina da se udalje od svog podrijetla. Pokušaj da se to učini bio je gubitak vremena i novca.