IPO Micronovog rivala vrijedan 10 milijardi dolara je danajski dar

Kada je inicijalna javna ponuda (IPO) previše uzbudljiva, tržišta se brinu da će usisati sav kisik. Pad dionica SpaceX-a nakon uvrštenja na burzu pokvario je raspoloženje prema vrućim IPO-ima u SAD-u. Sada je red na Kini da ukroti tu oluju.

U ponedjeljak je ChinaAMC Star 50 ETF – najveći fond koji prati indeks SSE Science and Technology Innovation Board 50, bogat čipovima – privukao rekordnih 13,8 milijardi juana (dvije milijarde dolara) priljeva, što su trgovci protumačili kao kupnju kapitala pod kontrolom države. Peking je tijekom godina okupio tajnoviti "nacionalni tim", skupinu institucionalnih ulagača koji kupuju indeksne fondove kako bi zaustavili rasprodaje na tržištu.

Ova je operacija iznimno neuobičajena čak i za kineske standarde. U prošlosti je nacionalni tim uglavnom kupovao široke tržišne indekse, poput blue-chip indeksa CSI 300, a ne one usmjerene na specifične industrije. Šangajska burza Star iznimno je fokusirana te ugošćuje samo tvrtke koje su usklađene s "nacionalnim strategijama" i demonstriraju "probojne tehnologije". Njezin referentni indeks oporavio se za 11 posto u utorak, nakon što je prošli tjedan ušao u područje tržišta medvjeda (bear market).

 

Akcije Pekinga poklopile su se s upisom dionica tvrtke ChangXi Memory Technologies Inc., ili CXMT. Ovaj proizvođač memorijskih čipova nastoji prikupiti do 9,8 milijardi dolara na burzi Star, što je drugi najveći IPO u povijesti Kine. Ponedjeljak je bio rok za plaćanje ulagačima kojima su dodijeljene dionice.

Vlada je očito zabrinuta da bi CXMT mogao isisati tržišnu likvidnost i zasjeniti druga imena u lancu opskrbe umjetne inteligencije. Ponuda je bila najtraženija roba u gradu, pri čemu je dio namijenjen malim ulagačima bio upisan više od 200 puta od ponuđenog. U međuvremenu, indeks Star 50 krenuo je u slobodan pad čim je proizvođač čipova započeo proces prikupljanja ponuda (book-building).

Ulagači su opravdano uzbuđeni. Ova tvrtka pod državnim pokroviteljstvom jedini je održivi kineski kandidat za proboj na globalno tržište dinamičke memorije s nasumičnim pristupom (DRAM), kojim dominiraju Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc. i Micron Technology Inc. Ima zamah, udvostručivši tržišni udjel na osam posto tijekom protekle godine. I baš poput svojih rivala, postala je stroj za stvaranje gotovine (cash cow).

No što će debi CXMT-a značiti za ostatak svijeta čipova? Cijena u IPO-u procjenjuje tvrtku na 2,4 puta veću vrijednost od knjigovodstvene, što je znatno jeftinije od ljevaonica uvrštenih na burzi Star – Semiconductor Manufacturing International Corp.-a (8,6 puta) i Hua Hong Grace Semiconductor Ltd.-a (11,7 puta). U prosjeku, tvrtke za proizvodnju čipova kojima se trguje u kontinentalnoj Kini procjenjivane su na 10,3 puta veću vrijednost od knjigovodstvene prije nego što je CXMT počeo privlačiti ulagače, prema podacima koje je prikupio Bloomberg Intelligence. To možda objašnjava rasprodaju na burzi Star: trgovci su uravnoteživali portfelje, mijenjajući skupe dionice u očekivanju kvalitetnog imena.

 

Bez tržišne intervencije Pekinga, CXMT je bio na putu da podlegne dobro poznatom prokletstvu. U prošlosti su mega IPO-ovi državnih tvrtki signalizirali vrhunac tržišta i prethodili oštrim rasprodajama. Najistaknutiji primjeri bili su uvrštenje PetroChina Co.-a krajem 2007. i debi Guotai Haitong Securities Co.-a sredinom 2015. godine.

Pravi razmjer priljeva u Star 50 ETF u ponedjeljak bio je stoga eksplicitan signal da uzlet dionica čipova ima podršku vlade. Uostalom, Pekingu treba propulzivna burza Star kako bi financirao druge nacionalne šampione u području umjetne inteligencije. Vodeći proizvođač flash memorije Yangtze Memory Technologies Co. i tvrtka za robotiku Unitree Robotics, između ostalih, pripremaju se za izlazak na burzu.

Za sada se burza Star stabilizirala, ali Peking još nije izašao iz opasne zone. Trgovanje nakon uvrštenja može biti volatilno. Primjerice, kada su SMIC i Hygon Information Technology Co. debitirali, obje su dionice imale masivan skok, nakon čega je ubrzo uslijedilo uzimanje profita. Mali optimistični ulagači koji su uskočili bili su pregaženi, slično onome što se dogodilo sa SpaceX-om. Očekuje se da će CXMT započeti s trgovanjem sljedećeg ponedjeljka.

Po cijeni u IPO-u, CXMT je procijenjen na 579 milijardi juana, a ulagači općenito vjeruju da će se njime dobro trgovati prvog dana s obzirom na njegovu stratešku važnost i razumnu procjenu vrijednosti. No je li omiljena burza Star predsjednika Xi Jinpinga spremna za novopečenu tvrtku vrijednu bilijun juana? Nacionalni tim bi trebao biti na oprezu.