Keš, zlato ili ipak dionice - gdje uložiti kad tržište pada?

Tržište kapitala u razdoblju je povećane neizvjesnosti, a svaka nova informacija značajno utječe na smjer kretanja cijena. Sentiment investitora oscilira iz dana u dan, a velika volatilnost podsjeća na igre na sreću.

U takvom kontekstu američke investicijske banke sve otvorenije komuniciraju povećanu vjerojatnost recesije u 2025. godini. Konsenzus prognoze koji se do nedavno kretao oko 30 posto sada raste prema 50 posto, dok predikcije na Polymarketu ukazuju na vjerojatnost višu od 60 posto.

S obzirom na sve izraženije rizike i visoku neizvjesnost, ključno pitanje koje se postavlja investitorima jest: kako pozicionirati portfelj i koje su klase imovine sada najotpornije?

Novac i ekvivalenti

U uvjetima pojačanih recesijskih rizika i velike volatilnosti tržišta, prva asocijacija za mnoge investitore je gotovina. Povećanje udjela likvidnih sredstava u očekivanju pada tržišta opravdano je obzirom da gotovina pruža stabilnost portfelju i omogućuje kupovanje po nižim valuacijama u slučaju naglih korekcija.

Međutim, gotovina dolazi sa svojim ograničenjima. U okruženju povišene inflacije, njezin realni prinos često nije dovoljan za očuvanje kupovne moći. Primjerice, europski money market fondovi od početka godine ostvarili su prinos od svega 0,7 posto, dok se na godišnjoj razini prinosi kreću oko 2 posto.

Osim toga, prisutan je i oportunitetni trošak, posebno ako dođe do pozitivnog obrata u geopolitičkim odnosima ili makroekonomskim pokazateljima. Primjerice, eventualni dogovor između Europske Unije (EU) i Sjedinjenih Američkih Država (SAD) o ukidanju carina unutar zone slobodne trgovine mogao bi imao vrlo pozitivan utjecaj na tržište.

S obzirom na Trumpove stavove, u ovom trenutku ipak se čini kako je veći rizik od daljnje eskalacije trgovinskog rata, stoga je kao hedge dobro povećati udio gotovine u portfelju.

Zlato

Kada ekonomiji prijeti stagflacija, gdje se istodobno suočavamo s visokom inflacijom i slabijim gospodarskim rastom, sirovine se vraćaju u fokus investitora. Zlato, kao najtradicionalnije sredstvo zaštite od inflacije i geopolitičkih rizika, posebno dobiva na važnosti.

Povećanje uvoznih cijena zbog carina, uz usporavanje globalne potražnje, stvorit će okruženje koje dodatno podupire potražnju za plemenitim metalima, posebno zlatom. Za investitore koji traže neizravnu izloženost zlatu, rudari zlata predstavljaju zanimljivu alternativu. Cijene zlata kreću se iznad 3.000 dolara za uncu, što podupire rast prihoda u sektoru.

Istovremeno, cijene nafte ostaju ispod 60 dolara po barelu, što znači niže troškove za industriju koja je izrazito energetski zahtjevna. Kombinacija visokih prihoda i smanjenih troškova otvara prostor za širenje profitnih marži.

Unatoč tome, dionice rudara zlata zbog opće panike trenutno padaju zajedno s tržištem, barem u početnoj fazi volatilnosti. No postavlja se pitanje je li taj pad racionalan u svjetlu fundamentalno snažnijih pokazatelja? Mi mislimo da nije.

Dionice

Iako izgledi naginju prema padu dioničkih tržišta, potpuna ulagačka pasivnost prema njima nosi značajan rizik od propuštene prilike. Povijesni podaci pokazuju da dugoročni prinosi snažno ovise o nekoliko ključnih dana volatilnosti.

Primjerice, investicija od 100 tisuća dolara u američke dionice od 2000. do 2024. narasla bi na približno 500 tisuća dolara. Međutim, izostanak samo pet najboljih dana u tom razdoblju smanjio bi ukupan prinos za čak 150 tisuća dolara. U okruženju gdje je budući smjer tržišta teško predvidjeti, value dionice predstavljaju racionalan kompromis između izloženosti i zaštite.

Riječ je o kompanijama čije valuacije nisu temeljene na visokim očekivanjima, već na realnim fundamentima. Primjerice, za razliku od tehnoloških kompanija čije se valuacije često temelje na očekivanom rastu u budućnosti, kod value kompanija cijena dionice odražava stvarne poslovne rezultate poput stabilne zarade, dividendi i tržišnog udjela. Suprotno od američkog tržišta gdje su cijene dionica već uključivale savršene scenarije rasta bez prostora za razočaranje, value pristup podrazumijeva niži rizik obzirom na zdrave fundamente.

U tom kontekstu, spomenuli smo regiju u kojoj se slovenski dionički indeks SBITOP ističe  atraktivnim valuacijama i povoljnom strukturom, s dominacijom kompanija koje bi trebale biti otpornije na trenutna događanja u svijetu. Takav profil indeksa može djelovati kao prirodan amortizer u razdobljima tržišnih previranja.

Gledajući geografski, ako bi trebalo istaknuti regiju s relativno povoljnijim izgledima u trenutačnom okruženju, fokus bi se premjestio prema Europi. Trgovinski sukob između SAD-a i Kine prijeti dugoročnim posljedicama za obje ekonomije, a američko gospodarstvo sve češće se spominje u kontekstu potencijalne stagflacije.

Uz to, američki tržišni indeksi i dalje se trguju po znatno višim valuacijama u odnosu na europske ekvivalente. Usporedbe radi, STOXX Europe 600 i britanski FTSE 100 indeks trenutno nude značajno povoljnije ulazne razine, kako u smislu omjera cijene i zarade, tako i kroz stabilne dividendne prinose.

Naravno, Europa ne može izbjeći globalno usporavanje i neće biti imuna na posljedice protekcionističkih politika. No kompanije unutar europskih indeksa u startu su jeftinije, a regija nije izravno uključena u nadmetanje između SAD-a i Kine koje sve više poprima karakteristike "race to the bottom".

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar