Domaća kompanija ING-GRAD ima razloga za zadovoljstvo. Osim što je početkom godine uspješno odradila IPO, u prvih je šest mjeseci zabilježila značajan skok prihoda, a prema mišljenju Bloomberg Adrijih analitičara, dobre rezultate bi kompanija mogla nastaviti bilježiti i dalje. Uz to, zadnja dva tjedna dionica kompanije zanimljiva je i mirovinskim fondovima.
Naime unutar TOP 10 dioničara, PBZ CO kupio je 29.714 dionice i povećao svoj udio s 1,82 posto na 2,57 posto i to za kategoriju A, što je oko 1,6 milijuna eura. U isto vrijeme prodavač je skrbnički račun PBZ-a. Također, u zadnjih mjesec dana protrgovano je putem blok transakcija na burzi oko 2,8 milijuna eura (bez redovnog prometa) pa možemo pretpostaviti da je bilo kupaca i van TOP 10 dioničara.
Snažni rezultati
U prvih šest mjeseci 2025. godine ING-GRAD je ostvario iznimno snažne poslovne rezultate. Poslovni prihodi dosegli su 79,2 milijuna eura, što predstavlja skok od 62 posto u odnosu na isto razdoblje 2024. godine. Istovremeno, poslovni rashodi narasli su na 65,7 milijuna eura (porast od 64 posto), ponajviše zbog većeg obujma posla i inflatornih pritisaka (osobito rasta troškova rada).
Čitaj više
Puše li Zagrebačka burza Londonskoj za vratom?
Pa dok se Hrvatska sve bolje pozicionira među tržištima IPO-a, London je ispao s liste 20 vodećih svjetskih tržišta.
02.10.2025
ING-GRAD izgurao Span iz elitnog indeksa ZSE-a - Žito i Đuro Đaković ušli u Crobex
Crobexi posljednjih tjedana ruše rekorde, na Zagrebačkoj burzi (ZSE) je općenito vrlo živahno, a sve je to rezultiralo i određenim promjenama u sastavu glavnih dioničkih indeksa.
15.09.2025
ING-GRAD isplaćuje dividendu. Je li vrijeme za akviziciju?
Dividenda će se isplatiti iz lanjske dobiti svim dioničarima koji će na dan 4. srpnja 2025. biti evidentirani kao dioničari Društva, uključujući ulagatelje koji su dionice kupili tijekom IPO-a.
02.07.2025
Dionica ING-GRAD-a skočila za skoro 30 posto od IPO-a, naša analiza ukazuje da će rasti i dalje
Ako pogledamo poslovanje Ing-grada u prvom tromjesečju ove godine, poslovni prihodi su im veći za 114 posto u odnosu na isto razdoblje prošle godine, a EBITDA za 122 posto.
20.06.2025
Valja primijetiti da su troškovi kooperanata porasli čak 69 posto (na 50,4 milijuna eura) jer je kompanija realizirala veći broj projekata uz angažman podizvođača. Unatoč značajnom rastu troškova, operativna profitabilnost ostala je na zadovoljavajućoj razini zahvaljujući kontroli troškova i optimizaciji internih procesa.
Izvještajna EBITDA ING-GRAD-a u prvom polugodištu 2025. iznosila je 14,5 milijuna eura, što je porast od 4,9 milijuna eura u odnosu na isto razdoblje prethodne godine. To odgovara približno 51 posto višem EBITDA rezultatu nego lani. Ovakav rast EBITDA-e zadržao je solidnu EBITDA maržu (oko 18 posto u 1H 2025), čime se nastavlja trend visoke učinkovitosti poslovanja.
Za održavanje visoke profitabilnosti zaslužni su učinkovita kontrola troškova te činjenica da ING-GRAD posluje s vrlo niskim razinama zaduženosti (kompanija je u znatnom neto gotovinskom položaju).
Licencirane fotografije | ING-GRAD
Neto dobit za prvih šest mjeseci 2025. iznosi 11,4 milijuna eura, što je 55 posto više nego u istom razdoblju 2024. Neto dobitna marža u polugodištu tako se kreće oko 14 posto, odražavajući zdravu profitabilnost u kontekstu ubrzanog rasta obujma posla.
Najavljeni rezultati i budući planovi
Već u prvoj polovici 2025. godine ING-GRAD je nastavio osiguravati značajne nove poslove, osobito u svojoj najjačoj niši, obnovi kulturne baštine. Backlog (ugovoreni poslovi) kompanije dosegnuo je rekordnih 316 milijuna eura krajem 2024., što je 2,5 puta više od ostvarenih prihoda te godine.
Takva knjiga narudžbi sugerira nastavak rasta poslovanja i u narednim razdobljima. Potvrđuju to i skorašnji ugovori: u 2025. potpisan je, primjerice, ugovor vrijedan 13 milijuna eura za obnovu povijesne palače Vojković-Oršić-Kulmer-Rauch u Zagrebu.
Također, u svibnju 2025. tvrtka je dobila posao od gotovo 40 milijuna eura za radove na proširenju Klinike za infektivne bolesti Dr. Fran Mihaljević. ING-GRAD se nastavlja natjecati i za velike projekte. Istaknimo da je u konzorciju s partnerima (Kamgrad, Radnik i drugi) dao ponudu za prvu fazu izgradnje Nacionalne dječje bolnice u Zagrebu, projekt vrijednosti 190 milijuna eura.
Ovakvi projekti visoke vrijednosti i kompleksnosti uklapaju se u strategiju usmjeravanja na veće i zahtjevnije poslove.
To nam sve daje za pravo da budemo optimistični oko rezultata za naredne kvartale, oslanjajući se na visoku potražnju u građevinskom sektoru (posebice zbog projekata financiranih EU fondovima i postpotresne obnove) te na kompetitivne prednosti ING-GRAD-a.
Uvrštenje kompanije na ZSE | Zvonimir Kušec
Kompanija je specijalizirana za segment koji donosi natprosječnu profitabilnost za građevinski sektor - u obnovi kulturne baštine tipične EBITDA marže prelaze 18 posto, znatno više nego u gradnji u energetici i infrastrukturi (10-11 posto).
Također, ING-GRAD namjerava nastaviti širenje poslovanja regionalno, a IPO im otvara mogućnost ulaska na nova tržišta regije, čime bi se diverzificirao rizik oslanjanja isključivo na domaće projekte. U pogledu financija, kompanija planira zadržati stabilnu bilancu i politiku isplate dividende.
Projekcija za 2025. godinu
Za 2025. godinu kompanija je već imala ugovoreno preko 50 milijuna eura novih poslova (osim nastavka radova iz 2024.), što dodatno podupire očekivanje rasta prihoda. Na temelju dostupnih informacija i ostvarenja u prvoj polovici godine, napravljene su sljedeće pretpostavke za cijelu 2025.:
- Prihodi 2025F.: 160 milijuna eura (oko 40 posto više nego 2024., uzimajući u obzir velik backlog i snažan rast u 1Q 2025. od +114 posto YoY). Ovo pretpostavlja da će ING-GRAD realizirati znatan dio zaostalih ugovora i novih projekata tijekom 2025
- EBITDA marža 2025F.: 19 posto (pretpostavka da će profitabilnost ostati blizu razine iz 2024. ili blago viša, s obzirom na visoki udio projekata obnove kulturne baštine u portfelju)
- EBITDA 2025F: 30 milijuna eura (rezultat gore navedenih pretpostavki prihoda i EBITDA marže)
- Neto marža 2025F.: 15 posto (uz nisku zaduženost i umjerenu poreznu stopu, očekuje se da će neto dobit biti oko 80 posto EBITDA)
-Neto dobit 2025F: 24 milijuna eura (prema gore navedenoj neto marži).
Na temelju podataka iz rujna 2025., tržišna kapitalizacija ING-GRAD-a iznosi približno 220 milijuna eura. Kompanija se nalazi u snažnoj novčanoj poziciji, s neto gotovinom od oko 72,7 milijuna eura u prvom polugodištu 2025., dok je razina duga zanemariva i iznosi svega oko 2 milijuna eura. Kada se uzmu u obzir ovi podaci, dolazimo do procjene EV od približno 147,3 milijuna eura.
Usporede li se ključni multiplikatori ING-GRAD-a s europskim konkurentima, vidljivo je da se kompanija trguje uz značajan diskont unatoč natprosječnoj profitabilnosti. Na razini 2025. godine, očekuje se EBITDA od oko 30 milijuna eura, što pri EV od približno 146,7 milijuna eura daje EV/EBITDA multiplikator od oko 4,9x. To je razina osjetno niža od medijana europskih građevinskih kompanija, koji se kreće oko 6x.
Istodobno, očekivana neto dobit za 2025. iznosi oko 24 milijuna eura, što uz tržišnu kapitalizaciju od 220 milijuna eura rezultira P/E multiplikatorom od 10.6x, također ispod ispod konkurencije. Pad P/E-a sa 13x u 2024. na trenutnih 10,6x u 2025. reflektira snažan rast dobiti, dok EV/EBITDA pokazatelj potvrđuje da ING-GRAD ostaje podcijenjen u odnosu na konkurenciju.
ING-GRAD se profilirao kao brzorastuća i visoko profitabilna građevinska kompanija. U posljednjih šest mjeseci ostvarila je impresivan rast prihoda i dobiti uz održavanje jakih marži, što je rezultat fokusiranja na profitabilne projekte i učinkovito upravljanje troškovima.
U usporedbi s konkurencijom u Hrvatskoj i regiji, ING-GRAD odskače visokim EBITDA i neto maržama, dok su mu tržišni multiplikatori i dalje umjereni. S obzirom na stabilnu financijsku poziciju i strateške planove Uprave, ING-GRAD d.d. stoji dobro pozicioniran za budući razvoj i daljnje jačanje pozicije na domaćem i regionalnom građevinskom tržištu.
