Dionice rudarskih kompanija koje se bave iskopavanjem zlata dosežu nove rekordne razine, prateći strelovit rast cijene samog metala. Međutim, tako snažan i brz rast doveo je sektor u stanje ekstremne prekupovanosti, stvarajući ozbiljan rizik od velike i brze rasprodaje.
Iako su povremena rebalansiranja neizbježna i zdrava unutar snažnih bikovskih tržišta, fundamenti rudara zlata i dalje podupiru znatno više cijene, a sezona objava rezultata za treći kvartal, kako navode analitičari trebala bi donijeti spektakularne i dosad neviđene brojke.
Rudarske kompanije svoje kvartalne operativne i financijske rezultate uglavnom objavljuju četiri do šest tjedana nakon završetka kvartala. Za analitičare, špekulante i ulagače u ovom sektoru, sezona objava je ključan period jer nudi jasan uvid u fundamentalno stanje kompanija. Ti podaci raspršuju maglu tržišnog sentimenta i pružaju kristalno jasnu sliku o stvarnom poslovanju.
Čitaj više
I cijena srebra na povijesno visokim razinama, evo što je dovelo do toga
Cijena srebra dosegnula je povijesni maksimum od gotovo 53 dolara po unci zbog snažnog rasta potražnje za sigurnim ulaganjima i nestašice na londonskom tržištu. Zlato je također nastavilo višemjesečni rast, potaknuto kupnjama središnjih banaka, ETF ulaganjima i smanjenjem kamatnih stopa Fed-a.
prije 4 sata
Srebro naglo raste, a zlato ruši rekorde. Što gura rast?
Plemeniti metali ove godine bilježe rast koji dominira robnim tržištima.
13.10.2025
Kad zlato više ne blista: tri ideje kako zaštititi portfelj ako se trend rasta zlata okrene
Zlato je desetljećima bilo prva asocijacija na sigurnost, no tržišta se mijenjaju, a s njima i priroda zaštite.
10.10.2025
Podsjetnik: Zlato nije imovina bez rizika
Dolar se može potrošiti. Dionice nude vlasništvo nad profitabilnim tvrtkama. Obveznice obećavaju niz isplata. Što nudi zlato?
08.10.2025
Tijekom proteklih 37 kvartala, detaljne analize rezultata 25 najvećih kompanija iz sastava GDX ETF-a (burzovno utrživog fonda koji prati dionice rudara zlata) pokazale su se iznimno korisnima. Jedan pokazatelj postupno se istaknuo kao najvažniji za mjerenje uspješnosti sektora: prosječna implicirana zarada po unci. Ona se izračunava oduzimanjem prosječnih ukupnih održivih troškova (AISC - all-in sustaining costs) od prosječne kvartalne cijene zlata.
Rekordne cijene zlata pogurat će zaradu
U netom završenom trećem kvartalu 2025. godine, zlato je u prosjeku dosegnulo nevjerojatnih 3.459 dolara po unci, što je apsolutni povijesni rekord, nadmašivši prethodni iz drugog kvartala od 3.285 dolara. Na godišnjoj razini, prosječna cijena zlata skočila je za golemih 39,7 posto. Zbog inherentne financijske poluge u poslovanju rudara, velika većina rasta cijene zlata izravno se prelijeva u veću dobit. Dok cijena zlata može brzo rasti, troškovi rudarstva znatno su statičniji. Oni se uglavnom definiraju u fazama planiranja rudnika i ne mijenjaju se značajno iz kvartala u kvartal.
GOLDS:COM
GOLD SPOT $/OZ
4.123,36 USD
+13,094 +0,32%
vrijednost na početku trgovanja
4.109,11
posljednja zaključna vrijednost
4.110,269
promjena od početka godine
58,818060582968%
dnevni raspon
4.090,67 - 4.179,70
raspon u 52 tjedna
2.536,92 - 4.179,70
Iako inflacija postupno podiže troškove, oni tijekom velikih bikovskih tržišta znatno zaostaju za rastom cijene zlata. Prosječni AISC za 25 najvećih kompanija iz GDX-a u posljednja četiri kvartala kretao se oko 1.426 dolara po unci. Procjene za treći kvartal variraju, no čak i uz konzervativnu procjenu troškova od 1.500 dolara po unci, računica je jasna.
Sezonalnost proizvodnje kao ključan faktor
Zanimljivo je da globalna proizvodnja zlata pokazuje jasan sezonski obrazac, što potvrđuju i izvješća Svjetskog vijeća za zlato (World Gold Council). Proizvodnja u prosjeku pada u prvom kvartalu, raste u drugom, doživljava vrhunac s rastom od 5,4 posto u trećem kvartalu, te blago opada u četvrtom.
Treći kvartal je najproduktivniji zbog povoljnih vremenskih uvjeta na sjevernoj hemisferi, gdje se nalazi većina svjetskih rudnika. Više temperature i manje padalina omogućuju efikasnije operacije, što dovodi do veće proizvodnje i posljedično nižih jediničnih troškova.
Ako se ovaj obrazac ponovi, a vrlo je vjerojatno da hoće, troškovi rudarstva u trećem kvartalu mogli bi biti niži od očekivanih.
Uz prosječnu cijenu zlata od 3.459 dolara i konzervativnu procjenu troškova od 1.500 dolara, implicirana zarada po unci iznosila bi 1.959 dolara. To ne samo da bi bio novi povijesni rekord, nadmašivši prethodni od 1.861 dolar iz drugog kvartala, već bi predstavljao i spektakularan rast od 87 posto u odnosu na treći kvartal prošle godine.
Gotovo je sigurno da će nadolazeći rezultati donijeti rekorde u svim segmentima: od prihoda i operativnog novčanog toka do neto dobiti. Bez sumnje, treći kvartal 2025. bit će daleko najbolji kvartal u povijesti za rudare zlata. Takvi snažni fundamenti sigurno će povećati privlačnost sektora među institucionalnim investitorima. Ovo nije novost – u posljednjih osam kvartala prosječna implicirana zarada rasla je dvoznamenkastim stopama na godišnjoj razini, čime se rudari zlata izdvajaju od gotovo svih drugih sektora na tržištu.
Tehnička slika upozorava na oprez
Unatoč epskim fundamentima, tehnička slika dionica rudara zlata izaziva zabrinutost. Vodeći ETF, GDX, vinuo se čak 57 posto iznad svog 200-dnevnog pomičnog prosjeka. U povijesti ovog fonda, takva razina prekupovanosti zabilježena je u samo 0,2 posto trgovinskih dana. Posljednji sličan slučaj dogodio se u srpnju 2016., nakon čega je GDX potonuo gotovo 40 posto u sljedeća četiri mjeseca.
Budući da su i dionice rudara i samo zlato trenutno ekstremno prekupovani, velika je vjerojatnost oštre korekcije od deset i više posto u nadolazećim mjesecima. Ipak, važno je naglasiti da su takve korekcije normalne i zdrave unutar dugoročnog bikovskog tržišta. One služe za rebalansiranje tehničkih pokazatelja i sentimenta te otvaraju prilike za kupnju.
Iako je GDX od listopada 2023. porastao za impresivnih 205,5 posto, taj rast tek prati rast dobiti sektora u istom razdoblju. Mnoge dionice rudara i dalje se trguju po niskim P/E omjerima (odnos cijene i zarade), što sugerira da nisu precijenjene. Štoviše, u usporedbi s rastom cijene zlata od 122,1 posto, dionice rudara, koje povijesno imaju polugu od dva do tri puta, još uvijek zaostaju, što ostavlja prostor za daljnji rast.
Zaključno, rudare zlata očekuje objava fenomenalnih poslovnih rezultata za treći kvartal. Rekordne cijene zlata, u kombinaciji sa znatno sporijim rastom troškova, rezultirat će povijesno visokom zaradom. Međutim, ta fundamentalna snaga sudara se s ekstremno prekupovanim cijenama dionica, koje signaliziraju da je korekcija neizbježna. Ipak, nakon što se tržište rebalansira, epski fundamenti i dalje podupiru znatno više razine cijena u godinama koje dolaze, a svaka rasprodaja predstavljat će priliku za ulazak u pozicije.
.webp){kind=icon}
