Kraj kripto utopije: VC fondovi bježe prema fintechu, robotici i AI-u

Fondovi rizičnog kapitala specijalizirani za kriptovalute suočavaju se s krizom identiteta.

Strmoglav pad cijena digitalne imovine i val konsolidacija na tržištu razotkrivaju krhkost industrije koja je procvjetala na špekulacijama, ali se muči s izgradnjom održivih poslovanja koja generiraju prihode.

Mali ulagači nastavili su se udaljavati od digitalne umjetnosti i memecoina, dok su cijene tokena pale, što je izravna posljedica rug pullova i bankrota dnevnih trgovaca nakon prošlogodišnjeg tržišnog sloma. Sada se kripto VC fondovi okreću tradicionalnijem pristupu startupova: traženju tržišne usklađenosti proizvoda, monetizaciji i dugoročnom zadržavanju korisnika.

Pritisak raste kako šire tržište pada. Bitcoin je prošli tjedan ponovno pao, izbrisavši gotovo 50 posto s rekordno visoke vrijednosti iz listopada, prije nego što se oporavio. Altcoini su prošli gore: jedan indeks koji prati manje tokene pao je za čak 70 posto u odnosu na prethodnu godinu. Unatoč Bijeloj kući koja je naklonjena kriptovalutama i popustljivoj regulaciji, potražnja malih ulagača, nekoć katalizator u logici rizičnog kapitala temeljene tokenima, potpuno je presušila.

Fondovi koji su nastali unutar kripto ekosustava gravitiraju prema uspješnijim dijelovima tržišta, uključujući infrastrukturu za stablecoinove i on-chain tržišta predviđanja, dok se neki šire i u susjedne sektore poput fintecha i umjetne inteligencije. No, kako tradicionalne tvrtke osvajaju teren, samo poznavanje tržišta kriptovaluta više nije dovoljno.

"Tržište se konsolidira oko onoga što zapravo funkcionira", rekao je Santiago Roel Santos, osnivač i glavni izvršni direktor kripto private equity tvrtke Inversion. "Web3 kao kategorija je zasad uglavnom neinvestibilan. Ljudi su se prebacili s NFT-ova, igara i novih inkrementalnih DeFi platformi koje su same sebi svrha. Čak se i kripto VC fondovi sa spremnim kapitalom snažno okreću prema fintechu i stablecoinima te tržištima predviđanja. Sve ostalo se bori za pozornost."

Crypto-native fondovi poput Mechanism Capitala i Tangenta počeli su preusmjeravati svoj fokus prema deep techu, uključujući ulaganje u robotske startupove poput Apptronika i Figurea, što je znak koliko se težište pomaknulo od jezgre kriptovaluta. Multicoin Capital, istaknuta investicijska tvrtka, prošli je tjedan izjavila da se suosnivač Kyle Samani povlači kako bi se posvetio interesima u područjima poput umjetne inteligencije, dugovječnosti i robotike.

Sve se to događa unatoč solidnim prikupljanjem sredstava prošle godine u kojoj su VC tvrtke uložile 18,9 milijardi dolara u kripto startupove, prema podacima koje je prikupio Blockworks, iako je to i dalje ispod spekulativnih vrhunaca iz 2021. i 2022. godine. Ta brojka također isključuje ulaganja u riznice digitalne imovine, eksperiment koji je neslavno propao, crpeći i kapital i zamah iz šire industrije. Gotovo trećina ukupnog VC ulaganja u 2025. godini otišla je na samo četiri posla, uključujući Binance i Polymarket, što naglašava koliko je koncentrirano bilo prošlogodišnje raspoređivanje kapitala.

Do kraja ljeta, povlačenje se ubrzalo. Fondovi su odustajali od spekulativnih narativa koji su definirali ranije cikluse, poput visokorizičnih oklada na NFT-ove, Web3 društvenih platformi i gaminga temeljenog na blockchainu. Galaxy Digital je u svojem izvješću za četvrto tromjesečje o kripto i blockchain rizičnom kapitalu istaknuo taj trend, primjećujući kontinuirano udaljavanje od narativa iz prethodnih ciklusa.

Broj spajanja i preuzimanja dosegnuo je vrhunac u listopadu s 22 transakcije. S početkom 2026. godine, znakovi konsolidacije su se gomilali. Platforma društvenih medija Farcaster izjavila je da planira vratiti kapital investitorima. Gemini Space Station objavila je da zatvara svoje NFT tržište Nifty Gateway. Rodeo, još jedna NFT platforma, također je objavila da se zatvara.

Metrike koje su sada u fokusu (prihodi, zadržavanje korisnika i spremnost na plaćanje), često su bile u drugom planu u ranijim ciklusima, kada su medijska pompa, likvidnost tokena i tržišni udio služili kao zamjena za stvarni napredak. To je navelo neke originalne kripto VC fondove da se prošire u fintech ili umjetnu inteligenciju, tvrdi Catrina Wang, opća partnerica u kompaniji Portal Ventures.

"To može nekima odgovarati, ali nameće se iskreno pitanje 'tko ima pravo na pobjedu izvan srži poslovanja?", rekla je. "Vidjeli smo da turisti gube u našoj industriji – isto će vrijediti i za tvrtke koje se šire bez jasne konkurentske prednosti."

Istovremeno, neki izvorni kripto fondovi istisnuti su iz onih nekoliko kripto sektora koji još uvijek privlače kapital, poput tržišta predviđanja i stablecoinova, dok se tradicionalne fintech i manje specijalizirane tvrtke uključuju. Taj pomak prijeti da će narušiti ono što je nekada bila ključna vrijednost VC kripto fondova: rani pristup poslovima s tokenima i stručnost u tržišnim mehanizmima, od dizajna poticaja do upravljanja protokolima, što im je nekoć davalo prednost nad tradicionalnim ulagačima. Kako se digitalna imovina sve više isprepliće s Wall Streetom, ta prednost više nije zajamčena.

"Ne bi me iznenadilo da i dalje vidimo fondove kako se tiho zatvaraju ili smanjuju", rekao je Tom Schmidt, generalni partner u fondu rizičnog kapitala Dragonfly. "Također se suočavaju s povećanom konkurencijom tradicionalnih VC fondova za najatraktivnije poslove u području Weba 2.5."

Promjena pravila igre

Za mnoge kripto startupove, uvjeti financiranja su se temeljno promijenili. Projekti bez jasnog proizvoda ili puta do prihoda bore se s prikupljanjem kapitala. Prošli su dani kada je samo uvjerljiva priča mogla privući milijune. S obzirom na to da prodaja tokena više nije pouzdan alat za financiranje, mnogi se timovi suočavaju s neizvjesnom budućnošću.

"To je nesretna stvarnost raspodjele kapitala", rekao je Roel Santos. "To ne znači da zanemarene kategorije ne funkcioniraju, one su samo nedovoljno financirane jer kapital teče u valovima i njiše se od ekstremnog optimizma do ekstremnog pesimizma."

 

Unatoč tome, neki investitori rizičnog kapitala ističu uspjehe poput kripto burze Hyperliquid i memecoin platforme Pump.fun, koje obje spajaju špekulacije širokih razmjera s jakom bazom korisnika. To su podsjetnici da usklađenost proizvoda s tržištem te održivi prihodi i dalje mogu postojati u kriptovalutama, posebno u segmentima gdje sama špekulacija ostaje proizvod.

Za razliku od ranijih ciklusa, kada su i osnivači i investitori još uvijek testirali što prolazi, sada postoji puno manja tolerancija za projekte bez jasnih putova do monetizacije.

"Generiranje prihoda i postizanje opstanka bez potrebe za novim investicijama velika je prednost na tržištu gdje su fondovi rizičnog kapitala skuplji ili teže dostupni", rekao je Schmidt. "Za projekte koji žele privući rizično financiranje, generiranje prihoda i dokazivanje spremnosti na plaćanje krajnji su pokazatelji usklađenosti s tržištem za fondove rizičnog kapitala."