Unatoč nemirima, Adria regija nudi veći rast od SAD-a i Europe

Dok globalna tržišta balansiraju na rubu geopolitičke neizvjesnosti i novih ciklusa kamatnih stopa, ključno pitanje za investitore ostaje: gdje se skriva stvarna vrijednost?

Uoči konferencije Bloomberg Adria Investment Outlook u Zagrebu, koja okuplja najutjecajnije glasove industrije, glavni analitičar Bloomberg Adrije Mihael Blažeković secirao je tokove kapitala i strateške smjerove rasta koji će definirati ostatak 2026. godine.

U jeku globalnih previranja, od rata na Bliskom istoku do energetske nestabilnosti, Blažeković ističe da je upravo sada ključan trenutak za analizu, a Adria regija, unatoč svemu, pokazuje iznenađujuću otpornost i značajan, ali često zanemaren potencijal.

Podcijenjena regija otporna na šokove

Prema Blažekoviću, Adria regija i dalje je značajno valuacijski podcijenjena u odnosu na razvijenije dijelove Europe, posebice Zapadnu Europu. "Makro slika je puno bolja, pogotovo u Hrvatskoj, Sjevernoj Makedoniji i Srbiji, gdje imamo značajno viši rast ekonomije nego u nekim drugim zemljama poput Njemačke, Španjolske ili Francuske", objašnjava analitičar.

Zanimljivo je da trenutna geopolitička neizvjesnost nije izazvala raspad tržišta kapitala u regiji. Dapače, ulagači su i dalje spremni preuzeti rizik. "Nismo imali raspad equity marketa u ovoj regiji", naglašava Blažeković, potkrepljujući to podacima: slovenski indeks SBI Top od početka godine u plusu je 13 posto, a pozitivne rezultate bilježe i hrvatski CROBEX te sarajevski indeks. Iako su posljednjih tjedana zabilježili blagi pad, situacija nije ni približno dramatična kao tijekom krize 2008. godine ili na početku pandemije.

Pad valuacija mnogi vide kao dobru priliku za ulazak na tržište, pogotovo kada se u obzir uzmu i atraktivne dividende, koje su posebno izražene u Sloveniji.

IPO potencijal: Financijski spremni, operativno ne

Jedan od fokusa zagrebačke konferencije bit će i analiza IPO procesa. Blažeković smatra da u regiji postoji kritična masa kompanija koje su financijski spremne za izlazak na burzu. "Imamo dovoljno kompanija iznad sto milijuna eura prodaje koje su vrlo zgodne za izaći na burzu", kaže on.

Međutim, ključni problem leži u operativnoj nespremnosti. Proces izlaska na burzu traje dvije do tri godine i zahtijeva snažnu internu strukturu.

"Puno kompanija nema ni financijskog direktora (CFO), a nema ni nikoga tko bi se bavio investitorima. Neke kompanije s prihodima preko 400 milijuna eura nemaju ni kontroling. Tu imamo više operativni rizik nego financijski", ističe Blažeković. Kao primjer navodi nedavnu najavu izlaska na burzu trgovačkog lanca Tommy, koji je trenutno u fazi prikupljanja ponuda, no upozorava da će i novi IPO-i morati pažljivo birati trenutak za izlazak na tržište s obzirom na sentiment ulagača.

Banke i kamatne stope: Nevidljivi troškovi spašavaju marže

Novi ciklus kamatnih stopa mijenja pravila igre, no unatoč tome što su i Fed i ECB zadržali stope nepromijenjenima, neizvjesnost ostaje. U regiji je već u četvrtom kvartalu zabilježeno lagano sužavanje neto kamatne marže banaka. Razlog tome je, s jedne strane, nužnost povećanja kamata na depozite, a s druge, blago smanjenje kamata na kredite pod utjecajem monetarne politike.

Ipak, Blažeković ne izražava zabrinutost za bankarski sektor. "One će taj dio nadoknaditi na prihodima od naknada i sličnih provizija. Tu imamo značajan rast diljem regije", objašnjava. Pad neto kamatne marže prebacuje se, kako kaže, na "nevidljive troškove", poput naknada za obradu kredita.

Što se tiče budućnosti, njegov analitički tim procjenjuje da će kamatna stopa ECB-a ove godine ostati na razini od oko dva posto, dok bi Fed u drugoj polovici godine mogao posegnuti za barem jednim rezanjem zbog visokog fiskalnog deficita SAD-a, gdje su troškovi kamata premašili čak i troškove obrane.

Skriveni dragulji: Gdje leži stvarni potencijal?

Analitički tim Bloomberg Adrije identificirao je nekoliko sektora kao skrivene potencijale regije. To su elektrifikacija, dalekovodi, građevinski sektor koji bilježi snažan rast, ali i poljoprivreda. "Poljoprivreda postaje sve više strateški sektor, poput obrane. Bez hrane ne možete hraniti ni vojnike, a ni svoj narod", slikovito pojašnjava Blažeković.

Razlozi podcijenjenosti ovih sektora i cijele regije leže u nelikvidnosti tržišta i činjenici da smo i dalje "frontier market" za koji postoji vrlo malo stranih ETF-ova. No, upravo to otvara priliku domaćim, posebice malim ulagačima.

 

Kao ključnu poruku investitorima s nadolazeće konferencije, Blažeković izdvaja potrebu za filtracijom informacija i selektivnošću. "Ove godine ne bih išao na širu diverzifikaciju, već na više ciljano investiranje", savjetuje on, upućujući na sektore poput dronova, AgriTecha, biotehnologije ili zdravstva. Zaključuje s optimističnim pogledom: "Naš Investment Outlook je u globalu pozitivan, pogotovo za Adria regiju, za koju i dalje smatram da ima značajno više potencijala za rast nego što je to, primjerice, američki ili europski equity".