'TACO trade' na Wall Streetu suočio se s problemom koji je sam stvorio

Već gotovo devet mjeseci takozvani 'TACO trade' (TACO trgovina) pokazuje se kao pouzdano dobitna strategija na Wall Streetu. Skraćenica za "Trump Always Chickens Out" (ili prevedeno "Trump se uvijek povuče"), nastala je nakon što je američki predsjednik prošlog travnja uveo, a potom povukao globalne carine. Brzo je postala parola investitora koji su ignorirali ekstremnije prijetnje iz Bijele kuće i nastavili kupovati rizičnu imovinu.

No ta strategija ima jedan problem, kako to neki na Wall Streetu sve više uviđaju. Ako TACO znači da ulagači ne moraju paničariti kada Trump najavljuje jednu agresivnu političku mjeru za drugom, tada nema tržišnih padova dovoljno snažnih da bi ga uplašili i natjerali na povlačenje, kao što je to učinio s carinama prošle godine.

Trumpov pokušaj preuzimanja Grenlada, koji je popraćen prijetnjama carinama protiv europskih saveznika, unio je osjećaj hitnosti na tržišta. U utorak su ona potonula: S&P 500 pao je 2,1 posto, dolar je oslabio, a volatilnost porasla. Budući da terminski ugovori na američke dionice u srijedu upućuju na blagi oporavak, rasprodaja možda neće imati dugotrajan učinak.

Da bi TACO trgovina opstala, tvrde neki, najprije bi se morao dogoditi veći, kaotičniji slom koji bi Trumpa podsjetio na tržišnu bol koju je izazvao u travnju.

"Je li ovo opet samo TACO? Apsolutno", rekao je Marko Papic, glavni strateg u BCA Researchu. "Ali mislim da ćemo prije dna morati proći kroz pad nalik onome na Dan oslobođenja".

Prema Papicu, eskalacija napetosti s Europom može služiti više svrha - od kojih je jedna skretanje pozornosti s domaćih političkih pitanja, uključujući nadolazeću presudu Vrhovnog suda o Trumpovim ovlastima za uvođenje carina, odluku s potencijalno dalekosežnim posljedicama.

Drugi je razlog niz destabilizirajućih poteza Bijele kuće, uključujući pritisak na Savezne rezerve i obnovljenu trgovinsku retoriku, u trenutku kada su tržišta znatno više nego prošlog proljeća. S&P 500 gotovo se udvostručio u odnosu na najniže razine iz 2022. te i dalje je blizu povijesnih maksimuma, što ostavlja manje prostora za pogreške. Istodobno je zaštita od pada dioničkih tržišta pala na neke od najnižih razina u posljednjih nekoliko godina, prema najnovijem istraživanju Bank of America - što je mnoge ulagače ostavilo izloženima upravo u trenutku kada je ovoga tjedna izbila volatilnost.

Utorak je donio najjasniji znak dosad da imunitet TACO-a slabi. S&P 500 izbrisao je dobitke za 2026. godinu. Indeks očekivanih oscilacija na burzi, VIX, skočio je na najvišu razinu od studenoga. Zlato je dosegnulo rekordnu cijenu, a dolar je zabilježio najgori dvodnevni pad u otprilike mjesec dana.

Dodatnu nervozu izazvala je i rasprodaja japanskih dugoročnih obveznica, koja je povezana s promjenama inflacijskih očekivanja u Tokiju, što je potaknulo nove strahove oko globalnih troškova zaduživanja.

Jedan od ključnih razloga zašto tržišta nisu više pala, kažu neki, upravo je vjera investitora u TACO.

Ed Al-Hussainy, portfelj-menadžer u Columbia Threadneedleu, rekao je da su ulagači u svoje reakcije na političke šokove već ugradili pretpostavku Trumpova povlačenja. "Da nema TACO-a", rekao je, "vidjeli bismo niže prinose na državne obveznice zbog potražnje za sigurnom imovinom i znatno veći skok volatilnosti". Ukazao je na obrazac prema kojem strani investitori štite valutnu izloženost, ali nastavljaju držati američki dug - što, kaže, pokazuje da malo tko napušta američku imovinu unatoč političkoj neizvjesnosti.

Ta razina povjerenja, dodao je Al-Hussainy, pomaže objasniti zašto premije rizika ostaju niske unatoč rastućoj neizvjesnosti.

Iako mnogi i dalje pretpostavljaju da će se predsjednik povući prije nego što tržišta pretrpe ozbiljnu štetu, neki upozoravaju da je to uvjerenje možda preuranjeno.

"Ako je povijest ikakav vodič, predsjednik Trump će odustati od najagresivnijeg stava koji trenutno zauzima", rekao je Matt Maley, glavni tržišni strateg u Miller Tabak + Co. "No mislim da se to neće dogoditi dok tržišta ne zabilježe značajnije negativne pomake. Za sada su ti pomaci vrlo mali". Maley je dodao da se Trumpove ambicije oko Grenlanda čine posebno ukorijenjenima. "Oni koji misle da će se povući oko Grenlanda kao što je to činio u prošlosti, vjerojatno griješe", rekao je.

Ipak, sadašnja razina tržišta mogla bi ga učiniti ranjivijim nego tijekom travanjskog pada izazvanog carinama. S&P 500 nalazi se blizu rekordnih razina, a mjere očekivane volatilnosti jasno pokazuju koliko su tržišta postala samozadovoljna. Skew, odnosno premija koju investitori plaćaju za osiguranje od naglih padova, ostaje tek umjereno povišena unatoč utorkovom skoku. VVIX, pokazatelj volatilnosti same volatilnosti, znatno je ispod vrhunaca zabilježenih tijekom rasprodaja u travnju, listopadu i studenome.

Neki stratezi ipak ostaju nepokolebljivi. "Početni zahtjev je uvijek agresivan, a na kraju završi negdje između tog zahtjeva i statusa quo", rekao je Michael Purves, izvršni direktor Tallbacken Capital Advisorsa. "Na kraju je ključno pitanje hoće li te politike biti konstruktivne za zarade - ili suprotno od toga".