Novi front globalnog kapitala: Saudijska Arabija se otvara svijetu – donosimo analizu tržišta

Saudijska Arabija upravo povlači potez koji bi mogao trajno promijeniti tok globalnog kapitala – otvara svoje tržište svim stranim investitorima. Iako se do sada moglo ulagati u Saudijsku Arabiju putem ETF-ova, direktno ulaganje u pojedinačne dionice bilo je rezervirano samo za kvalificirane investitore, što je u praksi značilo visoke zahtjeve za kapitalom i dodatnu administraciju. Sada se to mijenja.

Nova regulativa omogućuje svim investitorima izravni pristup saudijskom tržištu kapitala, bez posebnih dozvola i posebnog statusa. Imajući to na umu, u nastavku donosimo pregled tržišta Saudijske Arabije i potencijala koji ono nudi.

Zašto je ovaj potez važan za globalne investitore

Od 1. veljače 2026. saudijska burza službeno se otvara svim stranim investitorima, čime se ukida jedan od najvažnijih regulatornih filtera na tržištu. Strani ulagači će po prvi put moći direktno kupovati saudijske dionice i druge vrijednosne papire bez posebnih dozvola i statusa. Do sada je takav pristup bio moguć isključivo kroz Qualified Foreign Investor (QFI) režim, koji je zahtijevao visoke iznose kapitala i složene regulatorne procedure, dok su manji fondovi i individualni investitori u praksi bili isključeni iz većine tržišta. Takvo otvaranje tržišta dio je šire strategije Saudijske Arabije da privuče strani kapital, poveća likvidnost i uključenost tržišta u globalne tokove te ubrza diversifikaciju ekonomije.

Kratkoročni učinak ove odluke možda neće biti snažan, jer je većini institucionalnih investitora tržište i dosad bilo dostupno, zbog čega očekuje ograničen neposredni utjecaj. Međutim, ključna promjena koju investitori još čekaju odnosi se na povećanje limita stranog vlasništva, koja mogla imati značajniji pozitivan efekt, ali se ne očekuje prije druge polovice godine ili kasnije.

Saudijska Arabija nije samo priča o nafti

U kontekstu otvaranja tržišta stranim investitorima, prva asocijacija je često naftni sektor. Međutim, Tadawul indeks nije dominantno izložen nafti, već financijskom sektoru, koji čini gotovo 40 posto indeksa, uz ključnu ulogu islamskog bankarstva. Vodeću poziciju drži Al Rajhi banka, koja sama čini oko 15,3 posto Tadawul indeksa, tek neznatno više od Saudi Aramca s udjelom od 15,1 posto. Al Rajhi je ujedno i najveća islamska banka na svijetu, s bilancom od gotovo 250 milijardi eura, što je čini ključnim stupom saudijskog financijskog sustava.

Saudijsko tržište dionica u posljednjih je pet godina nadmašilo širi indeks tržišta u razvoju, ponajprije zahvaljujući snažnom rastu financijskog sektora. U tom se razdoblju posebno istaknula Al Rajhi banka, čija je cijena dionice porasla za više od 120 posto, čime je postala jedan od glavnih pokretača ukupnog prinosa tržišta.

Unatoč dugoročnim strukturnim reformama, 2025. godina bila je izazovna za saudijsko tržište kapitala. Tadawul indeks pao je oko 13 posto, što odražava kombinaciju geopolitičkih rizika, regionalnih napetosti, političke neizvjesnosti u SAD-u te nižih cijena nafte.

Ipak, prethodne godine donijele su snažne prinose, potaknute velikim ulaganjima u ekonomsku transformaciju zemlje – smanjenje ovisnosti o nafti, razvoj novih regija te značajna ulaganja u infrastrukturu i sport. Taj investicijski ciklus pozitivno se odrazio na gospodarsku aktivnost i tržišne valuacije, zbog čega se Tadawul trenutačno trguje uz P/E omjer od oko 18x, blago iznad prosjeka tržišta u razvoju od 17x.

U tom kontekstu, šire diverzificirana izloženost kroz indeks tržišta u razvoju, koji je prošle godine ostvario rast od 32 posto, može predstavljati uravnoteženiju alternativu u odnosu na koncentrirano ulaganje u pojedinačna tržišta. 

Velika imena saudijskog tržišta

Za investitore koji žele steći izloženost saudijskom tržištu, nekoliko kompanija iz Tadawul indeksa posebno se izdvaja po veličini, likvidnosti, strateškoj važnosti ili zanimljivom potencijalu. Prva među njima je Saudi Aramco, nekoć najveća kompanija na svijetu po tržišnoj vrijednosti i temelj saudijske ekonomije. Aramco posluje u sektoru nafte i plina, pokrivajući cijeli lanac vrijednosti, od istraživanja i proizvodnje do rafinacije i petrokemije. Kompanija se ističe iznimno snažnim novčanim tokovima i stabilnim dividendnim profilom, s prosječnim dividendnim prinosom od oko pet posto, što je čini jednim od ključnih izvora prihoda za državni proračun Saudijske Arabije. Ipak, dionica se trenutačno trguje uz nešto više multiplikatore u odnosu na globalne konkurente, ponajprije zbog percepcije implicitne državne potpore, iznimno niskog operativnog rizika te očekivanja da će Aramco i dalje igrati središnju ulogu u financiranju saudijske ekonomske transformacije.

Druga dionica koju vrijedi istaknuti je Al Rajhi Bank, najveća islamska banka na svijetu i najutjecajnija financijska institucija u Saudijskoj Arabiji. Banka ima iznimno snažnu tržišnu poziciju u maloprodajnom i korporativnom bankarstvu, široku bazu klijenata te stabilan poslovni model koji se temelji na islamskim financijskim principima. Za investitore koji traže kombinaciju rasta i dividendi, Al Rajhi se nameće kao prirodan izbor, s očekivanjima analitičara o nastavku stabilnog rasta prihoda i dobiti u narednim godinama. Ipak, važno je imati na umu da se dionica trenutačno trguje uz nešto višu valuaciju u odnosu na peer grupu, što odražava njezinu dominantnu tržišnu poziciju i visoku razinu povjerenja investitora.

Za razliku od financijskog sektora, ACWA Power nudi izravnu izloženost saudijskoj energetskoj tranziciji i investicijskom ciklusu koji stoji iza strategije Vision 2030. Kompanija je jedan od najvećih regionalnih developera projekata u području obnovljivih izvora energije, desalinizacije i energetske infrastrukture, s portfeljem projekata koji se proteže izvan Saudijske Arabije, na Bliski istok, Afriku i Aziju. Upravo zbog toga ACWA Power predstavlja jednu od rijetkih "čistih" oklada na transformaciju saudijske ekonomije izvan nafte. Istodobno, riječ je o dionici izrazito povišenog rizika. Visok P/E omjer, oko 70, jasno pokazuje da tržište već danas ugrađuje vrlo optimistična očekivanja budućeg rasta, zbog čega je ACWA Power prije svega high risk–high reward priča, namijenjena investitorima s većom tolerancijom na volatilnost i dugoročnim horizontom.

Novi prostor za globalni kapital

Otvaranje saudijskog tržišta stranim investitorima predstavlja važan strukturni korak u integraciji zemlje u globalne financijske tokove. Iako će kratkoročni učinak vjerojatno biti umjeren, dugoročno se otvara prostor za veće priljeve kapitala i višu likvidnost. Struktura Tadawul indeksa pokazuje da ovo tržište nije samo oklada na naftu, već prije svega na financijski sektor i ekonomsku transformaciju.

Dakle, za investitore koji traže diverzifikaciju izvan tradicionalnih tržišta, Saudijska Arabija postaje tržište koje je zanimljivo pogledati.