Bikovski Wall Street, ali samo mrvice za euro ulagače

Američke dionice, posebno u drugoj polovici godine, iz tjedna u tjedan bilježe nove rekorde - uglavnom zahvaljujući tehnološkim divovima i ulaganjima u umjetnu inteligenciju. Europske dionice započele su godinu bržim tempom, koji se sada usporava. Pitali smo analitičare i upravitelje imovinom za njihova mišljenja o burzi, koji otkrivaju gdje vide prilike, a gdje rizike.

Čak i ako je američko tržište vrlo optimistično, europski investitori nisu u potpunosti osjetili taj učinak, jer je oko 10 postotnih bodova povrata pojedeno padom vrijednosti dolara. Prema najnovijim podacima, američki indeks S&P 500 dobio je 14,6 posto u dolarima u 2025. godini, odnosno samo tri posto u eurima. Slična je priča i za tehnološki Nasdaq, koji je ostvario povrat od gotovo 20 posto u dolarima, ali samo 6,5 posto u eurima.

S druge strane, indeks Stoxx Europe 600 zabilježio je rast od 12,8 posto, a indeks odabranih 50 tvrtki, Euro Stoxx 50, bio je još profitabilniji, s rastom od 15 posto. 

 

Unatoč pozitivnim globalnim trendovima, najsnažniji rast i dalje je koncentriran u SAD-u. "U posljednjih šest mjeseci američke dionice su značajno porasle, uglavnom zbog snažnog rasta u tehnološkom sektoru i ulaganja u umjetnu inteligenciju", naglašava Mitja Baša, viši upravitelj investicijskih fondova u Triglav Investmentsu. "Temeljni elementi američkog gospodarstva ostaju čvrsti - tvrtke ostvaruju rekordne profite, potrošač ostaje otporan, gospodarski rast je stabilan, a recesija nije na vidiku."

Baša dodaje da američko tržište dodatno podržava "ekspanzivna fiskalna politika, uključujući velike infrastrukturne projekte, te očekivano smanjenje kamatnih stopa od strane američke središnje banke, što potiče ulaganja i likvidnost." Međutim, upozorava da su trenutne procjene visoke, što znači da bi "makroekonomska razočaranja ili usporavanje zarade mogli uzrokovati kratkoročne korekcije."

Damjan Kovačič, viši upravitelj investicijskih fondova u Sava Infondu, također potvrđuje da su SAD posljednjih mjeseci sustigle Europu. "Zahvaljujući doprinosu G7, američke dionice su od lipnja prepolovile ovogodišnji jaz s europskim dionicama, koji je u jednom trenutku iznosio čak 20 postotnih bodova", ističe.

Po njegovom mišljenju, europske dionice gube tlo pod nogama od lipnja, jer su se stvari polako počele slagati nakon Trumpovog debakla s carinama. "U drugoj polovici godine europske dionice dobile su samo oko šest posto, dok su tehnološki divovi G7 ostvarili rast od 25 posto.

Umjetna inteligencija: motor rasta i rizika

Ako moramo pronaći zajednički nazivnik za ovogodišnju priču o američkom tržištu dionica, naši sugovornici ga vide u dva slova - AI. "Rast američkog tržišta pokreće prvenstveno snažna priča o umjetnoj inteligenciji", kaže Baša, koji ističe da je interes investitora za tehnološke tvrtke na povijesno visokim razinama.

Sličnu procjenu daje i Gregor Lobnik iz OTP banke: "Nove rekordne vrijednosti u SAD-u uglavnom su posljedica dionica tehnoloških tvrtki, koje dobivaju zahvaljujući velikim ulaganjima u umjetnu inteligenciju." Dodaje da su dionice tvrtki koje su na bilo koji način povezane s umjetnom inteligencijom visoko cijenjene na burzi, jer investitori u njima vide ogroman potencijal i govore o novoj industrijskoj revoluciji.

Lobnik upozorava da je "nakon takvog kontinuiranog rasta burzovnih indeksa, kakvom smo svjedočili u posljednjih pola godine, korekcija uvijek moguća", ali da istovremeno još uvijek postoji prostor za daljnji rast.

Peter Mizerit iz Primorskog sklada također priču o umjetnoj inteligenciji vidi kao najveći rizik: "Američko tržište dionica trenutno je gotovo u potpunosti u rukama razvoja tehnoloških divova u sektoru umjetne inteligencije. Procjene su izuzetno visoke i svakako nose rizik ako se očekivanja pokažu pretjeranima."

Prema njemu, ovo je "najveći faktor rizika na tržištima kapitala", jer je monetizacija izuzetno visokih ulaganja u infrastrukturu umjetne inteligencije još uvijek neizvjesna.

Europa: solidan rast usred nižih procjena

"Europske dionice doista su u posljednje vrijeme zaostajale za američkim dionicama, uglavnom zbog slabijeg gospodarskog rasta i manjeg utjecaja tehnološkog sektora", primjećuje Baša. No, izgledi nisu sasvim sumorni: "Europske dionice trenutno imaju znatno niže vrijednosti od američkih dionica, što znači da postoji više prostora za rast ako se ekonomsko okruženje poboljša", objašnjava.

Kao ključne pozitivne trendove ističe "fiskalne programe u Njemačkoj, ulaganja u obranu, infrastrukturu i digitalizaciju te stabilizaciju inflacije, što jača poslovno povjerenje".

Mizerit dodaje da Europa ima "manje izražen tehnološki sektor", što također znači manju izloženost potencijalnom pucanju američkog balona umjetne inteligencije. "Europske dionice mogle bi biti privlačnije utočište od američkih dionica u slučaju pucanja balona umjetne inteligencije", procjenjuje.

Europska tržišta također se bore sa strukturnim problemima. "Velika prepreka Europi kao tržištu kapitala su njezine složene porezne i regulatorne politike, kao i sve opsežnija izvješća o održivosti koja pokreću pitanja usklađenosti čak i za velike tvrtke", upozorava Mizerit.

Lobnik se slaže, rekavši da iako su vrijednosti dionica u Europi niže, Europi također nedostaju tehnološke tvrtke koje mogu konkurirati američkima. Osim tehnološke nekonkurentnosti, stari kontinent ima i drugih problema, kaže, poput slabog gospodarskog rasta, skupih izvora energije i rata u Ukrajini, na koji se troši mnogo novca.

Između opreza i euforije

Unatoč rekordno visokim indeksima, sugovornici upozoravaju da je pretjerano samopouzdanje opasno. "Nakon takvog rasta, korekcija je uvijek moguća", kaže Lobnik. "Ali sve dok ne bude većih negativnih makroekonomskih iznenađenja, tržište će vjerojatno ostati podržano očekivanjima smanjenja kamatnih stopa."

Mizerit također savjetuje umjerenost: "Savjetujemo investitorima da se ne zanesu trenutnom euforijom - potrebno je održati disciplinu, dugoročni fokus i diverzificiranu investicijsku politiku. Financijske oklade na jednu priču trenutno su vrlo rizične."

Iako su se dionice dokazale iznimnim prinosima u 2025., svi sugovornici se slažu - budućnost će biti selektivna. Američko tržište ostaje pokretač inovacija, ali i žarište rizika, dok Europa, s atraktivnijim procjenama, nudi priliku strpljivim investitorima.

Kako Baša kaže: "Američko tržište još uvijek ima prostora za rast, ali vjerojatno će biti umjerenije i selektivnije, usmjereno na kvalitetne tvrtke s održivom dobiti."