Novi šef Feda želi srezati kamate - tržište na iglama čeka prvi potez

Dolaskom Kevina Warsha na čelo američkih Federalnih rezervi (FED) investitori ulaze u razdoblje visoke neizvjesnosti, a ključna poruka za nadolazeće mjesece je jasna - volatilnost tek kreće. Tržište će testirati je li Warshova retorika o nižim stopama bila samo dio procesa potvrde pred Senatom ili stvarna namjera.

Novi guverner preuzima kormilo dok se makroekonomski pejzaž drastično mijenja, a blokada Hormuškog tjesnaca i hlađenje američkog tržišta rada postavljaju nove izazove. O tome što investitori mogu očekivati, razgovarali smo s Markom Bjegovićem, osnivačem i izvršnim direktorom Arkomina Researcha.

Prvi potezi novog guvernera

Odmah na početku, Bjegović ističe kako očekuje da će Warsh krenuti s onim zbog čega je i došao - snižavanjem kamatnih stopa i smanjenjem imovine Feda. Ipak, upozorava kako to neće moći učiniti samostalno.

"On je samo jedan od dvanaest glasova. Ne može to napraviti sam, ali ono što može jest utjecati na druge članove. Ima puno veći utjecaj na njih nego što oni međusobno imaju jedan na drugoga", objašnjava Bjegović. Prema njegovom mišljenju, Warsh će odmah krenuti s agendom snižavanja stopa, no to će teško proći iz prve.

Glavnu prepreku predstavljaju recentni ekonomski podaci. "Stopa inflacije, odnosno CPI i PPI, nisu baš bili dobri ovaj mjesec, tako da će to teško proći odmah", navodi Bjegović. Iako podaci za travanj pokazuju usporavanje na tržištu rada, sa 115 tisuća novozaposlenih u odnosu na 185 tisuća u ožujku, to hlađenje vjerojatno nije dovoljno da opravda agresivan zaokret već na sastanku u lipnju.

"Oni nikad ne reagiraju na temelju jednog mjeseca, tako da to možemo lagano zaboraviti", kategoričan je Bjegović. Kao izglednije mjesece za potencijalni rez navodi srpanj ili rujan, ali pod uvjetom da se trend slabljenja tržišta rada nastavi.

Novi alati za staru politiku?

Kako bi opravdao svoj željeni smjer, Warsh bi se mogao okrenuti novim, manje korištenim ekonomskim pokazateljima. Bjegović ističe kako je Warsh već ranije počeo govoriti o takozvanom "trimmed-mean PCE" (prosječni indeks izdataka za osobnu potrošnju bez ekstremnih vrijednosti), indikatoru inflacije koji Fed inače preferira u odnosu na CPI.

"To je indikator koji uzima komponente koje najviše rastu i koje najviše padaju i onda ih miče, gledajući samo nekakav centralni prosjek. Podatak za ožujak bio je na 2,36 posto, što je dosta blizu Fedovog cilja od dva posto, i u stalnom je padu", objašnjava Bjegović.

Smatra da će se Warshov fokus usmjeriti upravo na takve, nove indikatore. "Ako uspije navesti i druge članove Feda da počnu pričati o tim indikatorima, onda bismo mogli pričati o snižavanju kamatnih stopa relativno brzo."

Dolar na kušnji, Powell u sjeni

Što se tiče valuta, Bjegović očekuje blago slabljenje dolara, no ne i drastičan pad bez lošijih podataka s tržišta rada. Predviđa da bi se tečaj eura i dolara mogao kretati u rasponu od 1,17 do 1,20, no proboj iznad tih razina nije vjerojatan bez dodatnog impulsa.

Zanimljivu dinamiku u Odbor guvernera unosi i ostanak bivšeg predsjednika Jeromea Powella, čiji mandat traje do 2028. godine. Može li Warsh voditi neovisnu politiku dok mu bivši šef "sjedi za stolom"? Bjegović vjeruje da može. "Powell je i dalje samo jedan glas. Mislim da se neće medijski eksponirati i da će se ponašati slično kao i prije nego što je postao predsjednik Feda", kaže Bjegović.

Štoviše, dodaje kako je Powell po svojoj prirodi skloniji nižim kamatnim stopama te bi, u slučaju slabljenja tržišta rada, mogao stati na Warshovu stranu. "To bi bio zanimljiv rasplet", zaključuje.

Tržište će u nadolazećim tjednima i mjesecima pažljivo pratiti svaki Warshov potez, testirajući je li njegova retorika o nižim stopama bila samo dio procesa potvrde pred Senatom ili stvarna namjera. "Prvi njegovi javni istupi nakon što preuzme dužnost bit će ključni.

Tržište će tražiti potvrdu da on stvarno želi rezati kamatne stope", upozorava Bjegović, dodajući da bi bilo kakav raskorak između onoga što guverner govori i onoga što Fed na kraju učini mogao stvoriti ozbiljan problem i dodatnu neizvjesnost na tržištima.