M&A tržište usporava - Trumpov efekt još uvijek nevidljiv

Vodeći savjetnici za spajanja i akvizicije na Wall Streetu upozoravaju: eksplozija u poslovanju koju su svi sanjali, a koju je trebao potaknuti Donald Trump, još nije počela.

Umjesto toga, poslovi su praktički zaustavljeni, prema riječima vrhunskih bankara u Morgan Stanleyju i UBS Group AG-u. Kirkland & Ellis, svjetski broj jedan pravni savjetnik za M&A, upozorava da su kreditori selektivniji oko transakcija koje su spremni podržati. A u Goldman Sachsu, jedan viši strateg smanjio je svoju prognozu od 25 posto porasta američkih pripajanja ove godine na samo - sedam posto.

To je daleko od početka 2025. godine, kada su posrednici uzbuđeno iščekivali veliku godinu savjetovanja kompanija o kupnji, prodaji i prikupljanju kapitala.

Sjeme ogromnog optimizma bilo je posijano u studenom, kada je Trump ponovno izabran za predsjednika SAD-a na krilima obećanja koja su uključivala smanjenje poreza, deregulaciju i daljnje smanjenje inflacije. Predsjednikove sveobuhvatne promjene uglavnom su imale suprotan učinak, što je poslalo američke burze u korekciju i ponovno raspirilo strahove od inflacije te prisililo kompanije da zaustave ili povuku neke poslove.

"Stvari se mijenjaju iz minute u minutu", kaže Jim Langston, partner za M&A u Paul Weiss Rifkind Wharton & Garrison u New Yorku. "Planirate sastanak jedan dan, a do vremena kada se sastanak održi idući dan stvari su se pomaknule u drugom smjeru."

M&A su ključan izvor prihoda za najveće banke Wall Streeta, ali analitičari u Oppenheimeru prošli su tjedan uslijed pada smanjili preporuke za dionice Goldman Sachs i Jefferies Financial Group - kao i za buyout tvrtku Carlyle Group - zbog nedostatka poslova. Stručnjaci za savjetovanje kao što su PJT Partners, Evercore i Lazard ove godine bilježe slabe rezultate u indeksu S&P 500.

Ne osjećaju pritisak samo savjetnici. Investitori postaju izbirljiviji u pogledu potpomognutih kredita koje su spremni kupiti, što stvara pritisak na otkup privatnog kapitala; trgovci koji se bave arbitražom spajanja imaju manje velikih transakcija na koje se mogu kladiti; a bankari koji se bave dionicama počinju brinuti da će visoko očekivana prvotna javna ponuda (IPO) možda završiti zakočena.

Aktivnosti su razočaravajuće: do 25. ožujka objavljeno je otprilike 590 milijardi dolara M&A, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg. To je neznatno povećanje u odnosu na isti period u 2024. samo zbog nekoliko nedavnih velikih poslova, uključujući Alphabetov plan od 32 milijarde dolara za kupnju startupa za cyber sigurnost Wiz i prodaju košarkaškog kluba Boston Celtics za više od 6 milijardi dolara, što je poboljšalo sliku inače frustrirajućeg kvartala.

"Godina je počela sporije nego što smo očekivali", rekao je Tom Miles, globalni su-voditelj za M&A u Morgan Stanleyju, navodeći tržišnu nesigurnost izazvanu načinom na koji Trumpova vlada provodi ekonomske i geopolitičke politike. "M&A je po definiciji dugoročna odluka, i trebate neku stabilnost kako biste bili u poziciji da donesete takvu odluku."

Analiza Bloombergovih podataka od 2000. godine do danas pokazuje da se uspjesi M&A u prvom kvartalu u kojem počinje predsjednički mandat u SAD-u mogu razlikovati – od pada od oko 60 posto u prvih tri mjeseca 2001. do povećanja od otprilike dvije trećine u periodu inauguracije Joea Bidena 2021. godine.

Posrednici su se oporavili 2024. nakon dvije godine sporije aktivnosti i kladili se na oporavak koji će se ubrzati čim Trump počne smanjivati poreze i regulacije. 

Stvari su počele dobro. Uoči Trumpove inauguracije, Constellation Energy je dogovorio kupnju Calpinea za 29 milijardi dolara, uključujući dugove, a Johnson & Johnson objavio je kupnju Intra-Cellular Therapies za oko 14,6 milijardi dolara. Međutim, od tada su veći poslovi bili rijetki. Samo sedam poslova vrijednih više od 10 milijardi dolara objavljeno je ove godine, pokazuju Bloombergovi podaci. To je otprilike polovica broja iz istog perioda 2024. godine.

Umjesto toga, mnogi kupci i prodavači prešli su u režim čekanja i promatranja kako bi procijenili kako će Trump utjecati na gospodarstvo - stav koji je već pogodio niz poslova.

Court Square Capital Partners planirao je prodati tvrtku Golden State Medical Supply, koja pruža generičke lijekove federalnom zdravstvenom sustavu, rekli su izvori upoznati sa situacijom. Oni su odgodili te planove zbog nesigurnosti oko carina, među ostalim nepoznanicama, rekli su. Predstavnik Court Squarea odbio je komentirati.

I Rosebank Industries povukao se iz akvizicije u vrijednosti 2 milijarde dolara, kriveći tržišnu nestabilnost za svoju odluku, a 1,5 milijardi eura vrijedna kotacija njemačkog proizvođača lijekova Stada Arzneimittel AG, koja je trebala pokrenuti aktivnost IPO-a u Europi, odgođena je iz istih razloga.

"Vidimo kako se procesi čak i za A+ imovinu produljuju", rekao je Marc-Anthony Hourihan, predsjednik globalnog M&A u UBS-u. Potencijalni kupci traže više informacija unaprijed, dodao je, kako bi se upoznali s utjecajem politika poput carina, onshoringa i imigracije.

"Kratkoročna volatilnost koju smo vidjeli u posljednjim tjednima vjerojatno neće brzo nestati", rekao je.

Wall Street je mislio da će pasti okovi s transformacijskih M&A ove godine djelomično zato što se očekivalo da će Trumpova administracija imati mekši pristup velikim poslovima. Bidenova vlada agresivno je napadala akvizicije koje su shvaćali kao smanjenje izbora za američkog potrošača.

Bloomberg

Zatim, u veljači, Trumpovi antitrust regulatori u Ministarstvu pravosuđa SAD-a i Federalnoj trgovinskoj komisiji rekli su da će nastaviti slijediti stroža pravila za pregled M&A. Federalna komisija za komunikacije prošli tjedan također je zaprijetila da će blokirati spajanja između kompanija koje promiču politike raznolikosti, jednakosti i uključivosti.

Sada se prosječni rasponi na javnim transakcijama u SAD-u vrijednosti preko 100 milijuna dolara — koji su se sužavali u tjednima nakon Trumpove pobjede na izborima — ponovno šire, prema podacima alternative investicijske tvrtke Accelerate Financial Technologies. Za trgovce koji se bave arbitražom spajanja, nesigurnost oko toga hoće li se poslovi zatvoriti već utječe na njihove rezultate.

"Rasponi su praktično nepromijenjeni od Bidena i Khan", rekao je Julian Klymochko, izvršni direktor Acceleratea, referirajući se na bivšu predsjednicu FTC-a Linu Khan. Klymochko, čija tvrtka upravlja fondom za arbitražu spajanja, rekao je da je "anti-poduzetnički" stav regulatora oštetio korporacijsko povjerenje. "Nesigurnost politike i tržišna nestabilnost smanjila je apetit za transakcijama, što je praktički zatvorilo prozor za IPO i ugušilo energiju koja potiče aktivnosti spajanja."

Ipak, transakcije poput one Alphabetove treba shvatiti kao poticaj za tržište, rekao je Langston. "Iako postoji stav da će velika tehnologija ostati pod povećalom regulatora, za pravi posao u pravo vrijeme još uvijek postoje putevi za dobivanje odobrenja."

Privatni, javni pritisci

Poslovi privatnog kapitala — koji bi po predviđanjima trebali ključnu ulogu u M&A oporavku - također su potaknuti jednom netipičnom transakcijom: Sycamore Partnersovom privatizacijom lanca lijekova Walgreens Boots Alliance, vrijednom više od 20 milijardi dolara, uključujući dugove.

Iako je Sycamore uspio osigurati 12 milijardi dolara za financiranje akvizicije, postoje znakovi da banke postaju opreznije u pogledu kredita zbog straha da će ostati zarobljene s dugovima koje ne mogu prodati. U predstavljanju u ožujku, iz Kirkland & Ellisa izjavili su da tržište još uvijek čeka porast financiranja potaknutog M&A.

Investitori su počeli tražiti dodatnu naknadu za financiranje poslova, što je navelo kompanije na obje strane Atlantika da odgode planove za ulazak u najrizičniji dio tržišta kredita. Pružatelji privatnog kredita već su se uključili kako bi pokrili neka velika financiranja, kao što je zajam od preko 6 milijardi eura za refinanciranje i isplatu dividende online klasifikacijske tvrtke Adevinta ASA.

To ima potencijal da uguši aktivnost akvizicija - ključnu za svako zdravo tržište M&A. "Manje je optimistično nego što je bilo na početku ožujka", rekao je Jeremy Hazan, izvršni direktor u investicijskoj banci Barclays Plc. "Još uvijek postoji dinamika gdje je teško zaključiti transakcije."

Izlazak iz ulaganja putem javnih kotacija i dalje je izazovan u IPO tržištu koje radi u start-stop načinu već više od tri godine. Iako je vrijednost globalnih IPO-a do 25. ožujka porasla gotovo 10 posto u odnosu na prošlu godinu, još uvijek zaostaje za prosjekom za taj period u posljednjih deset godina, pokazuju Bloombergovi podaci.

Bloomberg

"Pripisujem to nesigurnosti koju stvaraju carine", kaže Shari Mager, partner i nacionalni lider za pripravnost kapitalnih tržišta u KPMG-u. "To je uzrokovalo da mnoge kompanije jednostavno pauziraju i čekaju kako će se stvari odvijati."

Neki od najvećih poslova ove godine, uključujući SailPoint i Venture Global, trguju u crvenom. Genesys Cloud Services, podržan od Permira i Hellman & Friedman, odgađa planirano kotiranje do kasnije ove godine, kažu upoznati izvori. Predstavnik Genesysa nije bio dostupan za komentar.

Čini se kako neki od velikih poslova koji se realiziraju imaju implicitno odobrenje američkog predsjednika.

Početkom ožujka, BlackRock, najveći svjetski upravitelj imovine, objavio je akviziciju luka u Panamskom kanalu i drugim lokacijama od tvrtke CK Hutchison Holdings hongkonškog milijardera Li Ka-shinga za 19 milijardi dolara. Taj posao je pobjeda za Trumpa, koji je više puta rekao da želi preuzeti kontrolu nad ključnom lukom u sklopu svoje vizije "America First". Bloomberg News izvijestio je da je CEO BlackRocka Larry Fink direktno kontaktirao Bijelu kuću kako bi pregovarao o poslu. Kina ispituje taj potez, što pokazuje kako M&A u Trumpovom mandatu mogu dobiti politički naboj.

Trumpovi planovi za poticanje domaće proizvodnje u područjima kao što su umjetna inteligencija i energija također su već dali rezultate. CEO Taiwan Semiconductor Manufacturinga C.C. Wei bio je u Bijeloj kući ovog mjeseca kako bi objavio ulaganje od 100 milijardi dolara u proizvodne pogone u SAD-u. Abu Dhabi pak pomaže financirati Trumpov plan infrastrukture za umjetnu inteligenciju, a traži i načine za ulaganje u američku energetiku.

Bloomberg

"Zovu me - kao i druge savjetnie u M&A svijetu - sudionici koji žele biti bliži SAD-u", rekao je Bill Curtin, globalni šef M&A u odvjetničkom uredu Hogan Lovells, koji misli da će se stvari početi stabilizirati. "Vjerojatno smo trebali bolje procijeniti prvih stotinu dana nego što smo to učinili."

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar