Europski investitori u obveznice klade se na oštro usporavanje inflacije

Europski investitori u obveznice, uvjereni da je recesija na pomolu, računaju na usporavanje inflacije. Menadžeri J.P. Morgana, Blackrocka i Baring Investment Servicesa smatraju da, kako gospodarstvo slabi, jači argument za kupnju europskih obveznica. Pažljivo će pratiti izvještaj o inflaciji koji će biti objavljen u utorak, a očekuje se da će pokazati pad inflacije na 3,1 posto, na najnižu razinu u više od dvije godine, prema anketi ekonomista koju je proveo Bloomberg.

Europska središnja banka (ECB) je prošli tjedan zaustavila 14-mjesečni ciklus pooštravanja monetarne politike, što je potaknulo investitore u obveznice, a već se špekulira o tome koliko brzo će ECB morati provesti rezove.

"Sa svakim novim setom podataka, argumenti za to da će ECB postupno postati ‘blagonaklon’ postaju jači", rekao je Samuel Zief, voditelj globalne strategije devizama u J.P. Morganu. Postoje snažni argumenti za ulaganja u europske obveznice jer je teško povjerovati da sljedeći potez ECB-a biti bilo što drugo osim smanjenja stopa, dodao je.

Privatni sektor je prošlog tjedna pretrpio novi udarac, što sugerira da bi Europa mogla biti u recesiji, pri čemu se izdvaja Njemačka. Sve to znači da je minimalna vjerojatnost da će ECB ponovo povećati kamatne stope, smatraju trgovci na novčanim tržištima. Zapravo, tržišta novca procjenjuju da će se do 2024. one smanjiti za oko 80 baznih bodova.

Jaz između američkih i njemačkih obveznica se povećao. | Bloomerg

"Sada se više ne može isključiti povratak temeljne inflacije ispod tri posto u prvom kvartalu 2024. godine", rekao je Viraj Patel, stariji strateg u Vanda Researchu. Očekuje se da temeljna inflacije, koja isključuje volatilne elemente poput energije i hrane, ovaj tjedan iznositi 4,2 posto, prema anketi Bloomberga.

Patel smatra da se, ako se uključe ranija i oštrija ECB-ova smanjenja kamatnih stopa, razlika u prinosima između dvogodišnjih američkih obveznica i njemačkih ekvivalenata može značajno povećati iznad trenutnih razina od oko 200 baznih bodova. Razlika u prinosima na desetogodišnjim obveznicama također je naglo porasla i prošlog je tjedna trgovana bila na najvišoj razini od početka 2020. godine.

Doista, upozorenja predsjednice ECB-a Christine Lagarde o gospodarskoj perspektivi Europe suprotstavljaju se snažnim podacima iz SAD-a, gdje je rast u trećem tromjesečju iznosio 4,9 posto, što je najbrži tempo od 2021. godine. Trgovci još uvijek procjenjuju da šansa da Fed provede novo povećanje kamatnih stopa do siječnja iznosi jedan naprema tri.  

Procjenjuje se da će ECB  smanjiti stope za oko 80 baznih bodova do 2024. | Bloomerg

"Razlika u rastu između Europe i SAD-a i dalje podupire pretežitu alokaciju europskih državnih obveznica u odnosu na američke", rekao je Brian Mangwiro, upravitelj fonda u tvrtki Baring. "Slabljenje europskog rasta i izgleda inflacije pruža bolju potporu investitorima u obveznice."

Ipak, postoji još uvijek puno razloga za oprez. Napredak u kontroli inflacije može biti upitan ako sukob na Bliskom istoku eskalira i dovede do poskupljenja energenata, a i sama Lagarde prošlog je tjedna ponovila da je još uvijek prerano razmišljati o smanjenju kamatnih stopa. Drugi tvrde da će postizanje cilja ECB-a od dva posto vjerojatno biti teško ostvarivo bez dodatnog smirivanja u gospodarstvu i slabosti tržišta rada.

Konstantin Veit, upravitelj portfelja u velikoj investicijskoj tvrtki Pacific Investment Management, smatra da tržišta možda previše optimistično očekuju skoro smanjenje kamatnih stopa. Prelijevanje slabosti tržišta trezorcima, koji je glavni pokretač nedavnog povećanja prinosa na europskim obveznicama, također ostaje velika prijetnja.

Za Ann-Katrin Petersen, višu investicijsku strateginju u institutu za investicije BlackRock, prag za rezanje kamatnih stopa ECB-a je veći nego za još jedno povećanje. Ipak, Lagardin trud da umanji izglede za strože politike, poput bržeg smanjenja držanja obveznica, jača privlačnost visokokvalitetnih državnih obveznica, rekla je.

"Budući da tržišne cijene odražavaju politike ECB-a stope će duže vrijeme ostati visoke, čak i dok rast usporava, pa smo taktički pretjerani u odnosu na dugoročnije državne obveznice eurozone", rekla je.