Zašto se rat u Iranu pretvorio u paničnu rasprodaju u Aziji

Ispostavilo se da najveća financijska žrtva odluke američkog predsjednika Donalda Trumpa o napadu na Iran nije indeks S&P 500, već tržišta dionica diljem Azije.

U srijedu je val panične rasprodaje zahvatio Hong Kong, Seul i Tokio. Južnokorejski referentni indeks Kospi je zabilježio najveći dvodnevni pad od 2008. godine.

Rasprodaja je možda donekle iznenadila investitore. Sjeverna Azija poznata je po svojoj ovisnosti o uvozu nafte i prirodnog plina, no iranski bi sukob mogao najprije gurnuti Europu u energetsku krizu. Osim toga, osim ako zatvaranje Hormuškog tjesnaca ne potraje, gospodarstva u toj regiji moći će se osloniti na svoje nacionalne rezerve. Japan ima procijenjene zalihe nafte za 254 dana, a kineske zalihe plina vrijede otprilike koliko i cijeli godišnji uvoz iz Perzijskog zaljeva.

Zašto su onda azijska tržišta toliko ranjiva?

Često oštri padovi tržišta imaju puno više veze s tokovima kapitala nego s fundamentima. Prije iranske krize, špekulativni kapital je odlazio u azijske sektore poluvodiča i hardvera jer su se globalni investitori preusmjeravali iz softverskih tvrtki u AI infrastrukturu. Širenje ulaganja vezanog za AI postavilo je temelje za ovotjedni slom.

Do sada su sve investicijske priče išle u korist azijskog hardvera. Vjerovalo se da su Samsung Electronics Co. i SK Hynix Inc. ušli u višegodišnji superciklus nakon što su obje tvrtke objavile da će se nestašica memorijskih čipova nastaviti do 2027. godine. U međuvremenu, dobri rezultati tvrtke Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. potkrijepili su tezu da će američki hyperscaleri nastaviti trošiti, osiguravajući dobitke azijskim dobavljačima.

Nije iznenađenje da je špekulativni kapital jurio za nekolicinom dobitnika. U SAD-u, iShares MSCI South Korea ETF vrijedan 16 milijardi dolara zabilježio je priljev od preko 1,2 milijarde dolara u tjednu prije sukoba na Bliskom istoku, što je najviše u 25-godišnjoj povijesti tog fonda. U Južnoj Koreji su mali ulagači, koji su desetljećima izbjegavali indeks Kospi, krenuli u masovnu kupnju. Broj aktivnih računa dosegnuo je rekordne razine.

Drugim riječima, previše je ulagača ušlo u azijsku AI infrastrukturu.

Kako se konflikt u Iranu odugovlači, kapital se počinje povlačiti. Naglo jačanje američkog dolara narušava argumente za ulaganje u tržišta u nastajanju. Istovremeno, postoji zabrinutost da će lokalne referentne kamatne stope morati rasti jer produženi naftni šok potiče inflaciju. Više kamatne stope na tržištu novca povećavaju troškove trgovanja financiranog maržom. Do nedavno su financijski uvjeti u Koreji bili na najnižim razinama u posljednjih nekoliko desetljeća.

Možda je na ovu rasprodaju najbolje gledati kao na bolno, ali zdravo pročišćavanje. Ona smanjuje financijsku polugu i tjera špekulante vođene zamahom. Ostat će oni kojima je stalo do zarade kompanija i razumnih valuacija. Uostalom, revizije dobiti naviše puno su učestalije u Aziji nego u SAD-u.

Međunarodna diverzifikacija bila je glavna tema ove godine jer globalni upravitelji imovinom nastoje smanjiti svoju veliku izloženost američkoj imovini. Međutim, jednosmjerni promet prema Aziji bio je toliko intenzivan da vanjski šok udaljen tisućama kilometara sada stvara oštre preokrete. Nažalost, strategija "Sell America" pretvorila se u neselektivnu rasprodaju azijske imovine.