.webp){kind=icon}
Europske dionice su svojevrsni hit ovoga mjeseca s prosječnim porastom od oko 10 posto, čime su dosegnule najbolji početak godine ikad.
No veliki investitori, odnosno barem dio njih, poput BlackRocka ili Amundija, upozoravaju kako je tržište možda prehladnokrvno u odnosu na značajne rizike.
"Opasno je misliti da je sve u redu zato što cijene dionica rastu… Tržište još uvijek nije uzelo u obzir veličinu pada prihoda koji nas čeka jer smo dosta uvjereni da će otpornost iz 2022. puknuti", kaže Kasper Elmgreen, voditelj dioničkog portfelja u Amundiju.
U posljednje su vrijeme cijene energenata niže, što znači da inflacija usporava, a pozitivnom sentimentu pridonosi i ubrzano kinesko otvaranje. Stoxx Europe 50 indeks je od rujna porastao 27 posto.
Međutim, stratezi BlackRocka smatraju kako je optimizam došao prerano, a ovo je pet glavnih rizika koji europske dionice mogu pogurnuti naniže:
Rat u Ukrajini
Rusija još uvijek ima kontrolu nad isporukom plina Europi i, premda je zima relativno blaga, što je dosad spriječilo veću energetsku krizu, možda će biti potrebne nove mjere pomoći ako Rusija dodatno zavrne slavinu.
U međuvremenu, nema znakova da bi se rat u Ukrajini mogao smiriti. Naprotiv, samo se vide rizici eskalacije.
"Energetski rat može se podosta protegnuti. Kako se ne možemo uvijek oslanjati na pogodno vrijeme, mjere poput gomilanja plinskih rezervi i racionalizacije potrošnje možda će i dalje biti potrebne", kaže Aneeka Gupta iz britanske investicijske tvrtke Wisdomtree.
Pad prihoda tvrtki
Analitičari smanjuju prognoze prihoda korporativnog sektora kako se bliži sezona objave rezultata. Kako će inflacija usporavati, tako će tvrtkama biti sve teže dizati cijene u vrijeme kada potražnja pada.
Također, kombinacija inflacije i visokih kamatnih stopa napregnut će likvidnost mnogih tvrtki jer se marže smanjuju te servisiranje duga postaje sve skuplje.
Pad prihoda ostavlja traga na dionicama
Prvi signali pred sezonu financijskih izvješća govore da ima razloga za zabrinutost, i to u svim sektorima. Trgovac odjećom Hennes & Mauritz (H&M) objavio je kako mu je rast troškova gotovo izbrisao profit u zadnjem tromjesečju prošle godine, proizvođač vjetroturbina Vestas Wind Systems upozorava na smanjenu prodaju ove godine, a proizvođač softwarea SAP SE planira ukidanje radnih mjesta kako bi osnažio profitabilnost.
Velike banke poput Goldman Sachsa, UBS-a ili Bank of Americe za ovu godinu predviđaju pad profitabilnosti europskih tvrtki između pet i deset posto.
Krive procjene ECB-a
Najnovije poruke iz ECB-a upućuju na nastavak s povećanjem kamatne stope sve dok ne vide značajnije smanjenje inflatornih pritisaka. Ipak, ulagači u dionice čine se optimistični po pitanju toga da neće doći do dublje recesije, odnosno da će se kamatne stope kasnije tijekom godine ponovno smanjivati.
To je dovelo do disonantnih kretanja između dionica i obveznica koje su u doba recesije inače u fokusu, pa bi dionice mogle pasti ostane li ECB dulje na sadašnjem pravcu.
Dionice i obveznice kreću se suprotnim pravcima od prosinca
"Ovo je jedno od područja na kojemu je tržište daleko preoptimistično. Povišena inflacija ove godine znači da će donositelji odluka imati malo prostora za rezanje kamatne stope čak i u slučaju recesije. Ako središnje banke ne žele ponoviti grešku iz 1970-ih, morat će čekati dok inflacija ne bude blizu tri posto, što ne očekujemo prije 2024. godine", kaže Joachim Klement iz Liberum Capitala.
ECB bi trebao izbjeći pogrešne poteze
Recesija
Neki ekonomisti smatraju kako eurozona ove godine može potpuno izbjeći recesiju, no ima i onih koji misle da je prerano za procjene.
"Očekujemo snažno smanjenje prostora za rast u svjetlu agresivnog monetarnog stezanja, no tržišta to nisu uračunala", kaže Sebastian Raedler iz Bank of Americe. On smatra kako će Stoxx Europe 600 pasti gotovo 20 posto kako će podaci ukazivati na sporiji rast.
Neujednačen kineski oporavak
Nakon što su tržišta uračunala optimizam zbog kineskog otvaranja po prekidu protuepidemijske politike, daljnji razvoj situacije mogao bi postati bremenit rizicima. Pouzdanost potrošača je nadomak rekordno niskih razina, broj stanovnika se smanjio prvi put u šest desetljeća, a tržište nekretnina i dalje je u problemima.
Ako će oporavak u Kini biti sporiji od očekivanog, najviše bi mogli izgubiti europski proizvođači luksuzne robe, automobilska industrija te rudarski sektor.
