Rujan već pritišće europske dionice. Što ih očekuje do kraja godine?

Europske dionice bilježe nestabilan početak mjeseca koji je povijesno najlošiji u godini. Makroekonomski izgledi postaju sve neizvjesniji, cijene energenata kontinuirano rastu, a Europska središnja banka (ECB) – koja je tek prošlog mjeseca drugi put ove godine podigla troškove zaduživanja – ne isključuje daljnje povećanje kamatnih stopa do kraja godine.

Nakon pet mjeseci rasta, europska tržišta dionica ulaze u razdoblje koje se posljednjih godina pokazalo izazovnim za ulagače. Tijekom proteklih pet godina indeks Stoxx Europe 600 u rujnu je bilježio prosječan gubitak od 2,1 posto. Zaključno s ponedjeljkom, indeks je u tom mjesecu izgubio približno 1,8 posto svoje vrijednosti.

Znakovi trenda hlađenja pojavili su se već u kolovozu. Do 20. kolovoza, Stoxx 600 je padao sedam uzastopnih trgovačkih dana nakon što je ranije u mjesecu dosegao rekordnu razinu. Iako su padovi bili relativno skromni i indeks se potom oporavio, oklade protiv Euro Stoxx 50 i njemačkog DAX-a počele su se akumulirati na terminskim tržištima.

Istodobno, europske dionice trgovale su se po vrijednostima nešto iznad svojih dugoročnih prosjeka. Omjer cijene i zarade (P/E) za Stoxx 600 iznosio je približno 15, u usporedbi s desetogodišnjim prosjekom od 14,5. Analitičari su procijenili da još uvijek postoji prostor za daljnji rast, ali kombinacija viših vrijednosti, rastućih cijena nafte i volatilnosti tržišta obveznica mogla bi izazvati izraženije fluktuacije.

Europski upravitelji imovinom postaju manje optimistični prema dionicama u regiji. Predviđaju da će rast europskih dionica ove godine izgubiti zamah, dok će američka i tržišta u nastajanju nastaviti rasti. Bloombergovo istraživanje provedeno među 22 europske privatne banke i upravitelje imovinom otkrilo je da samo sedam ima preopterećenu poziciju u europskim dionicama, dok je 11 bilo neutralno, a četiri su imala pothranjenu poziciju. Na početku godine, deset ispitanika bilo je optimistično u pogledu regije, a samo jedan pesimističan.

Oprez investitora

"Raspoloženje investitora u Europi je opreznije i rezerviranije", rekla je Barbara Gačnik, voditeljica upravljanja investicijama u Sava Infondu. "Korporativni menadžerski timovi bili su izuzetno oprezni u svojim prognozama, često ističući visoke troškove energije u Europi, strogu regulaciju i geopolitičke rizike - uključujući trgovinske napetosti između SAD-a, Kine i EU."

Naglašava da investitori trenutno favoriziraju tvrtke sa snažnim slobodnim novčanim tokom i one koje najavljuju otkup dionica ili veće dividende, dok nastoje izbjegavati cikličke sektore. "U nadolazećim tromjesečjima europski investitori će mnogo više pažnje posvetiti putanji monetarne politike i utjecaju strukturnih reformi na konkurentnost europskih industrijskih tvrtki."

Bloomberg

Europske dionice podržavaju solidni korporativni rezultati i otpornije europsko gospodarstvo, unatoč strožoj monetarnoj politici i rastućim cijenama energije. Unatoč tekućoj krizi u Zaljevu, ECB je tijekom svoje posljednje odluke o kamatnim stopama neznatno povisio svoje prognoze gospodarskog rasta za 2026. i 2027. godinu, pripisujući to snažnoj domaćoj potrošnji, robusnom tržištu rada i javnim ulaganjima.

Rat u Iranu i njegov utjecaj na cijene nafte bili su primarni izvori neizvjesnosti. Veći troškovi energije povećavaju inflacijske rizike i povećavaju vjerojatnost da će središnje banke povećati kamatne stope više nego što su investitori očekivali. Prema ECB-u, dodatni izvori neizvjesnosti uključuju političku situaciju u Francuskoj i predstojeće američke međuizbore.

Dodatan izvor neizvjesnosti jest moguća eskalacija trgovinskih napetosti između Bruxellesa i Pekinga. To bi moglo utjecati na brojne europske industrijske tvrtke. EU do listopada namjerava postići konkretan napredak u uravnoteženju trgovinskih odnosa s Kinom. Europski povjerenik za trgovinu Maroš Šefčovič upozorava da kineski izvoz u EU nastavlja rasti, dok se tržišni udio europskih tvrtki u Kini smanjuje. Prema njegovu mišljenju, takav je trend za EU neodrživ.

"Budući da mnoge velike europske tvrtke uvelike ovise o globalnoj trgovini, sudbina njihove dobiti u drugoj polovici 2026. godine uvelike će ovisiti o stabilizaciji kineskog gospodarstva", dodala je Gačnik.

Što je s rastom do kraja godine?

Prema anketi agencije Reuters provedenoj krajem kolovoza, očekuje se da će europske dionice do kraja godine bilježiti tek umjeren rast jer geopolitički rizici prigušuju optimizam vezan uz snažne poslovne rezultate kompanija.

Anketirani analitičari očekuju da će paneuropski indeks Stoxx 600 završiti 2026. godinu na razini od 670 bodova, što je približno 4,8 posto iznad trenutnih vrijednosti. To bi predstavljalo rekordnu vrijednost indeksa i dovelo do njegova godišnjeg rasta od više od 13 posto, nakon porasta od gotovo 17 posto u 2025. godini.

"Drugo tromjesečje obilježilo je pitanje odakle će poteći sljedeća faza rasta. U Europi tržište provjerava mogu li energetski sektor i sektor sirovina nastaviti kompenzirati slabiju potražnju u drugim područjima – posebice unutar dijelova industrijskog i automobilskog sektora", izjavio je Tomislav Apollonio, voditelj tima za brokerske poslove u OTP banci.

Više nema smisla promatrati europsko tržište kao jedinstvenu cjelinu kojom dominira trom gospodarski rast; umjesto toga, fokus bi se trebao prebaciti na ključne tematske promjene, istaknula je u svojoj analizi Silvana Milić, analitičarka Bloomberg Adrije. Ona procjenjuje da bi selektivan odabir dionica unutar obrambenog i energetskog sektora, kao i u tehnološkim nišama, mogao donijeti natprosječne prinose.

"Druga polovica 2026. godine mogla bi označiti početak novog europskog investicijskog ciklusa u kojem će energetska sigurnost, elektrifikacija, modernizacija mreže, obrambena autonomija i strateška tehnološka neovisnost istovremeno postati pokretači rasta kapitalnih ulaganja, prihoda i dobiti europskih kompanija", dodala je.