Avioindustrija pod povećalom: Boeing se oporavlja, Airbus zaostaje, Embraer lovi rast. Gdje su prilike?

Do prije kratkog vremena činilo se da je avioindustrija uživala u dobrodošlom zamahu zbog ponovnog porasta potražnje nakon pandemije i da je relativno dobro prebrodila oluju koja je uslijedila nakon ruske invazije na Ukrajinu. Zatim su SAD i Izrael krajem veljače napali Iran.

Rat na Bliskom istoku snažno je pogodio zrakoplovne kompanije. Indeks NYSE Arca Airline, koji prati izvedbu visoko kapitaliziranih i likvidnih američkih te svjetskih zrakoplovnih kompanija i služi kao ključno mjerilo uspješnosti za sektor putničkog zrakoplovstva, ove je godine pao za oko 8,5 posto.

Avioindustriju je snažno pogodila iznenadan gubitak kritično važnog tržišta u Zaljevu (kako destinacije, tako i međupostaje između Europe, Azije i Afrike), a još više nedostatak zrakoplovnog goriva zbog kojeg je otkazan veliki broj letova.

Iako zrakoplovne kompanije za prijevoz putnika možda najviše osjećaju posljedice rata, kralježnica komercijalnog zrakoplovnog sektora – proizvođači zrakoplova Airbus, Boeing i Embraer – planira za godine i desetljeća unaprijed, a ne samo za pojedinačne sezone.

Sektor se s problemima na strani ponude bori još od vremena prije pandemije. Nedostatak zrakoplova, koji se počeo akumulirati 2019. godine, postao je najgorući izazov industrije jer ograničava rast prometa i prisiljava zrakoplovne kompanije na korištenje starijih, manje učinkovitih zrakoplova, navelo je u prošlogodišnjem izvješću Međunarodno udruženje za zračni promet (IATA).

IATA nadalje utvrđuje da, unatoč umjerenom oporavku proizvodnje, normalizacija stanja prije razdoblja između 2031. i 2034. godine nije vjerojatna, budući da se industrija suočava s "nedostajućom flotom" koja odgovara višegodišnjoj proizvodnji, dok se zaostatak neizvršenih narudžbi i dalje povećava, iako je dosegnuo rekordnu razinu.

U tu svrhu pogledali smo nedavna tromjesečna poslovna izvješća velike trojice proizvođača zrakoplova (paneuropskog Airbusa, američkog Boeinga i brazilskog Embraera) i prognoze analitičara za njihove dionice.

Proizvodnja Boeingovih zrakoplova | David Ryder/Bloomberg

Boeing – povratak otpisanih

Boeing je prebrodio jedno od najburnijih poslovnih razdoblja u svojoj povijesti nakon što su dvije nesreće zrakoplova 737 MAX 2018. i 2019. godine odnijele 346 života, otkrile nedostatke u softveru za kontrolu leta i stajale kompaniju više od 20 milijardi dolara. Krizu su dodatno produbili štrajkovi i regulatorni pritisci, koji su kompaniji ostavili oko 54 milijarde dolara duga, vidljivo je iz nedavnog poslovnog izvješća društva.

Kompanija sa sjedištem u Arlingtonu ipak pokazuje snažan oporavak. U drugom tromjesečju 2025. godine tvrtka je isporučila 150 putničkih zrakoplova, dok je u istom tromjesečju godinu ranije isporučila 92. Do rujna 2025. premašila je ukupan broj isporučenih zrakoplova iz 2024. godine i godinu zaključila s najvećim brojem isporuka nakon 2018.

 

 

Boeing je nedavno objavio i dobre rezultate za prvo tromjesečje. Američki proizvođač zrakoplova je u razdoblju od siječnja do ožujka kupcima isporučio 114 zrakoplova modela 737 i 15 zrakoplova 787 Dreamliner, zajedno s osam zrakoplova 777 i šest zrakoplova 767. To je povećanje od 10 posto u usporedbi s istim razdobljem lani i znatno više od 114 zrakoplova koje je isporučio njegov povijesni rival Airbus.

Dodatni zamah kompanija je očekivala i na kinesko-američkom samitu prošlog tjedna. Naime, Boeing je tijekom nedavnog posjeta predsjednika Donalda Trumpa Pekingu primio dugo očekivanu narudžbu, no detalji dogovora ostaju nejasni.

Trump je u televizijskom intervjuu nakon samita s predsjednikom Xi Jinpingom rekao da će Kina kupiti 200 "velikih" zrakoplova. Boeing je potom potvrdio da je postigao "početnu obvezu" za 200 zrakoplova, čime bi se kompaniji ponovno trebala otvoriti vrata kineskog tržišta. Kina navodno razmatra kupnju do 500 zrakoplova 737 MAX, unatoč tome što se prije samita govorilo o narudžbi 750 zrakoplova, izvijestio je Bloomberg.

"Boeing mi je dodijelio nagradu za najboljeg prodavača u povijesti tvrtke, što je bila lijepa mala nagrada", rekao je Trump u prosincu na poslovnom okruglom stolu u Bijeloj kući. Osim s Kinom, tvrtka je tijekom prošlogodišnjeg Trumpovog posjeta Kataru sklopila posao koji se po vrijednosti smatra najvećim u području putničkih zrakoplova. Politička potpora Boeingu predstavlja konkurentsku prednost pred Airbusom, koji nema takvu podršku.

 

 

Trenutačno se kompanija još uvijek fokusira na plan oporavka, prije svega na ispunjavanje svoje dugačke knjige narudžbi koja obuhvaća više od šest tisuća komercijalnih zrakoplova, te na certificiranje novih modela 737 Max i 777X. Također se na prelasku desetljeća očekuje lansiranje potpuno novog zrakoplova, u isto vrijeme kada to želi učiniti i Airbus, izvijestio je Bloomberg.

Boeingova dionica kotirala je na oko 216 dolara. Kakvu joj sudbinu predviđaju stručnjaci? Većina analitika (81,3 posto) preporučuje kupnju dionice Boeinga, dobrih 15 posto predlaže držanje, dok bi je preostali (3,1 posto) prodali, pokazuju podaci Bloombergovog terminala.

Najviša ciljana cijena dionice koju su naveli analitičari iznosi 305 dolara, a najniža 166 dolara. Prosječna 12-mjesečna ciljana cijena iznosi 271,42 dolara po dionici (što bi u odnosu na trenutačnu vrijednost značilo rast od 25 posto).

Slično misli i 27 analitičara koje je anketirala agencija S&P Global. Konsenzusna ocjena za dionice Boeinga je "kupiti", pri čemu je prosječna 12-mjesečna ciljana cijena 269,84 dolara, što je otprilike 25 posto iznad trenutačne cijene dionice. Cijene se kreću od najniže vrijednosti od 230 dolara do najviše vrijednosti od 300 dolara.

Izvršni direktor Airbusa Guillaume Faury | Bloomberg

Airbus – gubitak zamaha

Dok je Boeing bio u krizi, druga strana duopola avioindustrije, paneuropska kompanija Airbus, izgledala je kao da je na pobjedničkom putu. No taman kada se činilo da se Boeing izvukao iz krize, problemi su se počeli pojavljivati kod Airbusa.

Airbus je prošle godine smanjio godišnji cilj isporuka na 790 zrakoplova, nakon što su na modelima A320 otkriveni neispravni paneli trupa koji su zahtijevali dodatne preglede, čime se proizvodnja odužila. Za ovu je godinu najavio isporuku oko 870 zrakoplova, ali prije rata s Iranom.

 

 

Za razliku od Boeinga, Airbus je u prvom tromjesečju izvijestio o prilagođenoj dobiti prije kamata i poreza te o prihodima koji su bili ispod očekivanja analitičara. Glavni razlog je oštar pad dobiti u glavnoj podružnici za proizvodnju zrakoplova.

Airbus se također bori s problemima partnerske tvrtke Pratt & Whitney, koja proizvodi motore, pri čemu joj europski proizvođač zrakoplova predbacuje neispunjavanje ugovornih obveza. To Airbus stavlja u nepovoljan položaj, budući da Pratt & Whitney ne isporučuje motore za Boeingove glavne putničke zrakoplove 737 MAX i 777X.

Prilagođena dobit glavne podružnice za Airbusove putničke zrakoplove u prvom se tromjesečju smanjila za 84 posto, na 81 milijun eura, dok se dobit podružnice za obrambenu industriju povećala za 69 posto, izvijestio je Bloomberg. Kompanija je u prva tri mjeseca zabilježila 114 isporuka zrakoplova, što je smanjenje od 16 posto u usporedbi s istim razdobljem lani.

Većina analitičara (70 posto) preporučuje kupnju dionice Airbusa, dok preostalih 30 posto predlaže držanje. Nitko ne preporučuje prodaju. Prosječna 12-mjesečna ciljana cijena dionice iznosi 208,74 eura, što je za 24,3 posto više od trenutačne cijene od 167,88 eura, pokazuju podaci Bloomberga. Raspon cijene kreće se od 240 eura do 165 eura.

RBC Capital Markets nedavno je ponovno potvrdio ocjenu "kupiti" s ciljanom cijenom od 200 eura, pritom naglašavajući povjerenje u dugoročni rast i otpornost kompanije. Međutim, raspoloženje je drugdje mješovito: i Morgan Stanley i Jefferies drže neutralne ocjene s ciljanim cijenama od 230, odnosno 190 eura, pri čemu je analitičarka Jefferiesa Chloe Lemarie navela kratkoročni pritisak na stvaranje novčanog toka i marže kao razlog zbog kojeg je omjer između rizika i prinosa uravnotežen, a ne uvjerljiv.

Proizvodni kapaciteti kompanije Embraer | Bloomberg Mercury

Embraer – solidan rast i diversifikacija

Posljednji od najveća tri globalna proizvođača zrakoplova je brazilski Embraer, koji je, baš kao i Boeing, nedavno izvijestio o dobrim tromjesečnim poslovnim rezultatima. Embraer za iduću godinu ima cilj povećati proizvodnju putničkih zrakoplova, budući da više cijene goriva potiču potražnju za energetski učinkovitijim zrakoplovima, nedavno je izvijestio Bloomberg.

Kompanija namjerava 2027. godine isporučiti do 100 komercijalnih zrakoplova, što bi bilo gotovo petinu više nego ove godine, izjavio je izvršni direktor Francisco Gomes Neto, a prenosi Bloomberg. Brazilski proizvođač pritom ustraje u prognozi da će 2026. godine isporučiti 85 komercijalnih zrakoplova te između 160 i 170 poslovnih zrakoplova, iako u opskrbnim lancima i dalje vlada nestašica zrakoplovnih dijelova.

Tvrtka također teži diversifikaciji. Prilike vidi prvenstveno u Indiji, gdje je u siječnju s konglomeratom milijardera Gautama Adanija potpisala memorandum o suglasnosti radi proučavanja mogućnosti proizvodnje zrakoplova u toj zemlji.

Prihodi Embraera u prvom tromjesečju 2026. godine porasli su za 31 posto, na 1,4 milijarde dolara, čemu je pridonijela snažnija prodaja u glavnim poslovnim segmentima. Prihodi u komercijalnom zrakoplovstvu skočili su za 45 posto, na 293 milijuna dolara, dok su prihodi u poslovnom zrakoplovstvu porasli za gotovo 30 posto, na 480 milijuna dolara.

 

 

Brazilski proizvođač zrakoplova također je izvijestio o rastu prihoda od 63 posto u segmentu obrane i sigurnosti, gdje su skočili na 227 milijuna dolara. Knjiga narudžbi na kraju tromjesečja dosegnula je 32 milijarde dolara, što je 22 posto više nego godinu prije, a to ukazuje na postojanu potražnju za komercijalnim, poslovnim i obrambenim zrakoplovima.

Kao i kod dionica Boeinga i Airbusa, preporuke analitičara za dionicu Embraera na Bloombergovom terminalu većinom su "kupiti". Čak 85,7 posto analitičara preporučuje kupnju, dok ih 14,3 posto preporučuje zadržavanje. 12-mjesečna ciljana cijena za dionicu iznosi 92,17 brazilskih reala (18,3 dolara), što je 32,4 posto više od trenutačne vrijednosti od 69,61 reala, odnosno nešto manje od 14 dolara po dionici.