Teško je ne diviti se posvećenosti američkih tržišta kapitala u financiranju razvoja umjetne inteligencije. Ako sve bude išlo po očekivanjima, "hiperskaleri" poput Meta Platformsa uložit će više od 3 bilijuna dolara do 2030. u podatkovnu i energetsku infrastrukturu. To je pothvat nekoliko puta veći od Projekta Manhattan, koji u potpunosti financiraju privatni dioničari i vjerovnici.
Kako će se, međutim, financijski sustav i šire gospodarstvo nositi s time ako se procvat pretvori u krah? Koliko god takva pitanja zvučala pesimistično, regulatori bi ih trebali postavljati sada, dok još ima vremena za prilagodbu.
Umjetna inteligencija već je gigant na burzi. Velike tehnološke tvrtke koje su najviše uključene - Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia i Oracle - čine oko četvrtine tržišne kapitalizacije indeksa S&P 500 od gotovo 60 bilijuna dolara. Na putu su da dominiraju i tržištima duga, dok se utrkuju u financiranju neviđenih kapitalnih izdataka. Primjerice, Metin ugovor od 30 milijardi dolara za financiranje podatkovnog centra u Louisiani uključivao je najveću ikad izdanu pojedinačnu korporativnu obveznicu.
Uglavnom, te su tvrtke vrlo profitabilne i generiraju dovoljno novca za financiranje svojih epskih ulaganja. Ipak, teško je znati hoće li se ona isplatiti i kako. Povijest inovacija, od automobila do širokopojasnog interneta, snažno sugerira da većina današnjih velikih igrača neće ostvariti dobitke kojima se nadaju. Ako prinosi ne podržavaju trenutne visoke procjene, gubici bi mogli biti veliki: Ako bi Nvidijin omjer cijene i zarade pao samo na prosjek indeksa S&P 500, njezina kapitalizacija pala bi za oko 1,5 bilijuna dolara.
Hoće li financijska ili ekonomska kriza uslijediti nakon sloma umjetne inteligencije ovisi o tome gdje je rizik koncentriran. Slom dot-com tvrtki početkom 2000-ih doveo je do relativno blage recesije: Gubici su se rasporedili među ulagačima na burzi, koji su odgovorili smanjenjem svoje potrošnje.
Nasuprot tome, krah subprime kredita izazvao je globalnu katastrofu - ne samo zato što zajmoprimci nisu mogli platiti, već i zato što su financijske institucije držale investicije strukturirane na takav način da bi i malo povećanje neispunjenih obveza izazvalo katastrofalne gubitke. Ako su investitori visoko zaduženi, nagli padovi cijena dionica također mogu biti destabilizirajući - kao što se dogodilo 2021. godine, kada je propast Archegos Capital Managementa uzrokovala više od 10 milijardi dolara gubitaka za njegove zajmodavce.
U nekim slučajevima, rizik umjetne inteligencije čini se adekvatno raspršenim. Razmotrite ugovor s podatkovnim centrom u Louisiani. Iako podrazumijeva financijski inženjering kako bi se dug držao izvan bilance Mete, tvrtka učinkovito jamči plaćanje i ima dovoljno operativnih prihoda za ispunjavanje svojih obveza. Sama obveznica nije pretjerano komplicirana: Krajnji imatelji su uglavnom uzajamni fondovi i ETF-ovi.
Međutim, financiranje umjetne inteligencije poprima mnogo oblika. Hiperskaleri sklapaju privatne kreditne poslove s osiguravajućim društvima, od kojih su neka sve više ovisna o kratkoročnom financiranju. Privatne kreditne tvrtke posudile su procijenjenih 200 milijardi dolara, od čega je dio vjerojatno posuđen od banaka. Deseci milijardi više pakirani su u sekuritizacije koje nude tranše s različitim razinama rizika i povrata. Teško je vidjeti gdje se u konačnici nalazi veći dio izloženosti - a slika se može brzo promijeniti kako dugovi rastu i trgovci preuzimaju nove pozicije.
Čitaj više
Alphabet se s lakoćom zadužuje i na rok od sto godina, vjerovnici čekaju u redu
Alphabet je ovog tjedna započeo s novim zaduživanjima kako bi zadovoljio velike potrebe za financiranjem svog programa umjetne inteligencije.
12.02.2026
Novi trend na Wall Streetu: Masovno rješavanje dionica koje su se našle na nišanu AI-a
Zabrinutost o umjetnoj inteligenciji potapa dionice tvrtki koje bi mogle završiti na gubitničkoj strani, od malih proizvođača softvera do velikih tvrtki za upravljanje imovinom.
11.02.2026
Tvrtke u Hrvatskoj tek na početku AI puta - regulativa usporava ključne investicije
Samo 12 posto predsjednika uprava na globalnoj razini vidi konkretne učinke od uvođenja AI-ja.
11.02.2026
Može li umjetna inteligencija učiniti financijske usluge suvišnima?
Iako bankarska industrija ima snažne mehanizme prilagodbe koji će je zaštititi od tehnoloških promjena, postavlja se pitanje bi li u scenariju potpuno automatizirane budućnosti financijske usluge mogle postati znatno manje važne nego danas.
11.02.2026
Osim toga, postoji veliki potencijal za kolateralnu štetu. Razmotrite stotine milijardi duga nagomilanih na softverskim tvrtkama čije poslovanje umjetna inteligencija može poremetiti. Postoje i druge opasnosti, od previranja na tržištu rada do trgovanja vođenog umjetnom inteligencijom koje je krenulo po zlu.
Umjetna inteligencija već je trijumf ljudske domišljatosti i mogla bi se pokazati transformativnom. Ali financijske vlasti moraju biti budne. Za početak, Vijeće za nadzor financijske stabilnosti trebalo bi prikupiti podatke i provesti analizu potrebnu za identifikaciju koncentracija financijskog leveragea. Regulatori bi također trebali inzistirati na dovoljnom vlasničkom kapitalu, najboljem jamcu otpornosti u svakom scenariju.
Pristup trenutnih američkih financijskih regulatora može se s pravom opisati kao nada u najbolje. Ublažili su zahtjeve za vlasničkim kapitalom, uklonili ograničenja na kreditiranje s leveridžom i smanjili naglasak na praćenje sistemskih ranjivosti. Trebali bi posvetiti više vremena razmatranju što bi moglo poći po zlu.
.webp){kind=icon}
