Je li dolar još uvijek kralj svjetskih financija ili se približava kraj njegove dominacije?

Dolar je kralj (engl. Dollar is king) popularna je fraza koja opisuje dominaciju te valute u svijetu. U plaćanjima u međunarodnoj trgovini, za čuvanje inozemnih deviznih rezervi, za investiranje i štednju dolaru zaista nema premca.

Praktički otkad postoji dominacija dolara postoje i teorije o tome da će on uskoro prestati biti dominantna valuta. Ta dominacija traje stotinjak godina, tj. od 20-ih godina prošlog stoljeća kad je dolar od funte preuzeo ulogu svjetske rezervne valute.

Ipak, prema nekim pokazateljima uloga dolara zadnjih godina pada. Neki to tumače kao svojevrsni početak kraja za američki dolar kao glavnu svjetsku valutu, kojoj se najviše vjeruje, kojom se najviše trguje, i prema kojoj ostale države prilagođavaju svoje valute.

Na kraj dominacije dolara najviše pozivaju države BRICS-a (Brazil, Rusija, Indija, Kina, Južnoafrička Republika). Rusija je postala posebno veliki zagovornik alternative dolaru nakon napada na Ukrajinu i posljedično uvođenja sankcija njenom financijskom sustavu, među kojima je isključivanje iz sustava SWIFT,  najraširenijeg komunikacijskog sustava koji koriste svjetske financijske institucije za međusobnu razmjenu informacija.

Kina je zainteresirana za ukidanje dominacije dolara već dulje vrijeme, uglavnom iz geopolitičkih razloga. No s obzirom na to da se njenom valutom ne može slobodno trgovati kao dolarom, slabe su šanse da kineska valuta bude zamjena za dolar.

Doduše, ukidanje dominacije dolara i uspostava "novog svjetskog poretka" je proklamirani cilj država BRICS-a još od prvog samita organizacije 2009. u Rusiji. Od tada do danas nisu se puno približili cilju.

Dolar je svoj vrhunac imao 1990-ih i otad njegova dominacija pada, ali relativno sporo i primarno zbog eura, koji je danas druga najvažnija svjetska valuta, te zbog valuta država koje nikada nisu iskazale interes za tim da "ruše dolar", kao što su Kanada, Australija, Japan i Ujedinjeno Kraljevstvo.

Početak kraja dominacije dolara?

Dominaciju dolara najviše dokazuje činjenica kako većina država na svijetu najveći dio svojih deviznih rezervi drži u njemu. Podaci Međunarodnog monetarnog fonda (MMF) za srpanj, kolovoz i rujan pokazuju da je 57,4 posto deviznih rezervi središnjih banaka bilo u dolarima, 20 posto u eurima, 5,8 posto u japanskom jenu, pet posto u britanskoj funti. Udio kineskog renminbija bio je samo 2,2 posto.

Jasno je kako dolar još dominira, a jedini tko mu realno može zaprijetiti je euro. No ta dominacija pada, kao što pokazuju brojke iz 2014. kad je 63,7 posto svjetskih deviznih rezervi bilo u dolarima, a 21 posto u eurima.

Između 2014. i 2024. devizne su rezerve središnjih banaka diverzificirane, u smislu da je narastao udio "slabijih valuta", ali to nije značajno poremetilo dominaciju dolara (i u manjoj mjeri eura).

Udio dolara ovoliko nizak nije bio desetljećima, ali smanjena uloga američkog dolara nije bila usklađena s povećanjem udjela ostalih velikih valuta, eura, japanskog jena i britanske funte, nego je porastom udjela netradicionalnih rezervnih valuta, kao što su australski, kanadski ili singapurski dolar, kineski renminbi, južnokorejski won i nordijske valute.

Kojom valutom svijet trguje?

Većina plaćanja u svijetu obavlja se putem SWIFT sustava. I tu je evidentna dominacija dolara na koji je u kolovozu ove godine otpadalo 49 posto vrijednosti svih transfera koji su prošli kroz SWIFT. To je više nego u studenom 2014., kada je udio dolara iznosio 43 posto.

Prema ovom pokazatelju dominacija dolara zapravo raste, uglavnom na štetu eura, koji je u studenom 2014. činio 29 posto vrijednosti svih transakcija putem SWIFT-a, a u kolovozu ove godine 21,6 posto. Plaćanje između članica EU-a ne podiže umjetno udio eura, jer se ta plaćanja ne obavljaju preko SWIFT-a nego SEPA sustava.

Uspon dolara

Dolar je od sporazuma u Bretton Woodsu, donesenog 1944., bio valuta preko koje su se sve ostale valute vezale za zlato. U tom sustavu su sve ostale valute bile konvertibilne s dolarom prema fiksiranom tečaju, a dolar je imao fiksnu vrijednost prema zlatu u odnosu unce zlata naprema 35 dolara.

Taj sporazum praktički je ukinut 1971. godine, kad su Sjedinjene Američke Države odustale od toga da vrijednost dolara vežu za zlato. Otad je dolar tzv. fiducijarna valuta (engl. fiat), što znači da njegova vrijednost nije vezana za zlato, srebro ili neku drugu robu.

Dolar ima vrijednost zbog toga što SAD, tj. središnja banka SAD-a Fed, garantira da ima vrijednost. Zapravo se radi o obećanju da se dolar može koristiti kao mjerilo vrijednosti za razmjenu dobara i usluga.

Samorazumljivo, sudbina dolara vezana je za sudbinu SAD-a. S obzirom na to da mu samo garancija SAD-a osigurava vrijednost, a SAD je najveća i financijski najrazvijenija ekonomija na svijetu, njegova relativna snaga je u relativnoj snazi SAD-a.

Budućnost dolara

Ne radi se samo o ekonomskoj i financijskoj snazi SAD-a koja podupire snagu dolara, nego i geopolitičkoj, vojnoj i diplomatskoj. Kao najveća ekonomija na svijetu, najveća vojna sila na svijetu, s najvećim geopolitičkim utjecajem, logično je da SAD kontrolira i glavnu svjetsku valutu.

Andrew Harrer/Bloomberg

Devedesetih godina prošlog stoljeća i prvih godina ovoga dolar je bio najjači upravo zbog toga što je dominacija SAD-a tada bila najveća. Iako je dolar još uvjerljivo najdominantnija valuta, na relativno opadanje njegovog udjela u međunarodnim transakcijama i u deviznim rezervama središnjih banaka može se gledati kao rezultat slabljenja utjecaja SAD-a u svijetu.

Točnije bi ipak bilo reći da se jednostavno pojavljuje sve više konkurencije, što mnogi interpretiraju kao nastanak multipolarnog svijeta. Iako je definitivno sve više poziva na to da se dominacija dolara zamijeni s nekom drugom valutom, pa i pokušaja da se to ostvari, trenutak kada će poziciju dolara preuzeti neka druga valuta još je jako dalek.

Jednostavno se još uvijek najviše vjeruje u snagu dolara. Jedina valuta koja ima realnu šansu da dosegne dolar u razumnom roku je euro, iako i njegov udio polagano pada zadnjih godina.

Glasine o kraju dominacija dolara su pretjerane, ali razvidno je da se događa svojevrsna diverzifikacija od svojevrsne monetarne unipolarnosti prema većoj monetarnoj multipolarnosti, ali s dolarom kao još uvijek najvažnijom valutom na svijetu.