.webp){kind=icon}
Ne računajte da će predsjednik američkih Saveznih rezervi Jerome Powell priskočiti u pomoć posrnulim tržištima dionica – barem ne još.
Esther George, predsjednica Savezne banke u Kansas Cityju, u četvrtak je rekla da pad na burzama nije iznenađenje nakon što je središnja banka opetovano upozoravala na nastavak dizanja kamatne stope radi obuzdavanja najviše inflaciju u posljednjih nekoliko desetljeća. Mada je priznala kako dionice imaju "težak" tjedan, njezine opaske u razgovoru za televiziju CNBC nisu ublažile stav Powellov stvar od utorka kad je upozorio na to da bankari čekaju "jasne i uvjerljive" dokaze smanjenja pritiska na rast cijena.
To je loša vijest za ulagače koji nade polažu u primjenu mehanizma nagle promjene u kojem središnja banka preokreće svoju dotadašnju politiku kako bi nakon oštrog pada potaknula tržište dionica.
Savezne rezerve (Federal Reserve, Fed) početkom ovog mjeseca podigle su referentne kamatne stope za 50 baznih bodova te je Powell natuknuo kako bi se slični skokovi mogli nastaviti na sastancima Vijeća u lipnju i srpnju, uz nastavak rezanja ogromne bilance središnje banke. No znakovi usporavanja ekonomije i smanjeni pritisci na rast cijena mogli bi idućih mjeseci postaviti okvire za pokretanje diskusije o podizanju kamatne stope u koracima od četvrtine postotka na sastanku Saveznog vijeća za otvoreno tržište 20. i 21. rujna.
"Pooštravanje financijskih parametara namjeravana je posljedica Fedovih podizanja kamata i kvantitativnog stezanja", rekla je Priya Misra, globalna čelnica kamatnih strategija u financijskoj tvrtki TD Securities. "Oni žele usporiti agregatnu potražnju i financijski se parametri moraju pooštriti kako bi se to postiglo."
Dionički indeks S&P 500 u je srijedu zabilježio najveću rasprodaju još od lipnja 2020., nakon što su ulagači, imajući u vidu objavu razočaravajućih rezultata maloprodajnih lanaca poput Walmarta i Targeta, ukalkulirali utjecaj viših cijena na prihode, kao i utjecaj pooštravanja monetarne politike na ekonomski rast. Ovotjedni negativni trend povećao je ovogodišnji pad dionica na blizu 18 posto. Indeks tehnoloških dionica Nasdaq izgubio je od početka godine 27 posto vrijednosti.
Iako su njegove opaske izgovorene prije ovoga najnovijeg pada, Powell nije djelovao uznemiren anemijom dioničkog tržišta koja traje još od siječnja.
"Očito je da ima volatilnih dana na tržištu", kazao je Powell u utorak na događaju koji je moderirao Wall Street Journal, objasnivši da ga raduje što su tržišta ukalkulirala buduća Fedova podizanja kamatnih stopa. "Dobro je vidjeti da financijska tržišta reagiraju unaprijed ovisno o onome što mi izjavljujemo o ekonomiji i posljedicama. Financijski uvjeti općenito su se znatno pooštrili. Mislim da to vidite. To je ono što nam treba."
Što kažu Bloombergovi ekonomisti...
"Mislim da je Fedu drago. Tržište dionica mora još puno više pasti – dvostruko u odnosu na dosadašnji pad – prije nego se približi anuliranju rasta ostvarenog tijekom pandemije. To zvuči okrutno, ali pad na tržištima dionica natjerat će više ljudi da se vrate iz prijevremene mirovine."
– Anna Wong, glavna ekonomistica za Sjedinjene Američke Države
Čim jeftinije dionice Fedu pomažu pri ostvarenju cilja usporavanja rasta radi "efekta bogatstva" u kojem investitori dijelom odustaju od potrošnje reagirajući na pad tržišta. Ekonomisti banke JPMorgan Chase srezali su svoje procjene za rast američke ekonomije ove i iduće godine, dijelom navodeći i pad dionica. Svaki izgubljeni dolar financijskog bogatstva pretače se u pad potrošnje u razini od dva do tri centa tijekom godine, oni procjenjuju.
"Ono što smo vidjeli dosad u skladu je s ciljevima Feda u smislu pooštravanja financijskih faktora kako bi se rast usporio i potražnja uskladila sa smanjenom ponudom", rekao je Robert Dent, ekonomist iz tvrtke Nomura Securities. "Tržište se počinje miriti s time da je Fed odlučan u namjeri da snizi inflaciju bez obzira na troškove."
Dioničko tržište nije jedini cilj pooštravanja monetarne politike. Više kamatne stope za stambene kredite i kredite za vozila smanjuju potražnju na tim tržištima, gdje su zalihe ionako niske, a jači dolar ima efekt smanjivanja izvozne potražnje za američkim proizvođačima i rezanja uvoznih cijena.
Čak i uz to postoje razine do kojih bi dionice mogle padati prije nego Fed počne obraćati pažnju. Usprkos tome što je većina pada ove godine uzrokovana reevaluacijom dionica i budućih prihoda uslijed očekivano viših kamatnih stopa, pad vrijednosti dionica koji bi mogao signalizirati jače usporavanje ekonomije od očekivanog bio bi zabrinjavajući.
"Fedu je možda drago zbog oštrijih financijskih faktora, ali oni hodaju po vrlo tankoj granici", kazao je Roberto Perli, šef globalnih politika u investicijskoj banci Piper Sandler. "Ako se procjene prihoda za S&P 500 počnu smanjivati u cjelini, Fed bi vrlo vjerojatno počeo paziti. Bio bi to znak da ekonomija posustaje i da je meko prizemljenje još manje vjerojatno."
Čelnici Feda su iz recesije otprije dva desetljeća naučili lekciju da pad cijena dionica obično nema prevelikih posljedica, dok bilo kakvi poremećaji na tržištima kredita – poput kraha drugorazrednih stambenih kredita koji je doveo do recesije 2007.–2009. – mogu biti jako štetni. Slom tehnoloških dionica 2000. godine, uslijed dot-com krize, većina je središnjih bankara smatrala neškodljivim za ekonomiju.
"Fedu je važno smrzavanje tržišta kredita", izjavila je Diane Swonk, glavna ekonomistica u Grant Thorntonu. "Od toga se nije lako oporaviti i nešto je od čega se moramo braniti. Usporavanje koje je Fed danas prouzročio puno se lakše prebrodi."
Volatilnost viđena na burzama znači samo da su tržišta probavljala informacije, kazao je ovog tjedna John Williams, predsjednik Savezne banke iz New Yorka, i dodao da podržava Powellov plan za dizanje kamatnih stopa.
Većina dužnosnika Feda prigrlilo je ovogodišnje podizanje kamatnih stopa na neutralnu razinu – onu koja niti ne usporava, a ni ne ubrzava ekonomski rast. Vijeće za otvoreno tržište u ožujku procjenu te kamate za ovu godinu ažuriralo je na 2,4 posto. Powell i drugi dužnosnici Feda rekli su da su spremni ići i iznad te razine ako je to potrebno za smirivanje rasta cijena, iako bi se ritam podizanja kamata mogao usporiti.
Predsjednik Savezne banke u Chicagu Charles Evans u razgovoru je za Bloomberg News ovog tjedna iznio plan u kojem bi kreatori politike naglo podigli stopu na neutralnu razinu i onda se prebacili na "odmjereniji ritam" povećanja za četvrtinu postotka kako bi završili 50 ili 75 baznih bodova iznad neutralne razine.
Mada se kratkoročna politika neće mijenjati, nemir na tržištima i bilo kakvi znakovi usporavanja rasta mogli bi postaviti okvir za promjenu "najoštrije Fedove" politike, izjavio je Thomas Costerg, viši ekonomist za SAD u tvrtki Pictet Wealth Management.
"Moje mišljenje bilo je i ostaje da će se Fed tijekom ljeta predomisliti", kazao je i dodao da pad cijena dionica najavljuje i smirivanje ekonomskog rasta. "Politika rasta i očuvanja tržišta upisana u Fedovu DNK isplivat će na površinu."
