Analitičari BBA: Rastu Končara ne nazire se kraj

Prihodi od prodaje Končara porasli su za 25 posto u prvih šest mjeseci 2024. godine. Rast prvenstveno proizlazi iz inozemnih tržišta jer su prihodi od izvoza u istom razdoblju zabilježili rast od 37 posto.

Glavni pokretači rasta su rekordna stopa ugovaranja, a time i broj poduzetih projekata. Omjer book-to-bill je 1,8, što ukazuje na još uvijek dobro popunjenu knjigu narudžbi.

Gledano po poslovnim segmentima, najveću stopu rasta prodaje bilježe prijenos i distribucija električne energije (38,9 posto u prvih šest mjeseci 2024.), a obilježeni su snažnim poslovanjem subjekta Končar D&ST (lider rasta u Grupi Končar), čiji su prihodi od prodaje porasli za 56,3 posto u prvih šest mjeseci 2024.

Detaljnije, potražnja za proizvodima i projektima povezanima s električnom energijom bila je stabilna tijekom prvih šest mjeseci 2024. godine, posebno za transformatorima, koji igraju ključnu ulogu u prijelazu na obnovljivu energiju. Dakle, Končarova knjiga narudžbi za sljedeće dvije godine prilično je puna. Backlog, odnosno projekti u tijeku, veći su za 35,3 posto u odnosu na isto razdoblje lani, a to ukazuje na nastavak snažnog rasta prihoda u narednim razdobljima.

S druge strane, ako pogledamo strukturu troškova Končara, podrška profitabilnosti dolazi iz pada materijalnih troškova. Pad troškova sirovina i troškova prodane robe doveo je do snažnog rasta EBITDA marže za 9,3 postotna boda u odnosu na prvih šest mjeseci 2023. godine, odnosno za 10,1 postotni bod na normaliziranoj razini.

Troškovi materijala pali su za 5,3 posto u odnosu na prvih šest mjeseci 2023. godine, a udio u prodaji pao je za čak 14 postotnih bodova (na 45,1 posto), što vidimo u funkciji normalizacije cijena ključnih sirovina u 2023. godini, posebno metala. S druge strane, pritisak na profitabilnost uvelike vrše troškovi osoblja, s porastom od 22,9 posto u prvih šest mjeseci 2024. godine.

Kapitalna ulaganja udvostručena

Kapitalna ulaganja gotovo su se udvostručila u prvih šest mjeseci 2024. godine, odnosno porasla za 90 posto i iznosila 3,8 posto prihoda. Uzimajući u obzir dinamiku potražnje i jaku financijsku poziciju Končara, taj rast kapitalnih ulaganja treba istaknuti kao pozitivnu stavku koja će dodatno potaknuti rast prihoda.

Iako su kapitalna ulaganja povećana, Končar održava svoju snažnu financijsku poziciju. Gotovina na kraju razdoblja bilježi rast od 71 posto. Kratkoročne obveze prema bankama bilježe rast od 24 posto, ali je porast zaduženosti podržan zdravim novčanim tokovima iz poslovnih aktivnosti (neto povećanje od 12 posto).

Trenutni omjer neto duga i normalizirane EBITDA-e iznosi negativnih 0,6 posto, što ukazuje na značajan kreditni potencijal Grupe Končar. Iako bi se zaduženje trebalo povećati radi optimalnije bilančne strukture, odnosno nižeg troška kapitala, Končar trenutno ne vidi potrebu za značajnijim povlačenjem kreditnih linija, a tome u prilog svakako idu i trenutno visoke kamatne stope.

Intenzitet rasta dionice očito je iznenadio ulagače, a izvanredan skok zabilježila je u zadnjih desetak radnih dana. Naime, od 11. do 26. srpnja 2024. porasla je za čak 38,5 posto. Kako su prethodnih dana izašli rezultati pojedinih subjekata, posebice perjanice Končar D&ST-a, ali i Dalekovoda, dionica je rasla izuzetnom brzinom.

Tijekom 2024. Končar je isplatio dividendu od 2,5 eura po dionici, zadržavši politiku konzervativnog dividendnog prinosa od samo 1,34 posto. Iako Grupa ulaže novac u projekte koji ostvaruju snažne dvoznamenkaste povrate na uloženi kapital, vjerujemo da Končar, s obzirom na jaku financijsku poziciju, ima prostora dioničare nagraditi većim dividendnim prinosom i tako doliti ulje na vatru dionici koja snažno raste. Unatoč tako snažnom rastu cijene dionice, smatramo da tržište još uvijek ne prepoznaje puni potencijal i stvarnu vrijednost Končara te da je dionica još uvijek podcijenjena.

Rastu se ne nazire kraj

S obzirom na spomenuti rast backloga od 35,3 posto u odnosu na kraj 2023. godine te omjer knjigovodstvene i fakturirane vrijednosti od 1,8, jasno je da se rastu još uvijek ne nazire kraj.

Zelena tranzicija još uvijek je u punom jeku, a investicijski ciklusi, koji će u budućnosti stvoriti veću ravnotežu ponude i potražnje, zahtijevaju određeno vrijeme do realizacije i aktiviranja. Takvi odnosi omogućuju nešto agresivniji pristup formiranju cijena, a u kombinaciji sa zahlađenjem tržišta ključnih sirovina, za očekivati ​​je nastavak trenda snažnog rasta profitabilnosti Končara.