Robinhood ne može poremetiti pravila ulaska u IPO klub

Robinhood Markets Inc. olakšao je i pojeftinio trgovanje na svim vrstama financijskih tržišta amaterskim ulagačima, a sada im želi otvoriti vrata i u svijet inicijalnih javnih ponuda (IPO). Ovaj mrežni broker dobit će priliku pokazati što može u svojoj prvoj ulozi pokrovitelja izdanja (underwritera) pri uvrštenju proizvođača pametnih prstena Oura Inc., vrijednom tri milijarde dolara.

Ipak, nemojte očekivati revoluciju. Robinhood pokušava premostiti osjetljiv jaz između vlastitog imidža disruptivnog autsajdera i pristupa atraktivnim novim dionicama koji je tradicionalno rezerviran za elitne krugove Wall Streeta. Time riskira da razočara i kompanije koje prodaju dionice i vlastitu bazu klijenata koji ih željno nastoje kupiti.

Postoje dobri razlozi za povezivanje malih ulagača s postupcima IPO-a – kao i za to da upravo Oura bude prvi Robinhoodov aktivni posao. Ovaj finski startup za praćenje psihofizičke spremnosti ima ulagatelje iz Silicijske doline i ugovor s američkom vojskom, što ga čini iznimno privlačnim zagovornicima optimizacije životnog stila koji se vjerojatno bave i trgovanjem te klađenjem putem pametnih telefona. Zasigurno je pomogla i činjenica da se bivši glavni financijski direktor Robinhooda, Jason Warnick, nedavno pridružio upravnom odboru Oure.

Elon Musk možda je najistaknutiji zagovornik uključivanja malih ulagača u takve poslove: želio je iskoristiti vojsku entuzijastičnih obožavatelja namijenivši čak 30 posto dionica u ovogodišnjem rekordnom IPO-u tvrtke SpaceX malim kupcima, koji obično dobivaju između pet i 10 posto. Na kraju je toj skupini pripalo oko 20 posto, pri čemu su mnogi klijenti Robinhooda i drugih maloprodajnih brokera dobili po samo jednu dionicu.

Mali ulagači postali su znatno važniji za dionička tržišta od pandemije covida. Prema podacima koje je prikupio Bloomberg Intelligence, oni sada čine oko 20 posto ukupnog obujma trgovanja na američkom tržištu dionica. To ih čini pojedinačno najvećom skupinom trgovaca – ispred kvantitativnih fondova s prosječnim udjelom manjim od 16 posto u posljednjih šest godina te hedge fondova s manje od 10 posto.

 

Robinhood, sa svojim modelom bez provizija, te niz drugih tvrtki s naprednim aplikacijama omogućili su jednostavnije i zabavnije trgovanje dionicama, dnevnim opcijama i kriptovalutama, kao i klađenje na sport i tržišta predviđanja. Istodobno, dugotrajni rast tehnoloških dionica visokog rasta, poput Alphabet Inc.-a, Apple Inc.-a i Meta Platforms Inc.-a, uz kratkotrajne trendove oko manjih imena poput GameStop Inc.-a, stvorili su vojsku influencera koji potiču javnost na sudjelovanje na tržištu.

No ono što iznenađuje jest da ovaj procvat maloprodajnog trgovanja dionicama traje znatno dulje od prijašnjih razdoblja euforije s kraja 1980-ih ili 1990-ih, ističe Larry Tabb, voditelj istraživanja strukture tržišta u Bloomberg Intelligenceu. "Već smo gledali ovaj scenarij. Obično ne završava dobro", rekao mi je. "Je li to održivo? Sumnjam. Dogodit će se nešto što će izazvati velik trenutak sumnje i straha među tim ulagačima."

Za Robinhood je to dodatni razlog da proširi poslovanje izvan samog trgovanja. Tvrtka se već suočava s jačom konkurencijom tradicionalnih banaka i brokera, ali i manjih financijsko-tehnoloških tvrtki poput Revolut Plc-a, koje u svoje aplikacije uvode trgovanje prilagođeno korisnicima. Robinhood se stoga diversificirao na zrelije savjetodavne usluge kako bi klijentima pomogao s porezima, kapitalnom dobiti, štednjom za obrazovanje djece i mirovinskim računima, a u ponudu je uveo i kreditne kartice.

Platforma klijentima već neko vrijeme nudi mogućnost sudjelovanja u IPO-ima, ali samo prikupljanjem iskaza interesa i kasnijim natjecanjem s velikim ulagačima za dio izdanja od primarnih pokrovitelja. Rasprave na Redditu prepune su pritužbi Robinhoodovih klijenata koji navode da su dobili tek mrvice od naručenih dionica.

Cilj preuzimanja uloge pokrovitelja izdanja jest osiguravanje veće alokacije dionica koju Robinhood potom može raspodijeliti svojim klijentima. To neće biti lako. U poslu s Ourom ova se platforma nalazi na samome kraju popisa od 18 tvrtki koje prodaju dionice, iza tradicionalnih lidera poput Goldman Sachs Group Inc.-a i manjih, etabliranih društava za upravljanje imovinom poput Raymond James Financial Inc.-a.

Robinhood se nikada neće moći natjecati s vodećim investicijskim bankama jer ne može ponuditi prateće usluge visoke razine, poput kreditiranja, sindiciranja obveznica ili stabilizacije cijene dionica nakon uvrštenja.

Čak će i ulazak među lošije rangirane pokrovitelje biti težak osim ako Robinhood ne dokaže da njegovi klijenti nisu samo dobar izvor potražnje prvog dana, nego i pouzdani dugoročni vlasnici dionica. Glavni izvršni direktor Robinhooda Vlad Tenev dugo je tvrdio da su njegovi klijenti dugoročni ulagači, iako je u nedavnim razgovorima o financijskim rezultatima isticao cilj da postanu prvi izbor i među aktivnim trgovcima.

Kako bi osigurao kvalitetnu alokaciju u IPO-ima, Tenev će morati dokazati da većina njegovih korisnika ne želi odmah preprodati dionice radi brze zarade. Brza prodaja može narušiti odnose s izdavateljima i vodećim pokroviteljima ako uzrokuje nagli pad cijene dionice. Robinhood već primjenjuje pravilo prema kojem klijentima koji prodaju dionice unutar 30 dana može privremeno blokirati pristup budućim ponudama IPO-a.

Problem s amaterskim trgovcima jest to što nisu uvijek pouzdani. Kada je milijarder i ulagatelj Bill Ackman prodavao dionice svog fonda Pershing Square i društva za upravljanje, odradio je intervju na YouTubeu s Tenevom kako bi promovirao ponudu. No kada je jedna od dviju dionica odmah masovno rasprodana, Ackman se požalio da mali ulagači ne razumiju kako se treba ponašati pri uvrštenju na burzu.

Velik dio trgovanja na Robinhoodu vrlo je vjerojatno kratkoročnoga karaktera. Kompanija ne objavljuje podatke o prosječnom razdoblju držanja dionica, no obujam trgovanja koji ostvaruju mali ulagači jednostavno nije moguć bez visoke stope fluktuacije u portfeljima.

Ipak, Tabb iz Bloomberg Intelligencea smatra da za Robinhood postoji put prema napretku u poslovima pokroviteljstva izdanja – s vremenom. "Ako Robinhood može pokazati pouzdanu potražnju, a njegovi ulagatelji zadrže dionice određeno vrijeme, očekujem da će s vremenom dobivati bolje alokacije."

Kada je Tenev u lipnju na mreži X objavio da je Robinhood dobio odobrenje regulatora za obavljanje poslova pokroviteljstva izdanja, izjavio je da će kompanija biti "disruptivna u tom sektoru". Sumnjam u to. Ova platforma za trgovanje možda postane dio unutarnjeg kruga Wall Streeta, ali do toga će doći samo poštovanjem tradicionalnih pravila igre. A na tom putu zasigurno neće nedostajati djelomično ispunjenih naloga i razočaranih klijenata.