T-Mobile ima mnogo toga za dobiti od njemačkog spajanja vrijednog 260 milijardi dolara

Želite europske prvake? Pogledajte ovo. Deutsche Telekom AG razmatra preuzimanje potpune kontrole nad T-Mobile US Inc. u potezu koji bi mogao stvoriti transatlantskog telekomunikacijskog diva vrijednog 260 milijardi dolara. Lako je uočiti zašto njemački udvarač želi prijeći iz statusa glavnog dioničara u status potpunog vlasnika T-Mobilea. Prednosti za T-Mobile manje su očite – sve dok ne razmotrite njegovu budućnost bez tog posla.

T-Mobile, vrijedan 210 milijardi dolara, brzo je rastao posljednjih godina. Deutsche Telekom posjeduje 53 posto kroz ranije poslovne transakcije i ta je izloženost dominantni pokretač cijene njegovih dionica. Više od 70 posto tržišne vrijednosti njemačke tvrtke od otprilike 135 milijardi eura pripisuje se tom udjelu.

Deutsche Telekom razmišlja o potpunom spajanju i već nekoliko godina važe taj potez, izvijestio je Bloomberg News. Takva bi transakcija donijela malu izravnu korist s obzirom na ograničeno preklapanje između američkih i njemačkih telekomunikacijskih mreža, osim možda manjeg poreznog računa i skupne kupnje uredskog materijala.

No sama veličina organizacije olakšala bi financiranje ulaganja u američko ili njemačko poslovanje, kao i otvaranje više prilika za spajanja i akvizicije (M&A). Takvoj strateškoj fleksibilnosti lako se rugati kao maglovitoj ili čak štetnoj. Naposljetku, sklapanje poslova je rizično. Zašto bi dioničari T-Mobilea htjeli pomoći upravi u skupim preuzimanjima ili dopustiti da njihov novčani tok subvencionira nadogradnju mreže u Europi?

Nadalje, transakcija bi razvodnila isključivo američku investicijsku priču T-Mobilea. Dionica Deutsche Telekoma dugo se trgovala po nižim višestrukim zaradama nego američka tvrtka, što odražava tržišna očekivanja sporijeg rasta.

Teško je vidjeti da bi posao ponudio T-Mobileu visoku premiju pri preuzimanju kako bi se kompenzirala promjena strategije: Deutsche Telekom već ima značajnu kontrolu i ne treba platiti mnogo za više. Ipak, postoji razlog za ponudu barem skromnog povećanja u odnosu na trenutnu cijenu dionice T-Mobilea kako bi se manjinski ulagači privoljeli na suradnju. Cijena dionice Deutsche Telekoma blago je pala u utorak, vjerojatno predviđajući taj scenarij. No pala je i dionica ciljane tvrtke jer se ulagači brinu zbog europske apsorpcije.

Dioničari bi, međutim, trebali biti oprezni s romantiziranjem T-Mobilea. Nakon nevjerojatnog niza u 2024. godini, cijena njegove dionice pala je za oko četvrtinu u posljednjih osam mjeseci zbog zabrinutosti oko konkurencije. Možda savezništvo s tvrtkom u Europi – koja pokazuje znakove veće popustljivosti prema konsolidaciji telekomunikacija – ipak nije tako loša ideja. Ulagači su u zadnje vrijeme počeli pridavati veću vrijednost imovini Deutsche Telekoma izvan SAD-a.

 

Veća sloboda za T-Mobile u sklapanju budućih poslova također je sigurno neto dobit. U sadašnjim okolnostima, tvrtka je vjerojatno sputana u povlačenju poteza velikih razmjera jer bi Deutsche Telekom mogao izbjegavati bilo kakvu transakciju koja bi razvodnila njegov udio na poziciju bez kontrole, kaže James Ratzer iz New Street Researcha. Potpuno vlasništvo bi promijenilo tu dinamiku.

Dakle, iz perspektive dioničara, ovdje ima elemenata koji im se mogu svidjeti. Prepreka bi mogle biti vlasti. Na papiru je teško uočiti regulatorne zapreke: Deutsche Telekom već ima značajnu kontrolu. Udio njemačke države bio bi razvodnjen u ovom spajanju, ali bi i dalje ostao značajan.

 

No što će SAD misliti o svemu tome? Administracija predsjednika Donalda Trumpa mogla bi tražiti nešto što promiče američke interese kao quid pro quo za zeleno svjetlo transakciji. Ambicije Elona Muska da pruža satelitske usluge u Europi lebde u pozadini.

I ranije je bilo uspješnih američko-njemačkih spajanja, ponajprije kombinacija Praxaira i Lindea u kemijskoj industriji 2018. godine. Postoje načini strukturiranja transakcija tako da izgledaju nadnacionalno ili nacionalno uravnoteženo. T-Mobile je već pod kontrolom njemačke matične tvrtke. U izravnoj usporedbi, biti dijelom snažnog europskog prvaka zasigurno bi bio iskorak naprijed.