Japanski proizvođač toaleta koji je postao AI dobitnik – ima li još prostora za rast?

Prije četiri mjeseca pisali smo o japanskom proizvođaču sanitarne opreme Toto, kompaniji koja je na prvi pogled djelovala kao potpuno netipičan dobitnik AI investicijskog ciklusa. Iza poznatih WC školjki i Washlet sustava skrivala se, međutim, tehnološki važna priča - proizvodnja napredne keramike koja se koristi u lancu opskrbe memorijskih čipova. Tada smo istaknuli da tržište još uvijek nedovoljno prepoznaje potencijal tog segmenta poslovanja, koji je mogao postati jedan od ključnih pokretača budućeg rasta kompanije.

Četiri mjeseca kasnije ta se teza zasad pokazala ispravnom. Dionica Tota od objave naše analize dodatno je porasla oko 40 posto, potvrđujući da je riječ o jednoj od skrivenih AI prilika koju je dio investitora tek naknadno počeo vrednovati.

No nakon snažnog rasta postavlja se ključno pitanje je li tržište već uračunalo najveći dio potencijala ili Toto i dalje nudi prostor za daljnji rast?

Kako je proizvođač toaleta postao AI priča?

Japanski proizvođač sanitarne opreme Toto posljednjih je godina izgradio neočekivano važnu ulogu u globalnom lancu opskrbe poluvodiča zahvaljujući proizvodnji napredne keramike koja se koristi u procesu izrade memorijskih čipova za umjetnu inteligenciju. Iako je kompanija široj javnosti najpoznatija po WC školjkama i inovativnim Washlet sustavima, upravo tehnološki segment poslovanja postao je jedan od ključnih pokretača rasta te danas generira oko 40 posto operativne dobiti.

Zbog toga su analitičari Toto počeli izdvajati kao potencijalno podcijenjenog dobitnika AI investicijskog ciklusa, budući da tržište još uvijek velikim dijelom kompaniju percipira kroz prizmu tradicionalnog poslovanja sa sanitarnom opremom.

Priča o Totu tako pokazuje kako specijalizirano industrijsko znanje može omogućiti kompanijama iz naizgled netehnoloških sektora da postanu važni igrači u jednom od najbrže rastućih područja globalne ekonomije.

Četiri mjeseca poslije: gdje je Toto danas?

Od objave naše prve analize dionica Tota porasla je oko 30 posto, potvrđujući investicijsku tezu da tržište postupno prepoznaje sve važniju ulogu kompanije u lancu opskrbe industrije poluvodiča. Rast cijene dionice pratio je upravo razvoj događaja koji smo tada istaknuli kao ključne pokretače vrijednosti; snažnu potražnju za memorijskim čipovima povezanima s umjetnom inteligencijom, rast poslovanja s naprednom keramikom te sve veću svijest investitora o tome da

Toto više nije samo proizvođač sanitarne opreme, već i važan dobavljač za jedan od najbrže rastućih tehnoloških sektora.

Nadalje, kada usporedimo kretanje dionice Tota s najpoznatijim benchmark indeksom S&P 500 ili s japanskim Nikkei indeksom, vidimo da je dionica nadmašila oboje.

Ako pogledamo poslovne rezultate, mogu se uočiti dvije ključne stvari. Prvo, ukupni rezultati kompanije i dalje su relativno volatilni te značajno osciliraju iz kvartala u kvartal. Drugo, segment napredne keramike za proizvodnju AI memorijskih čipova raste vrlo konzistentno, nema toliku volatilnost kao klasični segment poslovanja te zauzima sve veći udio u operativnoj dobiti.

Upravo je to srž investicijske teze. Iako ovaj segment i dalje čini tek oko 10 posto ukupnih prihoda, danas generira više od 60 posto operativne dobiti zahvaljujući znatno višim maržama. Kako njegov udio u prihodima nastavlja rasti, raste i ukupna profitabilnost kompanije, dok tradicionalno poslovanje sa sanitarnom opremom i dalje pruža stabilnu osnovu potpomognutu jednim od najjačih svjetskih brendova u toj industriji.

Je li Toto i dalje skrivena AI prilika?

Nakon snažnog rasta cijene dionice postavlja se pitanje ima li Toto i dalje prostora za rast ili je tržište već uvelike prepoznalo njegov potencijal. Trenutačni P/E omjer od oko 33 već je dosta viši u odnosu na tradicionalne proizvođače sanitarne opreme, gdje se prosječne valuacije kreću oko 15, no istovremeno je i dalje nešto niži u usporedbi s kompanijama iz segmenta napredne keramike poput Entegrisa, NGK Insulatorsa i Kyocere, čiji se P/E u prosjeku kreće oko 36.

Ono što je dodatna prednost ove kompanije jest činjenica da je riječ o japanskoj kompaniji s konzervativnom bilancom, koja rast uspijeva financirati bez značajnog oslanjanja na dug, odnosno uz pozitivnu neto novčanu poziciju. Zbog toga je i EV/EBITDA multipla od 8,9 i dalje znatno niža od prosjeka kompanija koje se bave sličnim poslovima u naprednoj keramici, gdje se prosjek kreće oko 14.

 

To pokazuje da tržište prema zaradi već u određenoj mjeri vrednuje Toto kao tehnološku kompaniju, pa će glavnina budućeg potencijala ovisiti o tome hoće li kompanija uspjeti nastaviti snažan rast poslovanja s naprednom keramikom i dodatno povećati njegov udio u ukupnoj dobiti. Prednost predstavlja upravo vrlo zdrava bilanca, koja omogućuje kompaniji da, ako se ukaže prilika za ubrzani rast, relativno lako financira dodatna ulaganja kroz zaduživanje.

Naravno, investicijska teza i dalje ovisi i o širem razvoju AI ciklusa te održivosti trenutačno visokih ulaganja u podatkovne centre i infrastrukturu. Ovaj tekst ne predstavlja investicijski savjet, već analizu poslovanja i potencijala kompanije, stoga je prije donošenja bilo kakve investicijske odluke potrebno napraviti vlastitu detaljniju analizu.