Kina zadaje trostruki udarac globalnoj AI trgovini

Kina kasni u utrci, ali je osvojila globalnu automobilsku industriju električnim vozilima, a sektor zelene tehnologije solarnim panelima i baterijama za pohranu energije. Zašto bi ishod s lancem opskrbe za umjetnu inteligenciju bio ikako drugačiji? To je pitanje koje si globalni ulagači moraju postaviti.

U brzom slijedu, Kina je zadala snažan trostruki udarac globalnoj AI trgovini. Dana 16. srpnja, startup Moonshot AI sa sjedištem u Pekingu izbacio je model Kimi K3 s performansama koje pariraju vrhunskim ponudama tvrtki OpenAI i Anthropic.

Zatim je u ponedjeljak na burzi u Šangaju izlistan div u proizvodnji memorijskih čipova CXMT Corp., ostvarivši skok od 466 posto prvog dana nakon što je prikupio 9,8 milijardi dolara. I na kraju, možda i najupečatljivije, Kina je prema izvješćima započela masovnu proizvodnju uređaja za imerzijsku duboku ultra-ljubičastu (DUV) litografiju – što je bio najveći adut kojim je Zapad držao u šahu kineske AI ambicije.

Globalni val prodaje dionica čipova bio je brutalan. Indeks poluvodiča u Philadelphiji ušao je u područje medvjeđeg tržišta (bear market), dok je južnokorejski indeks Kospi, bogat dionicama čipova, izgubio trećinu vrijednosti od kraja lipnja. Tržišta kapitala također pokazuju nervozu, preispitujući opravdanost bilijunskih AI investicija i kružnog financiranja koje predvodi Nvidia Corp.

 

Ulagači s pravom pokazuju zabrinutost. U samo dva tjedna Kina je probila tri najjače utvrde koje je SAD izgradio oko umjetne inteligencije. Dokazala je da je konkurentna s vodećim modelima, pokazala je da je njezino tržište dionica dovoljno duboko da zadovolji financijske potrebe kapitalno intenzivne industrije proizvodnje čipova te da kontrole izvoza ne funkcioniraju. Od 2019. godine SAD brani nizozemskom proizvođaču opreme ASML Holding NV prodaju strojeva za ekstremnu ultra-ljubičastu (EUV) litografiju Kini. U doglednoj budućnosti, kineski poslovni sektor možda će jednostavno sam proizvoditi vlastitu opremu. I EUV i DUV strojevi ključni su za otiskivanje uzoraka strujnih krugova na silicijske pločice, pri čemu se prvi primarno koriste za proizvodnju najnaprednijih čipova.

Ova događanja ruše uvjerenje da lanac opskrbe poluvodičima ima čvrste ekonomske zaštitne mehanizme (economic moats). Kao primjer, nije teško vidjeti kako Kina izravno utječe na Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc. i Micron Technology Inc. Broj igrača na globalnom tržištu dinamičke memorije s nasumičnim pristupom (DRAM) već se popeo s tri na četiri, pri čemu je CXMT u posljednjih godinu dana udvostručio svoj tržišni udio na osam posto. Sada CXMT ne samo da ima 10 milijardi dolara u gotovini za širenje kapaciteta, nego bi mogao i brže prijeći na procese sljedeće generacije. Nedostatak pristupa litografskoj opremi do sada je bio glavno ograničenje.

 

Brzina kineskog proboja također izaziva zabrinutost da su zapadni dobavljači bili previše samouvjereni. Neimenovani proizvođač opreme sa sjedištem u Šangaju planira ove godine proizvesti oko pet DUV strojeva, a zatim oko 20 u 2027. godini, prema pisanju medija The Information, koji je prvi objavio vijest o tajnovitom kineskom litografskom programu.

U usporedbi s time, ASML-ov raspored isporuke djeluje bolno sporo, što ga čini glavnim uskim grlom koje sprječava brz razvoj AI infrastrukture. Za isporuku EUV strojeva potrebno je više od godinu dana, a razdoblje od početka proizvodnje u vlastitim čistim prostorijama do isporuke – poznato kao cikličko vrijeme (cycle time) – prije nekoliko je tromjesečja iznosilo oko 22 tjedna. Iz ASML-a su poručili kako to nastoje smanjiti na 15 do 16 tjedana.

A što je s kanalima financiranja? Tržište inicijalnih javnih ponuda (IPO) u SAD-u možda se hladi dok se ulagači pitaju kolika je stvarno globalna potražnja za umjetnom inteligencijom, osobito s dolaskom jeftinih kineskih modela otvorenog koda (open-source). U usporedbi s time, kinesko tržište dionica i dalje je otvoreno za nova uvrštenja.

Doduše, kineski modeli i čipovi nisu na razini onih na Zapadu, a njihovi dobavljači nisu toliko profitabilni. Ali igra li to uopće ulogu? Čak i ako Kina ne pobjeđuje u AI utrci, dovoljno je destruktivna da zada zadat udarac globalnom rastu AI dionica. Ulagači još uvijek mogu pokušati kupovati dionice tvrtki čije su cijene prekomjerno pale, ali uvijek trebaju imati na umu da bi Kina jednog dana mogla ponovno niotkuda izroniti sa sljedećim velikim tehnološkim iskorakom.