Europsko nadmašivanje američkih dionica ove je godine poprimilo iznenađujući zaokret s tehnološkim dionicama u vodećoj ulozi.
Tehnologija je sektor indeksa Stoxx Europe 600 s najboljim rezultatima u siječnju, s porastom od 10 posto. To je oštar kontrast u odnosu na SAD, gdje se indeks S&P 500 Information Technology gotovo nije promijenio.
Ključni razlog zašto europski tehnološki sektor jača je velika izloženost proizvođačima opreme za poluvodiče. ASML Holding NV, ASM International NV i BE Semiconductor Industries NV čine gotovo 40 posto indeksa Stoxx 600 Technology i zaslužni su za gotovo 90 posto rasta sektora od početka godine.
Izvor: Wiktor Dabkowski/Bloomberg
Čini se da će optimistična prognoza za kapitalne izdatke (CapEx) tvrtke Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) ovog tjedna poduprijeti trajan rast dionica njezinih partnera u lancu opskrbe. Najveći svjetski proizvođač čipova po narudžbi predviđa povećanje kapitalnih izdataka u 2026. godini za oko 30 posto jer ubrzava širenje kapaciteta i u Tajvanu i u SAD-u. Također predviđa da će to rezultirati i "značajnim" povećanjem kapitalnih izdataka u sljedeće tri godine.
Ažuriranje TSMC-a je "materijalno pozitivno" za europske dobavljače opreme za čipove, rekao je analitičar tvrtke Citigroup Inc. Andrew Gardiner. Snažna potražnja za alatima za čipove vjerojatno će potrajati i nakon ove godine, kada se nove tvornice stave u pogon i kada postane dostupno više fizičkog prostora, dodaje.
U četvrtak je Morgan Stanley podigao ciljanu cijenu ASML-a na 1400 eura, što je među najvišima na Wall Streetu, navodeći očekivanja za velik broj narudžbi u sljedeća dva do tri tromjesečja i veći rast u 2027. godini.
To je priličan preokret za vodeće europske proizvođače opreme za čipove. Od procvata ChatGPT-ja početkom 2023. godine, podbacili su u odnosu na Philadelphia Semiconductor Index jer su investitori favorizirali proizvođače čipova koji izravno imaju koristi od procvata umjetne inteligencije, a ne one koji su jedan korak iza tvrtki poput Nvidia Corp. ili Broadcom Inc.
Raspoloženje se počelo mijenjati krajem prošle godine zbog znakova da potražnja za AI čipovima postaje toliko jaka da sada proizvođači procesorskih i memorijskih čipova moraju naručivati dodatnu opremu. U prosincu je Micron Technology Inc. izjavio da čini "sve" što može kako bi povećao kratkoročne kapacitete.
Prije TSMC-ovog izvješća, još su postojale neke sumnje. Nema sumnje da je potražnja za AI čipovima jaka, što dokazuje nedavni porast cijena memorije. Problem je u tome što proizvođačima čipova ponestaje fizičkog prostora za opremu i pokretanje proizvodnih linija. Osim toga, očekivanja su već bila visoko postavljena, a dionice triju nizozemskih tvrtki u srcu europskog tehnološkog rasta već su bile porasle za dvoznamenkaste postotne bodove ovog mjeseca prije komentara tajvanske tvrtke.
Te je zabrinutosti utišala TSMC-ova prognoza za kapitalne izdatke koja je nadmašila očekivanja investitora. Sada bi i drugi proizvođači čipova, uključujući Intel Corp. i proizvođače memorijskih čipova, mogli slijediti primjer i povećati vlastite ciljeve potrošnje, s obzirom na to da AI čipovi zahtijevaju veći intenzitet kapitala, rekao je Ken Hui, direktor u Bakewell Alpha Fundu. Uzlet sektora opreme za čipove "naravno, ima još prostora za rast", rekao je.
Zbog najnovijih dobitaka, valuacije djeluju prenapuhano. Na jednogodišnjoj osnovi, očekivani ASML-ov P/E omjer je 42, što je iznad 10-godišnjeg prosjeka od oko 31. No, optimisti bi mogli tvrditi da dionice nisu tako skupe kao što se čine jer bi procjene za budućnost trebale dodatno porasti ako TSMC ispuni svoje obveze potrošnje.
Šire gledano, valuacija sektora nije toliko nerazumna. Indeks Stoxx 600 Technology trguje se po cijeni od oko 26 puta većoj od očekivane zarade, što je u skladu s indeksom SOX i američkim konkurentima. Istina, to je gotovo 70-postotna premija u odnosu na širi Stoxx 600, ali sektor je u posljednjih nekoliko godina postigao valuacije i do dvostruko veće od referentnog indeksa.
Rast europske tehnološke industrije nije ograničen samo na proizvođače opreme za čipove. Tradicionalni proizvođači čipova poput Infineon Technologies AG i STMicroelectronics NV , koji su posljednjih godina stagnirali, porasli su za oko 10 posto početkom 2026. godine jer investitori vide da potražnja za automobilskim i industrijskim čipovima izlazi iz višegodišnjeg zatišja.
Skromna očekivanja ostavljaju prostora za pozitivna iznenađenja nakon što je procjena Infineonove zarade po dionici (EPS) za fiskalnu 2026. godinu snižena za više od 20 posto prošle godine. Nedavno izvješće američkog konkurenta Microchip Technology Inc. dodatno je povećalo povjerenje za ciklički oporavak.
"Što se volatilnijih dionica tiče, u tehnologiji smo optimistični u pogledu poluvodiča, a to možda ne uključuje samo imena povezana s umjetnom inteligencijom poput ASML-a, već i tradicionalnije proizvođače, vezana za IP, automobile i potrošačku elektroniku, koja su već neko vrijeme u zaostatku, poput Infineona", rekli su stratezi kompanije JPMorgan Chase & Co. predvođeni Mislavom Matejkom.
--Ovaj članak je napisan uz pomoć usluge Bloomberg Automation.
.webp){kind=icon}
