Fokus je na stabilnosti banaka, no rizik je možda veći u bankarstvu u sjeni

Dok tržišta nastoje uočiti gdje bi se mogao skrivati idući krug nestabilnosti, neke od regulatornih institucija smatraju da bi se odgovor mogao nalaziti u velikoj količini skrivenih zaduženja koja su potiho rasla u proteklih desetak godina.

Veći broj regulatora, bankara, fondovskih menadžera i bivših središnjih bankara, s kojima je razgovarao Bloomberg, kaže da dug u sjeni i poveznice s kreditorima postaju glavni izvor zabrinutosti kako kamatne stope rastu.

Zabrinutost leži u tome da su fondovi privatnog kapitala i drugi slični nebankovni subjekti mogli nagomilati jeftine zajmove kako je bankovna regulacija postajala sve stroža, a bez odgovarajućeg nadzora o povezanosti takvih zaduženja. Iako svaki kredit može biti mali, često su se gomilali na način da investitori i dužnici mogu zapasti u probleme ako banke i drugi kreditori iznenada povuku kočnicu.

"Mali pad u poslovanju i rast kamatnih stopa kod nekih tvrtki može izazvati prestanak vraćanja duga, a to njihove privatne kreditore onda gura u probleme, a na kraju i banke koje su osigurale financijsku polugu fondu", kaže Ludovic Phalippou, profesor ekonomije financijskih tržišta sa Sveučilišta Oxford.

Ova su pitanja dobila na hitnosti nakon propasti banke Silicon Valley (SVB) ovoga mjeseca. Ta je banka bila glavni izvor novaca za fondove rizičnog i privatnog kapitala. Credit Suisse također je omogućavao razne oblike kreditnih linija fondovskim menadžerima. Premda problemi tih banaka nisu bili uzrokovani takvim dugovima, zabrinutost je u tome da su se poteškoće mogle proširiti bez reakcije institucija.

Odluka da se jamče depoziti SVB-a doveo je do razmišljanja da su možda propuštene veće stvari kad je riječ o sistemskim rizicima, kazao je bivši dužnosnik Bank of Englanda (BOE) pod uvjetom anonimnosti.

Za razliku od banaka, fondovi privatnog kapitala i kreditni fondovi zaštićeni su u krizi činjenicom da investitori kapital ulažu dugoročno. No zanemarivanje mogućih problema i slabosti koje bankarstvo u sjeni kreira u financijskom sustavu zabrinjava regulatore.

Najnovije turbulencije vjerojatno će voditi dubljem nadzoru bankarstva u sjeni globalno, a to znači kreditima koje osiguravaju fondovi privatnog kapitala, osiguravatelji i mirovinski fondovi. To zapravo znači prepoznavanje gdje je rizik premješten nakon što je izmješten iz bankovnih bilanci poslije globalne financijske krize. Posebice se to odnosi na rizik za banke od kredita koje su dobile tvrtke specijalizirane za otkup udjela u drugim tvrtkama u razdoblju rasta alternativne imovine.

BOE ove godine prvi put planira napraviti stres-test na nebankovnim kreditorima.

Raste imovina nebankovnih financijskih institucija

Zabrinuti su i fondovski menadžeri. Sistemski kreditni poremećaj predstavlja najveću prijetnju globalnim tržištima i najvjerojatniji potencijalni uzrok nečega takvoga leži u bankarstvu u sjeni u SAD-u, navodi se u izvješću Bank of Americe.

Američki financijski regulatori su protekloga mjeseca najavili da će razmotriti trebaju li i neki nebankovni kreditori bolji nadzor kao sistemski važne institucije.

Potpredsjednik Europske središnje banke Luis de Guindos upozorio je da su nebankovne financijske institucije preuzimale puno rizika u razdoblju niskih kamatnih stopa, pa potencijalne ranjivosti mogu doći do izražaja kako se monetarna politika mijenja.

Dug je uvijek bio važan dio poslovnog modela tvrtki privatnog kapitala, no posljednjih godina zaduživanje nije bilo svedeno samo na nove akvizicije, već i na pokušaje da se poboljša poslovanje.

Akteri u tom segmentu financijskog poslovanja sada mogu pristupiti čitavoj paleti financijskih poluga banaka i drugih specijalista za zajmove.

Čak i prije najnovijih turbulencija, neki od kreditora počeli su razmatrati smanjenje izloženosti sektoru bankarstva u sjeni.

Banke su također od rujna započele smanjivati svoju poziciju u fondovima koji koriste njihovu financijsku polugu, kazao je jedan od fondovskih menadžera, dodajući da ga to zabrinjava jer se prvi put susreće s takvom situacijom.

Regulatori su zabrinuti da postoje skriveni rizici u sektoru koji je prepušten vlastitim mehanizmima. Područje privatnog kreditiranja očito će biti u fokusu ove godine, ponajprije jer se procjenjuje da će se imovina kojom upravlja do 2026. godine udvostručiti.

"Razvijaju se upozoravajući znakovi u nereguliranom dijelu financijskog tržišta sa znatnom količinom financijskih poluga u netransparentnom okviru", kažu u investicijskoj tvrtki VGI Partners Global Investments.