Na što se priprema Warren Buffett? Analizirali smo njegov portfelj

Warren Buffett se krajem godine povlači s vrha Berkshire Hathawaya (naslijedit će ga Greg Abel), no i dalje ostaje pod budnim okom ulagača, koji prate svaki njegov potez. To i ne čudi, jer je prorok iz Omahe, kako ga nazivaju, kroza svoju dugu ulagačku karijeru znao prepoznati prilike koje su njemu i mnogima drugima donijele golemo bogatstvo.

Na portalu Guru Focus redovito prate portfelji Warrena Buffetta i Berkshire Hathawaya. Posljednji javno dostupan datiran je na 30. lipnja 2025. i temelji se na obrascu 13F predanom američkoj Komisiji za vrijednosne papire (SEC). Prema tim podacima, portfelj čine dionice 41 (američke) kompanije, ukupne vrijednosti veće od 257 milijardi dolara.

Najveći udio drži Apple (22 posto portfelja), slijedi American Express (19 posto), dok više od 10 posto otpada na Bank of Americu (11,12 posto) i Coca-Colu (10,99 posto).

"Warren Buffett je u posljednjem tromjesečju napravio nekoliko manjih pomaka, ali oni ipak puno govore", komentirao je analitičar Ilirike Lojze Kozole. Podaci pokazuju, oslanjajući se na ispravnost Guru Focusa, da je prilagođavao portfelj u 18 kompanija, dok je pozicije u 24 zadržao (zašto se zbroj odnosi na 42, a ne 41 kompaniju, bit će jasno kasnije).

"Dodao je UnitedHealth, jer je nakon afera tržišna cijena dionice bila privlačna. Povećane pozicije u Chevronu, Constellation Brandsu, Domino’s Pizzi i Lennaru pokazuju povjerenje u nastavak gospodarske aktivnosti i potrošnje kućanstava", dodaje Kozole.

Analitičar Bloomberg Adrije Matej Vujanić ističe da dva najveća iznenađenja dolaze iz dvaju smjerova: "Povećanje izloženosti nekretninskom i građevinskom sektoru te ulazak u UnitedHealthcare, defenzivnu dionicu koja je u četiri mjeseca izgubila 50 posto vrijednosti – sada se čini povoljnom, a pruža i zaštitu od tržišnih nestabilnosti."

Uz UnitedHealth, u portfelju su se prvi put našle i kompanije Lamar Advertising i Allegion. Prva se bavi ulaganjima u nekretnine, a druga posluje u području poslovnih usluga.

"Zašto nekretnine baš sada, kada visoke kamatne stope pritišću sektor? Buffett očito računa na scenarij u kojem je snižavanje stopa neizbježno", kaže Vujanić. "Moguća su dva scenarija: postupna normalizacija kamatnih stopa bez recesije, što bi pomoglo oporavku developera i kompanija u nekretninama, ili pak brza rezanja u slučaju recesije, koja bi također mogla potaknuti sektor. U obama slučajevima nekretnine se pokazuju kao ulog koji se može isplatiti. Time je Buffett zauzeo suprotnu poziciju od tržišnog sentimenta, koji kapital usmjerava u AI dionice."

I Rok Vrčkovnik iz NLB Skladova primjećuje povećanje udjela građevinskih poduzeća kupnjom dionica Lennara, D.R. Hortona i proizvođača čelika Nucor: "Tim kupnjama računaju na oporavak nekretninskog tržišta, kojem bi moguća sniženja kamata u idućim kvartalima mogla ići u prilog, te na činjenicu da bi carine Trumpove administracije na čelik i aluminij mogle koristiti američkim proizvođačima."

Koje je dionice Buffett prodavao?

S druge strane, Buffett je prodavao dionice sedam kompanija, a jednu je u potpunosti izbacio iz portfelja – T-Mobile US (telekomunikacije). Znatno je smanjio i udio u Charter Communicationsu (također telekomi), gdje je prodao gotovo polovicu (46,54 posto).

"Kompanija je dionicu T-Mobile US uvrstila u portfelj 2020. i u tom je razdoblju ostvarila prinos oko 100 posto, što nadmašuje prinos 500 indeksa S&P", pojašnjava Vrčkovnik.

Već smo ranije izvještavali da Berkshire Hathaway smanjuje udio u Appleu, koji se posljednjih mjeseci suočava s problemima zbog zaostajanja na području umjetne inteligencije. U novom kvartalu Buffett je smanjio poziciju za dodatnih 6,67 posto. Kozole to tumači kao smanjenje rizika koncentracije i oprez oko valuacije, dok Vrčkovnik dodaje da je riječ o diverzifikaciji iz visoko vrednovanih tehnoloških dionica u tradicionalnije sektore.

"Osnovna jezgra portfelja ostaje ista, a rekordna razina gotovine pokazuje da Buffett zasad ne vidi dovoljno atraktivnih prilika za veće kupnje. Istodobno, gotovina služi kao sigurnosna rezerva za moguće prilike po nižim cijenama, ako se ostvare veći rizici, koji su na tržištu stalni", kaže sugovornik iz Ilirike. Dodaje da potezi ne ukazuju ni na izrazito bikovski ni medvjeđi trend, već na uravnoteženu strategiju sa stabilnim portfeljem i puno manevarskog prostora.

Velika gotovina, ali i jedan problem

Vrčkovnik naglašava da Berkshire Hathaway raspolaže s oko 344 milijarde dolara gotovine te su dobro pozicionirani za nove kupnje u slučaju korekcije tržišta: "To ipak ne znači da u kompaniji očekuju veću korekciju u skorijoj budućnosti."

Dodaje da Buffett ostaje vjeran svojoj filozofiji vrijednosnog ulaganja - kupuje dionice poduzeća za koja smatra da su podcijenjena u odnosu na njihovu unutarnju vrijednost. No zbog snažnog rasta američkih dionica u zadnjim godinama, takvih prilika trenutačno je malo. Još jedna Buffettova poteškoća sama je veličina kapitala: "Sa stotinama milijardi dolara slobodnog kapitala teško je kupiti značajan udio u pojedinoj kompaniji, a da se pritom ne pomakne cijena, što ograničava izbor ulaganja. Dio gotovine uložen je i u američke trezorske zapise, koji trenutačno donose solidne (bezrizične) prinose."