Nakon godina ignoriranja, tržišta u razvoju vraćaju se na radar Wall Streeta

Ulagači s Wall Streeta, koji su ostali vjerni tržištima u razvoju, konačno ostvaruju bolje prinose, nakon što su godinama zaostajali dok su američke dionice snažno rasle. Morgan Stanley Investment Management, AQR Capital Management, Bank of America i Franklin Templeton među onima su koji sada vjeruju da će se situacija konačno okrenuti u korist dionica tržišta u razvoju.

Michael Hartnett iz Bank of Americe naziva ih "sljedećim bikovskim tržištem". AQR predviđa da bi u sljedećih pet do deset godina ta tržišta mogla ostvariti gotovo šest posto godišnjeg prinosa u lokalnim valutama, nadmašujući pritom četiri posto prosječnog prinosa američkih dionica izraženih u dolarima.

Unatoč nedavnom oporavku indeksa S&P 500, na zatvaranju u petak ostao je nepromijenjen, dok je ekvivalentni indeks tržišta u razvoju porastao za 10 posto. Taj rast budi nadu u kraj 15-godišnjeg razdoblja neispunjenih očekivanja, tijekom kojeg je američki referentni indeks skočio više od 400 posto, dok su dionice tržišta u razvoju ostvarile tek skromnih sedam posto.

Glavni razlozi za promjenu sentimenta uključuju slabljenje dolara, nestabilnost S&P-a te sve više dvojbi oko statusa američkih državnih obveznica kao utočišta. Ulagači sve češće okreću pogled od SAD-a, osobito s obzirom na trgovinski rat koji je pokrenuo predsjednik Donald Trump. Zabrinutost zbog rastućeg duga i proračunskih deficita, koji su Moody’s potaknuli da prošlog petka snizi američki kreditni rejting, dodatno smanjuje atraktivnost američkih tržišta.

Neki ulagači koji traže alternative američkom tržištu okreću se japanskom jenu, njemačkim državnim obveznicama i euru, dok oni skloniji riziku ponovno razmatraju ulaganja u tržišta u razvoju, napuštajući prijašnju praksu povlačenja kapitala iz tih tržišta u kriznim vremenima.

"Rizik od deprecijacije dolara upozorenje je za ulagače", kaže Christy Tan, investicijska strateginja iz Franklin Templetona, koja državni dug tržišta u razvoju promiče kao alternativu američkim obveznicama. "Smatramo da je razdoblje američke iznimnosti zasad završeno."

Slabljenje dolara u travnju znači da se dobici u lokalnim valutama, koje navodi AQR, dodatno povećavaju prilikom pretvaranja u dolare. Referentni indeks valuta tržišta u razvoju MSCI-ja početkom svibnja dosegnuo je rekordnu razinu, nakon što je ove godine ojačao oko pet posto.

"Napokon imamo katalizator", rekla je Jitania Kandhari, zamjenica glavnog investicijskog direktora u Morgan Stanley Investment Managementu, koja je još prije dvije godine proglasila početak ere tržišta u razvoju kada je prešla s američkih na dionice tih tržišta.

Bloomberg

Ovoga puta još je sigurnija: na temelju povijesnih prosjeka, slabljenje dolara može doprinijeti i do trećine prinosa dionica tržišta u razvoju, rekla je. Iako njezin fond posljednje dvije godine nije nadmašio američko tržište, ove je godine ostvario prinos od 17 posto, što je, prema podacima Bloomberga, nadmašilo 97 posto ostalih fondova.

Moody'sovo snižavanje kreditnog rejtinga SAD-a u ponedjeljak pritisnulo je terminske ugovore na američke indekse i dolar, dok je krivulja prinosa američkih državnih obveznica snažno porasla. Dionice tržišta u razvoju istodobno su blago pale za 0,4 posto.

Dugovi opterećuju

Kandhari sada dublje istražuje i usmjerava se na dionice iz sektora bankarstva, elektrifikacije, zdravstva i obrane, koje su oslonjene na domaću potražnju i manje ranjive na visoke carine. Izvršni direktor AQR-a Chris Doheny fokusira se na mala poduzeća na tržištima u razvoju, za koja smatra da imaju dobru srednjoročnu i dugoročnu perspektivu.

Priljevi u ETF-ove koji kotiraju na američkim burzama, a ulažu u tržišta u razvoju ili u specifične zemlje, iznosili su 1,84 milijarde dolara u tjednu zaključno s 9. svibnjem, što je više nego dvostruko u odnosu na prethodni tjedan, pokazuju podaci Bloomberga.

Naravno, tržišni preokreti, političke nestabilnosti i lokalne krize neizostavan su dio tog segmenta tržišta, pa godišnji dobici mogu biti neizvjesni. Neravnomjeran rast profita u nekim zemljama u razvoju, u usporedbi s SAD-om i ostalim razvijenim tržištima, kao i transakcijski troškovi, dodatni su razlozi za oprez kod pojedinih ulagača.

"S jedne strane, BDP tržišta u razvoju raste brže nego na razvijenim tržištima, no ključni je problem neujednačen rast zarade", kaže Michael Bailey, direktor istraživanja u Fulton Breakefield Broennimanu.

"Primjer dugoročnih izazova je Kina, čije gospodarstvo brzo raste, ali kineske tvrtke često izdaju toliko novih dionica da prinosi razočaraju u usporedbi s razvijenim tržištima. Indija je teoretski privlačno tržište u razvoju, ali visoki troškovi trgovanja čine ga teško dostupnim, a dugoročni prinosi slični su onima indeksa S&P 500", dodaje.

Zasad se pomak iz SAD-a prema tržištima u razvoju još ne vidi jasno u ukupnim podacima o kretanju kapitala, dok je, prema Gabriele Santos iz JPMorgan Asset Managementa, trenutno veće zanimanje usmjereno na europska sredstva. Ipak, ako dolar nastavi slabiti, "taj bi se drugi val mogao pozitivno preliti i na tržišta u razvoju", zaključuje.

U usporedbi s većim tržištima u razvoju, čini se da SAD ima sve manje prostora za fiskalne i monetarne poticaje, budući da se njegov javni dug približava 30 bilijuna dolara. Zemlje poput Indije i Filipina već su agresivno smanjile kamatne stope, dok američka središnja banka zazire od pretjeranog popuštanja zbog straha od inflacije.

"Temeljni pokazatelji velikih tržišta u razvoju ostaju čvrsti, s niskim vanjskim dugom i povoljnim omjerom duga i BDP-a", rekla je Tan iz Franklin Templetona, navodeći Tursku, Saudijsku Arabiju, Južnu Koreju i nekoliko drugih azijskih zemalja. "Taj niski profil zaduženosti predstavlja ključnu prednost, osobito u usporedbi s SAD-om."

--- Uz pomoć Zijia Songa i Matthewa Griffina.