Bessentov mentor Druckenmiller: Vladino miješanje u tržište obveznica je pogreška

Stanley Druckenmiller, milijarder i investitor koji je bio mentor američkom ministru financija Scottu Bessentu na početku njegove karijere u hedge fondu, sugerirao je da njegov bivši štićenik griješi miješajući se u tržište obveznica.

Bessent je nedavno najavio povećanje kupnje dugoročnih američkih državnih obveznica, što mnogi vide kao pokušaj snižavanja prinosa na najvažnijem svjetskom tržištu obveznica.

Ako taj potez uspije, pomogao bi tvrtkama da smanje troškove financiranja i mogao bi potaknuti gospodarski rast. No, Druckenmiller je u kolumni Wall Street Journala napisao da bi kreatori politike trebali pustiti tržište obveznica da radi svoj posao, crpeći pouke iz vremena vođenja hedge fonda.

"Vlade koje brane cijene od fundamenata uvijek gube", napisao je Druckenmiller. Bio je to neuobičajeno javni prigovor Druckenmillera, koji je radio s Bessentom i Georgeom Sorosom te ostaje jedan od najutjecajnijih glasova na Wall Streetu. Trojac je bio poznat po tome što je ulagao velike na devizna i strana tržišta obveznica. Neke od njihovih najvećih profita ostvarene su klađenjem protiv sposobnosti vlada i središnjih banaka da se odupru prevladavajućem tržišnom raspoloženju.

Rasprava dolazi u trenutku kada su prinosi na 30-godišnje američke državne obveznice dosegli najviše razine u gotovo dva desetljeća, što sugerira da investitori zahtijevaju veći povrat na dugoročni dug. S američkim nacionalnim dugom koji sada prelazi 40 bilijuna dolara, ulozi rastu za kreatore politika koji pokušavaju obuzdati troškove zaduživanja, čak i dok Washington izdaje sve više i više duga.

Druckenmillerovi komentari pojačavaju sumnje u Bessentovu želju da smanji prinose obveznica. Kritičari kažu da taj potez ima malo ekonomskog smisla, pružajući samo privremene koristi i ne rješavajući zabrinutost zbog državne potrošnje koja je povećala troškove zaduživanja.

"Možda bi Bessent trebao poslušati svog mentora", rekao je Prashant Newnaha, makro strateg u TD Securities. "Druck govori neugodnu istinu. U osnovi kaže da nema jednostavnog rješenja."

Bessentov plan za tržište obveznica samo je posljednji znak da je bivši upravitelj hedge fonda i dalje duboko usredotočen na financijska tržišta. Nedavno je nadgledao prve kupnje japanskog jena od strane američkih vlasti u tri desetljeća, a Ministarstvo financija također je koristilo takozvane provjere tečaja kako bi utjecalo na trgovce valutama.

Scott Bessent/Bloomberg

Rast prinosa

Prinosi obveznica izravno utječu na trošak zaduživanja za tvrtke, kao i na trošak hipoteka i drugih kredita. Korištenjem svih dostupnih alata za smanjenje tih troškova, Bessent bi mogao pomoći u ostvarivanju nekih od nižih kamatnih stopa koje predsjednik Donald Trump traži od Saveznih rezervi (Fed).

No, Druckenmiller, koji sada vodi investicijsku tvrtku Duquesne Family Office, smatra da je to pogrešan potez. Kaže da spremnost Ministarstva financija da pokuša izravno sniziti prinose pokazuje da ne posvećuje dovoljno pažnje njihovoj ulozi kao pokazatelja povjerenja investitora u fiskalnu poziciju nacije.

"Trgujem pet desetljeća na temelju jednostavne pretpostavke: tržišta agregiraju informacije koje nijedan odbor nema, a cijene su način na koji te informacije dolaze do donositelja odluka", napisao je Druckenmiller. "Prinos na dugoročne američke državne obveznice najvažnija je cijena na svijetu. To je ujedno i jedini čuvar fiskalne discipline koji je Sjedinjenim Državama preostao."

Izgledi da Ministarstvo financija izda više kratkoročnog duga za financiranje otkupa podsjećaju na takozvane operacije preuzimanja obveznica koje američke Federalne rezerve povremeno koriste tijekom previranja. No, upravljanje tržištem obveznica od strane Ministarstva financija na ovaj način proširenje je njegova mandata, što je uplašilo investitore.

"Vlada ponekad može biti uspješna u podržavanju cijene jedne imovine, ali onda se pritisak pojavljuje negdje drugdje", rekao je Gareth Berry, strateg u Macquarie Group u Singapuru. "Na primjer, suzbijanje prinosa obveznica može dovesti do slabljenja valute. Slično je zakonu o očuvanju energije u fizici, koji kaže da se energija ne može ni stvoriti ni uništiti, već se može samo pretvoriti iz jednog oblika u drugi."

Ministarstvo financija reklo je da će otkupi osigurati veću likvidnost za dugoročne obveznice. Druckenmiller je odbacio to objašnjenje, rekavši da je potez nepotreban jer tržište dobro funkcionira.

Dodao je da mjera nema smisla s obzirom na trenutnu situaciju, čak i ako zanemarimo šire pitanje legitimnosti pokušaja Ministarstva financija da utječe na prinose. Prinos na 10-godišnje obveznice otprilike je u skladu s nominalnim gospodarskim rastom, što znači da su financijski uvjeti podržavajući, a ne restriktivni, naglasio je.

"Tržište obveznica nije djelovalo kao samozvani čuvar discipline, kako neki tvrde", napisao je. "Bilo je blago i tek je počelo lagano podizati svoj glas, a Ministarstvo financija pokušalo je ušutkati čak i to."