Raspada se dobitna strategija kupnje dionica proizvođača čipova i prodaje softvera

Dominantna tehnološka strategija u 2026. godini – kupnja dionica proizvođača čipova i prodaja softvera – pokazuje znakove raspadanja.

Donice softverskih kompanija ponovno oživljavaju nakon što su mjesecima bile pod pritiskom zbog straha da će umjetna inteligencija nagristi rast tih tvrtki. U međuvremenu, proizvođači čipova, koji su ove godine potaknuli rast tržišta zahvaljujući potražnji povezanoj s umjetnom inteligencijom, posustaju jer ulagači preispituju koliki će dio od bilijuna dolara planiranih kapitalnih izdataka za AI doista biti potrošen.

Široko praćeni softverski indeks porastao je ovog mjeseca za 2,2 posto, smanjivši svoj pad od početka godine na 12 posto. S druge strane, indeks poluvodiča Philadelphijske burze (SOX) izgubio je 12 posto u srpnju, iako je i dalje u plusu od 78 posto ove godine te dolazi nakon svog najboljeg kvartala u povijesti.

"Kada se stvari ovoliko rastegnu, moje je mišljenje da treba igrati malo kontra vjetra", rekao je Bob Doll, glavni direktor za investicije u kompaniji Crossmark Global Investments, koji je povećavao pozicije u softveru dok je smanjivao svoje udjele u čipovima. "Ne mislim da softver propada niti da su poluvodiči otkrili novo zlato. Čini se ekstremnim da su čipovi na samom vrhu, a softver dolje u podrumu."

 

Ovi pomaci poprimaju povijesne razmjere. Prošlog su mjeseca dionice proizvođača čipova zabilježile svoj najveći jednodnevni skok, ali i najveći jednodnevni pad u odnosu na softverske dionice u povijesti. Ujedno, 40-dnevna korelacija između indeksa čipova i softvera nedavno je postala negativna prvi put otkako Bloomberg prikuplja podatke, što seže unatrag do 2001.

Na Wall Streetu softver u posljednje vrijeme dobiva na zamahu. Prošlog je tjedna Guggenheim podigao rejting za tri softverske kompanije – Salesforce Inc., ServiceNow Inc. i Check Point Software Technologies Ltd. – navodeći da će AI vjerojatno donijeti poremećaje, ali da su fatalistička predviđanja za ovu industriju bila "halucinacija". Dan kasnije, HSBC je podigao rejting za Adobe Inc. s "drži" na "kupi", pišući da "tržište precjenjuje negativan utjecaj dizajnerskih alata temeljenih na umjetnoj inteligenciji".

Istovremeno, situacija na strani čipova postaje izazovnija. Izvanredno poslovno izvješće Samsung Electronics Co. u ponedjeljak navečer nije uspjelo pokrenuti rast dionica. K tome, kineski DeepSeek razvija vlastiti čip za napajanje AI sustava, izvijestio je Reuters u utorak, što je pridonijelo padu indeksa čipova za 4,7 posto.

To je izvješće potaknulo strahove ulagača da potražnja za AI čipovima i povezanom infrastrukturom možda neće ispuniti očekivanja. Primjerice, dionice kompanija iz segmenta AI infrastrukture oslabile su prošlog tjedna nakon što je Bloomberg News izvijestio da Meta Platforms Inc. planira prodavati pristup svojim uslugama u oblaku tvrtkama koje trebaju AI računalne kapacitete. Ta je vijest shvaćena kao signal opreza zbog potencijalne prevelike ponude njezine podatkovne infrastrukture.

"Pesimistično tumačenje jest da veliki pružatelj usluga u oblaku (hyperscaler), koji je spreman prodati višak računalnih kapaciteta dok istovremeno i dalje investira u napredne modele, signalizira da se interna potražnja kreće ispod kapaciteta. To stavlja znak upitnika na buduće objave o kapitalnim troškovima cijele grupe", napisao je analitičar Scotiabanka Nat Schindler u bilješci klijentima 1. srpnja. "Ne tvrdimo da su kapitalni troškovi dosegnuli vrhunac niti sugeriramo da se META povlači, ali to je okvir o kojem očekujemo da će ulagači promišljati."

Kako bi skepticizam bio još veći, poznati investitor Michael Burry prošlog je tjedna zauzeo kratke pozicije (short) protiv kompanija Nvidia Corp., Applied Materials Inc. i iShares Semiconductor ETF-a, nazvavši taj fond "čistim oblikom precijenjenosti unutar indeksa, oblikom kakav se rijetko viđa i nikada se tako lako ne prepoznaje". S druge strane, OpenAI, još jedan veliki potrošač na polju AI infrastrukture, navodno planira izlazak na burzu iduće godine, nakon što je prvotno planirao uvrštenje ove jeseni zbog volatilnosti tehnoloških dionica.

Promjenjivo trgovanje

Indeks volatilnosti poluvodiča gotovo se udvostručio od početka siječnja. Takvo promjenjivo trgovanje, dok se sektor nalazi blizu povijesnih vrhunaca, "u najboljem slučaju sugerira dugi period konsolidacije, a u najgorem značajniji pad s vrha", napisao je Jonathan Krinsky, glavni tržišni tehničar u BTIG-u, u bilješci klijentima 2. srpnja.

Unatoč tome, dionice proizvođača čipova fundamentalno izgledaju snažno. Očekuje se da će taj sektor u 2027. godini ostvariti rast dobiti od 47 posto, što je procjena koja je dramatično porasla posljednjih tjedana, prema podacima Bloomberg Intelligencea. Nasuprot tome, za sektor softvera i usluga ove se godine očekuje rast dobiti od 16,5 posto, a taj konsenzus stalno opada u proteklih nekoliko tjedana.

"AI pokazuje da softver možda nije održiv biznis u smislu visokih marži, ponavljajućih prihoda i rasta", rekao je Sean Sun, upravitelj portfelja u Thornburg Investment Managementu. "To navodi tržište da preispita krajnju vrijednost tog sektora."

No iako industrija poluvodiča ostaje zdrava, i dalje se postavljaju pitanja o tome koliko dugo može trajati rast dionica proizvođača čipova, smatra Bobby Ocampo, suosnivač i upravljački partner u tvrtki Blueprint Equity.

"Pitanje nije je li to danas dobar posao, nego je li cijena tome prilagođena", rekao je. "Dokle god se rast nastavlja, to će biti dobro mjesto za izloženost umjetnoj inteligenciji, ali nitko ne zna kako će stvari izgledati za nekoliko godina."

Slika za softver je, međutim, složenija.

"Ne znam možemo li se vratiti na multiplikatore iz 2021. godine, osobito bez ponovnog snažnog ubrzanja rasta, ali trenutno se svime trguje kao da je sav softver isti", rekao je Ocampo. "Ako se u softverskom segmentu nađete na pogrešnoj strani AI-ja, nisam siguran da možete očekivati dno. S druge strane, ako bilježite rast zahvaljujući umjetnoj inteligenciji, vrhunac još nismo vidjeli."