Kako Micron i SK Hynix mogu izbjeći slom tržišta memorijskih čipova

Može li se začarani krug prekinuti? Unatoč rekordnoj zaradi, najveći svjetski proizvođači memorijskih čipova još uvijek moraju dokazati da su pobjegli od ciklusa uspona i padova koji su odavno poznati ovoj industriji.

Ovo je pitanje utoliko važnije sada kada južnokorejski SK Hynix Inc. plasira uvrštenje na američku burzu u vrijednosti od 28 milijardi dolara. Njegovim američkim depozitarnim zapisima (ADR) počinje se trgovati 10. srpnja.

Skepticizam ulagača u porastu je. Nakon pridruživanja klubu kompanija vrijednih bilijun dolara, Micron Technology Inc. i SK Hynix – dva čista igrača na tržištu memorije – bilježe poteškoće, a njihove dionice pokazuju povišenu volatilnost. To je izazvalo kritike Michaela Burryja, poznatog iz filma The Big Short (Oklada stoljeća), koji je prošlog tjedna objavio kratku poziciju (short position) na Micron, izjavivši da ta tvrtka "definira cikličnost kao nijedna druga".

Dionice Samsung Electronics Co.-a pale su u utorak za osam posto unatoč preliminarnim zaradama koje su nadmašile očekivanja. Bio je to znak da jedno dobro kvartalno izvješće nije dovoljno da zadovolji ulagače. Industrijom dominira oligopol u kojem je Samsung treći veliki igrač.

Tamni oblaci se skupljaju. Mega projekti pokrenuti u Južnoj Koreji prijete narušavanjem postojećeg ugodnog konkurentskog okruženja. U međuvremenu, agresivni pridošlice, posebice kineski ChangXin Memory Technologies Inc., ili CXMT, mogli bi pogoršati pad kada se ciklus preokrene. Kako se onda tvrtke poput Microna i SK Hynixa mogu osigurati od budućeg sloma tržišta memorije?

Ključ su dugoročni ugovori, odnosno LTA (Long-Term Agreements). A nada leži u tome da su, suočeni s nestašicom memorije – za koju se procjenjuje da će potrajati do 2027. godine – željni kupci spremni potpisati ugovore koji idu u korist proizvođačima čipova.

Micron nam je dao nacrt kako bi ti ugovori mogli izgledati. Obično traju pet godina. Kupci moraju uplatiti gotovinske pologe kako bi osigurali opskrbu. Također postoji cjenovni raspon, s gornjom granicom koja je ograničena na prevladavajuću tržišnu stopu u trenutku potpisivanja ugovora, i donjom granicom koja osigurava bruto maržu "znatno iznad" Micronovog povijesnog vrhunca od 61 posto. O konačnoj prodajnoj cijeni pregovara se povremeno, ali ona ne izlazi izvan zadanog okvira.

Ovakav aranžman ublažava volatilnost cijena, što je najbliža stvar koju industrija ima kao potporu tvrdnji da ulazi u superciklus. Predujmovi, koji u biti služe kao naknada za raskid ugovora, otežavaju kupcima odustajanje tijekom pada tržišta. U isto vrijeme, donja granica cijene koja je i dalje profitabilna za proizvođača može osigurati održivu zaradu do kraja desetljeća.

 

No pravilno postavljanje ovih ugovora je škakljivo. Potpisivanjem LTA ugovora, proizvođači će gotovo neizbježno morati odustati od značajnog dijela potencijalnog rasta zarada. Na kraju krajeva, rast cijena čipova pokretačka je snaga iza rekordnih profita. U Micronu su isporuke dinamičke memorije s izravnim pristupom, odnosno DRAM-a, porasle samo za niske jednoznamenkaste postotke u tromjesečju koje je završilo u svibnju, dok je prosječna prodajna cijena skočila za više od 60 posto. O tome koliku pregovaračku moć proizvođač čipova doista ima i kolikog se potencijala zarade spreman odreći radi zaštite od pada, još uvijek se raspravlja.

Tajming LTA ugovora također je važan. Dobavljači bi trebali razmotriti raspoređivanje svojih ugovora u različitim vremenskim razmacima kako ne bi svi istekli odjednom, čime bi se izbjegla situacija slična onoj kroz koju prolaze farmaceutske tvrtke kada isteknu patenti za njihove najprodavanije lijekove. Micron očekuje da će po završetku potpisani ugovori činiti najmanje polovicu njegovih prihoda.

 

A što je s komunikacijom? U posljednjem razgovoru o zaradama, Micron je oduševio analitičare s Wall Streeta detaljima o svojim strateškim ugovorima s kupcima. Slično tome, i SK Hynix će morati biti transparentniji kada objavi zaradu krajem ovog mjeseca, posebno zato što će se njegovim ADR-ovima do tada trgovati u New Yorku i bit će u rukama ne-korejskih ulagača koji su manje upoznati s njegovim poslovanjem.

Ulazak u klub kompanija vrijednih bilijun dolara već je odraz prestiža. No da bi tamo ostali i dalje napredovali, proizvođači čipova moraju proaktivno pokazati da mogu pobjeći iz kruga života i smrti na koji su dugo navikli. Iskorištavanje nestašice opskrbe i potpisivanje unosnih ugovora s kupcima dobar je početak.