Prihodi Končara skočili 33 posto, dioničari nisu impresionirani

Poslovni prihodi Končara u prvih šest mjeseci ove godine porasli su za 33 posto, na 383 milijuna eura, pokazuju podaci iz konsolidiranog financijskog izvještaja objavljenog na Zagrebačkoj burzi. No čak i takav skok nije impresionirao dioničare. Končareva dionica na burzi je neposredno nakon objave rezultata skliznula i za gotovo osam posto u odnosu na zaključnih 179,00 eura dan ranije.

Nakon inicijalnog pada na 165,00 eura, vrijednost joj se do 14:30 sati donekle oporavila, ali je i dalje bila niža nego u srijedu. Čini se da su investitori polagali velike nade u dionicu jer joj je cijena prije dva tjedna bila i ispod 150,00 eura te je do srijede ojačala za gotovo 20 posto.

Ilija Nešić, analitičar korporativnih financija Bloomberg Adrije, ističe da su rastu polugodišnjih financijskih rezultata bitan čimbenik "prihodi iz izvoza koji bilježe porast od 39 posto". Prihodi iz izvoza čine dvije trećine ukupnih Končarevih prihoda od prodaje. Rast u prvih šest mjeseci nastavak je konstante koja se bilježi posljednje tri godine, napominje Nešić.

"Glavni pokretači rasta su viša stopa ugovorenosti, a samim time i broj preuzetih projekata, pretežno na izvoznim tržištima", dodaje. U poruci koja prati financijske izvještaje predsjednik uprave Gordan Kolak piše da je Končar postigao "još jedan rekord s novim ugovorima koji su u prvom polugodištu dosegnuli iznos od 748,1 milijun eura". Gotovo su dvostruko viši nego u istom razdoblju lani.

Knjiga narudžbi koja je, prema Nešiću, "prilično popunjena" i projekti u tijeku zajednički nagovještavaju daljnji rast prihoda i u budućim razdobljima.

No financijski izvještaji pokazuju i da je "praktično svaka kategorija" rashoda Končara zabilježila rast. Na sreću, rast prihoda uspio je nadomjestiti skok u troškovima zbog čega je i EBITDA marža porasla sa 7,1 posto krajem lipnja prošle, na devet posto krajem lipnja ove godine.

"Troškovi materijala su porasli za 32 posto u odnosu na prvo polugodište 2022. godine, ali udio u prihodima od prodaje ostao je gotovo nepromijenjen na 60 posto. To znači da se efekt uglavnom svodi na pojačanu proizvodnju, a da inflacija ulaznih materijala nije značajno utjecala na tu kategoriju troškova u promatranom razdoblju", pojašnjava Nešić.

On upozorava i da bi "ako inflacija potraje" dosadašnja jaka potražnja za Končarevim proizvodima "mogla usporiti". Mada je u razdoblju iza nas Končar bio manje izložen inflaciji ulaznih troškova, sektor je generalno jako podložan tom tipu inflacije, tumači Nešić. Unutar sektora od povećanja ulaznih troškova mogu se zaštititi samo veliki igrači koji imaju cjenovnu moć i koji mogu kroz više cijene rast tih troškova efikasnije prenijeti na potrošače.

Analitičar Bloomberg Adrije dodaje i da Končarev rast u prethodnim godinama "posebno u smislu akvizicija" vrši pritisak na likvidnost. Investicije su se u prvom polugodištu smanjile za 31 posto, a investiranje otežava i porast kamatnih stopa, kao i dostupnost kapitala koja je manja nakon pooštravanja kreditnih uvjeta u bankama.

U slučaju Končara samo su troškovi kamata porasli za 122 posto u prvih šest mjeseci ove godine u usporedbi s istim razdobljem lani. "Mada Končar održava visoke razine likvidnosti, financiranje daljnjeg rasta ovisi o stabilnom, to jest rastućem priljevu narudžbi", ističe Nešić.

Američki Fed i Europska središnja banka su u srijedu i četvrtak ponovno podigli referentne kamatne stope, a naš analitičar upozorava kako bi "restriktivna monetarna politika mogla poljuljati rast elektrotehničke industrije". Dosadašnja povoljna potražnja mogla bi oslabjeti ako uspore novi ugovori i prevlada ekonomska neizvjesnost zbog sukoba između Ukrajine i Rusije. Na proizvodnoj strani, volatilne cijene sirovina, logistički izazovi – porast cijene transporta – mogli bi ometati rast i profitabilnost, primjećuje.

Nešić smatra da bi za Končar "vrlo dobra prilika" za financiranje investicija u narednom razdoblju bilo zaduživanje putem zelenih obveznica "kojima bi se ograničio rast kamatnih troškova". Takav tip financijske imovine je investitorima atraktivniji jer stroža regulativa pogoduje fokusiranju investicijskih portfelja institucionalnih igrača na održivu financijsku imovinu, zaključuje.

Tržišna vrijednost Končara ovih se dana kreće oko 450 milijuna eura. Predsjednik uprave Kolak ističe da su u prvom dijelu godine ispunjeni, "a u nekim segmentima i premašeni planovi koje smo si zadali", što upravu "ispunjava optimizmom".