Tržišta su lani solidno rasla, ali geopolitika naglašava važnost diverzifikacije

U 2025. godini globalna tržišta nastavila su uzlazni trend iz prethodne dvije godine, a dobitke su zabilježili gotovo svi glavni indeksi.

S&P 500, ključna svjetska referentna vrijednost, porastao je otprilike 18 posto od početka godine, dok europske dionice slijede s dobicima od oko 14 posto.

Tržišta u razvoju i dalje se ističu, potaknuta slabijim dolarom i snažnim priljevom kapitala, što je dovelo do impresivnih +28 posto prinosa od početka godine.

Iza glavnih brojki krije se godina obilježena velikom volatilnošću i izraženim promjenama raspoloženja. Kraj prvog tromjesečja obilježio je iznenadni potez prema izbjegavanju rizika jer su najave carina, eskalacija trgovinskih zabrinutosti i napeta geopolitička pozadina opterećivale dionice.

No, kako su se geopolitički pritisci smanjivali i pregovori o carinama napredovali tijekom godine, tržišta su se oporavljala. Oporavak je prvenstveno predvodila tehnologija, podržana nastavkom najava značajnih kapitalnih ulaganja u infrastrukturu umjetne inteligencije i optimizmom u pogledu budućeg rasta u toj industriji.

Rizici naglašavaju važnost diverzifikacije

Promatrajući globalni krajolik vrednovanja, američko tržište čini se skupim i u odnosu na druge regije i u odnosu na vlastite povijesne prosjeke. Snažan rast, posebno u SAD-u koji predvodi globalni val umjetne inteligencije, znatno je povećao vrednovanja. Europa i tržišta u nastajanju, nasuprot tome, trguju blizu svojih dugoročnih prosjeka, a Europa je čak nešto ispod svog povijesnog medijana P/E.

Ključni rizik na američkom tržištu ostaje njegova ekstremna koncentracija. Danas, deset najvećih tvrtki u S&P 500, koje predstavljaju samo 2 posto svih sastavnica indeksa, čine gotovo 40 posto ukupne težine indeksa, što je najviša razina u pet desetljeća.

Gotovo sve ove tvrtke dijele zajedničku temu: umjetnu inteligenciju. Ovi tehnološki giganti su na čelu procvata umjetne inteligencije. Važno je napomenuti da je Google sam pridonio otprilike jednoj petini ukupnog godišnjeg povrata S&P 500, a deset najboljih tvrtki zajedno generiralo je oko 60 posto dobitaka indeksa ove godine.

Takve neravnoteže u vrednovanju i rizici koncentracije sugeriraju da diverzifikacija portfelja ostaje razborita strategija. To ne znači potpuno isključivanje američkih dionica, jer bi tržište moglo nastaviti ostvarivati ​​snažne prinose, ali umjerena izloženost može smanjiti rizik.

Alokacija u Europu nudi stabilnost i fundamentalno zdravu izloženost razvijenim tržištima, dok tržišta u nastajanju pružaju potencijal rasta po usporedno nižim procjenama i djeluju kao zaštita od slabljenja dolara, s obzirom na njihovu povijesno snažnu inverznu korelaciju s američkom valutom.

Adria regija u dobroj formi

Druga polovica 2025. u regiji Adria obilježena je širokim oporavkom, budući da su se tržišta stabilizirala nakon neizravnih šokova izazvanih Trumpovim carinama, no rezultati su ostali uistinu mješoviti u cijeloj regiji.

Slovenija prednjači s indeksom SBITOP koji je porastao za gotovo 50 posto, što ga čini jednim od najjačih tržišta u 2025. godini.

Uspjeh je podržan snažnim korporativnim zaradama u cijeloj regiji, pri čemu su gotovo sve komponente indeksa ostvarile dobitke iznad 40 posto. Najslabije tržište ove godine ostaje bosanski indeks BIRS, koji je pao za 5 posto od početka godine, uglavnom zbog lošijih rezultata u energetskom sektoru, trajne političke neizvjesnosti i primarnog fokusa tržišta na obveznice.

Hrvatski Cro10 nastavio je svoju solidnu putanju, porastao je za više od 20 posto od početka godine, prvenstveno zahvaljujući Končaru, koji je dobio više od 50 posto, i njegovoj podružnici Končar D&ST, čija je vrijednost udvostručena.

SASX je zabilježio sličan rast, slijedeći usporediv obrazac, predvođen Energoinvestom, koji je 2025. označio kao godinu preokreta zahvaljujući strateškim i operativnim promjenama u drugoj polovici godine, što je rezultiralo više nego udvostručenjem njegove cijene.

MBI, koji je bio u pozitivnom teritoriju sredinom godine, završio je otprilike nepromijenjen, što je kontekstualno očekivan ishod s obzirom na snažan porast indeksa od 100 posto u 2024. s niže baze.

BELEX se, unatoč značajnoj političkoj neizvjesnosti, ove godine pomaknuo s neutralnih razina na rast od oko 10 posto, a glavni pokretač bili su dobici nekoliko vodećih imena u energetici, osiguranju i transportu.

I dalje privlačni ulagačima

U važnosti diversifikacije na današnjim nestabilnim globalnim tržištima Adria regija se ističe kao posebno učinkovit način za njeno postizanje. Promatrajući regionalne procjene, tržišta poput Hrvatske i Slovenije i dalje blistaju unatoč snažnom rastu u posljednjih nekoliko godina.

S P/E multiplikatorima oko 12, ova tržišta ostaju atraktivna, nešto viša nego u prethodnim godinama, ali i dalje ispod većine ostalih konkurentskih tržišta. To ukazuje na to da je snažan rast indeksa podržan snažnom korporativnom zaradom i poboljšanjem temeljnih pokazatelja.

Osim toga, regija se ističe po iznimno atraktivnim prinosima od dividendi, pri čemu slovenski SBITOP predvodi svoju skupinu konkurentskih poduzeća, a srbijanski BELEX15 uz poljski WIG20 i rumunjski BET unutar šire regije. Ove dividende mogu biti posebno vrijedne tijekom korekcija tržišta, pružajući pouzdan izvor novčanog toka kada se rast cijena uspori ili preokrene.

Ostali regionalni indeksi trguju se otprilike u skladu sa širim europskim prosjekom, s izuzetkom bosanskog BIRS-a, koji se čini jeftinijim kada se mjeri u odnosu na knjigovodstvenu vrijednost.

Gledajući šire na regiju, poljski WIG i rumunjski BET i dalje se ističu kao privlačne investicijske prilike. BET se posebno oporavlja nakon razdoblja pojačane političke nesigurnosti povezane s izborima. Suprotno početnim očekivanjima da će proruska stranka prevladati, proeuropska stranka osigurala je pobjedu, učinkovito stabilizirajući politički krajolik.

Iako makroekonomski izazovi ostaju, posebno povišena inflacija i fiskalni deficiti, raste povjerenje da vlada može upravljati tim problemima u bliskoj budućnosti, podržavajući povoljnije izglede za investitore.

Osim toga, potencijalno uključivanje Rumunjske u indeks MSCI Emerging Markets moglo bi djelovati kao značajan katalizator raspoloženja, povećavajući vidljivost među globalnim investitorima i potencijalno oslobađajući priljev svježeg kapitala.