Naftni profiti eksplodirali: Je li nakon 40-postotnog rasta cijene nafte još uvijek vrijeme za kupnju?

Tko bi na početku godine mislio da će naftni sektor, uz tehnološki, biti među najzanimljivijima za ulagače. Cijena sirove nafte brent od početka godine porasla je za gotovo 40 posto, i to zbog rata s Iranom kojeg su 28. veljače započele snage SAD-a i Izraela.

Indeks S&P Global Oil, koji prati 120 najvećih javnih kompanija iz područja istraživanja, eksploatacije i proizvodnje nafte i plina diljem svijeta, od početka godine porastao je za 23,35 posto. Naftni indeks porastao je za oko 2,4 puta više od šireg indeksa S&P 500, koji je u istom razdoblju ojačao za 9,58 posto. Iako su mnoge banke nakon potpisivanja memoranduma o razumijevanju između SAD-a i Irana oštro snizile svoje ciljane cijene nafte za kraj godine, situacija na Bliskom istoku zasad ne pokazuje znakove smirivanja.

I dionice najvećih naftnih kompanija kotiraju znatno iznad svojih povijesnih vrednovanja, posebice američke, koje u pravilu postižu više cijene od svojih europskih konkurenata. Stoga se postavlja pitanje jesu li naftne kompanije u vrijeme iznimne volatilnosti na energetskim tržištima dobra investicija, osobito zato što će sukob na Bliskom istoku trajati dulje nego što se prvotno predviđalo.

Novi rast cijena nafte i prognoze za kraj 2026.

Nešto više od tjedan dana nakon potpisivanja memoranduma o razumijevanju između Washingtona i Teherana, cijena barela nafte brent skliznula je na oko 71 dolar, što je ispod razine cijena prije početka rata s Iranom. No ubrzo nakon toga nestabilno je primirje pokazalo prve pukotine, pri čemu se obje strane međusobno optužuju za kršenje prekida vatre. Iranske snage napadaju brodove u Hormuškom tjesnacu, dok američke snage napadaju iranske ciljeve.

Situaciju na naftnim tržištima, gdje je barel brenta u srijedu dosegnuo 85 dolara, dodatno je zaoštrio američki predsjednik Donald Trump, koji je u ponedjeljak ponovno uveo blokadu iranskih plovila koja prolaze kroz Hormuški tjesnac. Također je najavio da će SAD uvesti carinu od 20 posto na sav teret koji plovi kroz to usko grlo.

Financijske kuće i banke i dalje se ne slažu oko toga kolika će biti cijena nafte na kraju godine. Nakon objave memoranduma o razumijevanju, većina ih je snizila svoje prognoze. Citigroup je snizio prosječnu prognozu za brent na 75, odnosno 70 dolara po barelu za treće i četvrto tromjesečje 2026. Goldman Sachs je ciljanu cijenu u posljednjem tromjesečju snizio na 80 dolara po barelu, a Morgan Stanley na 75 dolara.

Citi je pojasnio da njegov novi osnovni scenarij, kojemu pripisuje 60-postotnu vjerojatnost, predviđa da će pregovori do sredine, odnosno kraja srpnja konačno osigurati trajne tokove kroz Hormuški tjesnac na uglavnom normaliziranim razinama. S obzirom na najnovije događaje, još je prerano reći hoće li se taj scenarij ostvariti. Viša od prosjeka pak ostaje prognoza banke Barclays, koja očekuje da će prosječna cijena sirove nafte brent za cijelu 2026. godinu iznositi 96 dolara po barelu.

Analitičari Bloomberg Adrije u svojem su izvješću naveli da uz normalizirane uvjete na strani ponude u drugoj polovici 2026. očekuju cijenu nafte brent između 70 i 80 dolara po barelu. Pritom su upozorili da bi se cijene mogle popeti i više ako se situacija na pomorskim rutama ne normalizira.

I prije najnovijeg zaoštravanja u Hormuškom tjesnacu, mnogi su analitičari za kraj 2026. predviđali višak ponude. Analitičar Tilen Šarlah u lipnju je upozorio da će na naftnom tržištu doći do "dvostrukog volumena ponude" jer su proizvođači izvan Zaljeva snažno pojačali crpljenje, a otvaranjem Hormuza na tržište su stigle i zaljevske količine. "To će tržište vjerojatno gurnuti u suficit, što bi do kraja godine moglo dodatno spustiti cijene nafte", rekao je.

Andrey Rudakov/Bloomberg

Europski naftaši vodeći u sezoni objava poslovnih rezultata za drugo tromjesečje

Na objema stranama Atlantika pred vratima je sezona objava poslovnih rezultata za drugo tromjesečje. Očekuje se da će europske kompanije ostvariti najveći rast dobiti u posljednje tri godine, pri čemu bi najveći doprinos trebali dati sektori nafte, bankarstva i tehnologije, izvještava Bloomberg.

Mnogi analitičari u posljednje vrijeme povećavaju procjene dobiti po dionici za europske kompanije, čemu bi najviše trebao pridonijeti naftni sektor. Prema mišljenju Laurenta Douilleta, stratega u Bloomberg Intelligenceu, energetski bi sektor trebao ostvariti polovicu predviđenog rasta u drugom tromjesečju. Naftni divovi imat će koristi od tri mjeseca viših cijena sirove nafte, dok su u prvom tromjesečju one bile na povišenim razinama tek oko mjesec dana.

 

 

Preliminarni podaci o poslovanju ukazuju na to da će ovaj sektor i u drugom tromjesečju ostvariti iznimnu dobit i ostati jedan od najvećih gospodarskih pobjednika rata na Bliskom istoku. Shell je dosad objavio da su rezultati trgovanja plinom bili znatno viši nego u prvom tromjesečju, dok je pokazatelj rafinerijske marže tvrtke Repsol bio najviši od 2023. godine.

 

 

Britanski BP je u utorak priopćio da zbog viših cijena nafte i plina te boljih rafinerijskih marži očekuje snažnije rezultate u drugom tromjesečju. Kompanija procjenjuje da će više cijene segmentu proizvodnje nafte donijeti od 1,8 do 2,1 milijardu dolara dodatne dobiti. Unatoč tome, kompanija je izvijestila da očekuje milijardu dolara otpisa povezanih sa svojim poslovanjem s plinom i niskougljičnom energijom.

Američki naftni divovi

Američki naftni divovi prvi su zamah ove godine doživjeli nakon operacije SAD-a početkom siječnja, kada su američke snage uhvatile venezuelanskog predsjednika Nicolása Madura. To je predstavljalo poseban poticaj za Chevron, naftnu kompaniju koja je bila jedini zapadni naftni koncern s dozvolom za crpljenje venezuelanske nafte još u vrijeme Madura.

U siječnju je Chevron, uz ExxonMobil – još jednog američkog naftnog diva koji pregovara o dobivanju prava na crpljenje nafte u Venezueli – zabilježio izniman rast dionica. Exxon je u siječnju dobio na vrijednosti 18 posto, a Chevron 16 posto. To je za obje kompanije najbolji mjesečni rezultat od listopada 2022. godine.

 

 

ExxonMobil i Chevron također imaju integriran poslovni model koji uključuje sve od istraživanja i crpljenja, transporta te rafiniranja i prodaje energenata. Stroga kapitalna disciplina i diversifikacija djelatnosti omogućuju im stabilniji rast čak i u cikličkom energetskom sektoru, što se očituje u dugogodišnjem povećanju dividendi: ExxonMobil ih povećava već 43 godine zaredom, a Chevron 39 godina.

 

 

Financijska tvrtka FactSet procjenjuje da će energetski sektor među svih 11 sektora indeksa S&P 500 u drugom tromjesečju ostvariti najveći međugodišnji rast dobiti, i to od 122,9 posto. Reuters u međuvremenu navodi prognozu od oko 115-postotnog rasta dobiti za kompanije iz naftnog sektora.

Izrazitom međugodišnjem povećanju dobiti sektora pridonose više prosječne cijene nafte. Unatoč padu cijena potkraj tromjesečja, prosječna cijena američke nafte WTI u drugom tromjesečju 2026. iznosila je 92,55 dolara po barelu, što je 45 posto više nego u drugom tromjesečju 2025. godine, kada je iznosila 63,68 dolara.

Analitičari u iduća četiri tromjesečja inače očekuju postupno usporavanje međugodišnjeg rasta dobiti energetskog sektora. Za američke naftaše povoljan je i trend povećanja obujma proizvodnje nafte i plina u Sjevernoj Americi, koji bi se trebao nastaviti do kraja desetljeća, navode analitičari FactSeta.

Bloomberg Mercury

Prognoze za dionice u sektoru

Nakon ponovnog zaoštravanja situacije u Hormuškom tjesnacu, cijena nafte porasla je s najniže razine od 71,6 dolara po barelu za 20,4 posto, na 86,2 dolara po barelu. Taj su trend pratili i indeksi Stoxx 600 Energy i S&P 500 Energy, koji su u istom razdoblju ojačali za 6,2, odnosno 7,4 posto sa svojih najnižih razina.

Rast širih energetskih indeksa, prema procjenama analitičara Bloomberg Adrije, prikriva znatne razlike među pojedinim naftnim kompanijama. "Pri detaljnijoj usporedbi pojedinih poduzeća ima smisla uspoređivati kompanije za istraživanje i crpljenje nafte, odnosno takozvane E&P kompanije, s vertikalno integriranim američkim poduzećem s velikom tržišnom kapitalizacijom", objašnjavaju.

Od početka 2026. godine, dionice kompanija EnQuest sa 123-postotnim rastom, Ithaca Energy s 44-postotnim rastom i Serica Energy s 33-postotnim rastom nadmašile su 20-postotni prinos dionice ExxonMobila. "Međutim, ako pogledamo razdoblje od zaoštravanja sukoba potkraj veljače, slika je drugačija. EnQuest je i dalje dobio na vrijednosti 33,5 posto, dok Harbour Energy s padom od 15,5 posto i Serica Energy s padom od 11 posto zaostaju za Exxonom, čije su dionice izgubile 6,3 posto. S druge strane, dionica američke E&P kompanije Occidental Petroleum poskupjela je za 3,3 posto", objašnjavaju.

 

 

"Exxonova dobit u drugom tromjesečju, prema procjenama, povećala se za 3,7 milijardi dolara zbog viših cijena sirove nafte, dok su dodatne 3,3 milijarde dolara donijeli bolji rezultati u rafinerijskom i kemijskom segmentu. Negativan utjecaj poremećaja u proizvodnji na Bliskom istoku, procijenjen na oko 1,2 milijarde dolara, tek je djelomično umanjio te pozitivne učinke. Unatoč tome, Exxonove dionice pale su od početka sukoba, iako je temeljni rast dobiti u tromjesečju bio snažan kako u segmentu istraživanja i proizvodnje (upstream), tako i u prerađivačkim djelatnostima (downstream)", ističu analitičari.

Analitičari Bloomberg Adrije stoga na pitanje je li naftni sektor trenutno dobra investicija odgovaraju da su E&P kompanije prikladan izbor za ulagače koji očekuju nastavak sukoba na Bliskom istoku, pritom upozoravajući da treba uzeti u obzir i rizike specifične za pojedine jurisdikcije. "Ako želite ulagati u energetski sektor, a da se pritom izravno ne kladite na nastavak rata, vertikalno integrirane kompanije poput ExxonMobila i Chevrona manje su rizičan izbor", zaključuju.

Analitičari su optimistično raspoloženi glede dionica Chevrona. Čak 73,3 posto njih predlaže kupnju, 23,3 posto smatra da dionicu ima smisla držati, a 3,3 posto savjetuje prodaju. Dvanaestomjesečnu ciljanu cijenu dionice postavljaju na 212,96 dolara, što je 16,9 posto iznad trenutačne vrijednosti, pokazuju podaci Bloomberga.

Drugačije je s dionicom ExxonMobila, za koju polovica analitičara savjetuje držanje. Njih 46,7 posto savjetuje kupnju, a 3,3 posto prodaju. Dvanaestomjesečna ciljana cijena dionice iznosi 166,32 dolara, što je 15,1 posto iznad trenutačne vrijednosti.

 

 

Za dionice Shella 56,5 posto analitičara savjetuje kupnju, a 43,5 posto predlaže držanje. Dvanaestomjesečna ciljana cijena dionice iznosi 43,43 eura, što je za 17,3 posto iznad trenutačne vrijednosti. Slično je i s dionicom britanskog BP-a, budući da polovica analitičara savjetuje kupnju, 41,7 posto držanje, a 8,3 posto prodaju. Dvanaestomjesečna ciljana cijena iznosi 597,41 funti, što je za 16 posto iznad trenutačne vrijednosti, pokazuju podaci Bloomberga.

Sektor nafte i plina trenutačno nudi prosječni dividendni prinos od 4,31 posto, što je znatno više od približno 1,07 posto prinosa indeksa S&P 500. Više dividende energetskih kompanija podupire ponajprije stabilno stvaranje slobodnog novčanog toka, što im omogućuje održavanje isplata čak i uz fluktuacije cijena nafte.