Velike tehnološke tvrtke, zajmodavci, startupi – svi su zaraženi euforijom koju donosi umjetna inteligencija (AI), a koja još nije opravdala ogromna ulaganja u infrastrukturu i razvoj novih proizvoda i usluga. Ako AI propadne i pokaže se da je euforija uzrokovala tržišni balon, mnoge tvrtke neće preživjeti ako dođe do iznenadnog pucanja.
Na ovu opasnost nedavno je upozorio tehnološki veteran Jack Selby, osnivač i generalni direktor AZ-VC-a, prema kojem je na vidiku korekcija vrednovanja AI startupa.
U intervjuu za Bloomberg na konferenciji SuperReturn u Singapuru izrazio je mišljenje da se potrošači navikavaju na jeftine AI usluge i da će doći vrijeme kada će se morati izračunati marže.
Čitaj više
Alphabet u elitnom klubu - Što je potrebno da kompanija vrijedi više od tri bilijuna dolara?
Alphabet postao četvrta tvrtka u povijesti s valuacijom od tri bilijuna dolara, pridruživši se Nvidiji, Microsoftu i Appleu.
16.09.2025
Ima li smisla bojati se ponavljanja dot.com balona ili zašto Nvidia nije novi Cisco
Nvidia je u samo četrdeset dana povećala tržišnu kapitalizaciju s tri na četiri bilijuna dolara – pokazavši da ulagači vjeruju u njen rast i u trenucima kada se čini da je cijena otišla predaleko.
12.09.2025
Šef Nvidije ima jasan savjet za ulagače – 'kupnja dionica ove tvrtke je vrlo pametna'
Ne događa se često da šefovi velikih kompanija javno daju preporuke za kupnju drugih poslova, ali Jensen Huang napravio je iznimku.
22.08.2025
"Netko će izgubiti fenomenalnu količinu novca" - čak i Altman upozorava da je AI u balonu
Naši analitičari kažu kako je dotcom balon puknuo jer su cijene bile napuhane i nepotkrijepljene zaradom, dok danas imamo sličnu koncentraciju rizika, ali iza nje stoje stvarni prihodi, rast i profiti.
18.08.2025
Stotine milijardi dolara rizičnog kapitala uložile su se u tvrtke diljem svijeta koje žele izgraditi sljedeći transformativni AI proizvod. No investitori poput Selbyja upozoravaju da bi vrednovanja mogla biti previsoka - s obzirom na to da marže još nisu dosegnute.
Usporedio je AI s krahom dot-com tvrtki prije 25 godina, ukazujući na preobilje AI tvrtki (velikih i malih) diljem planeta. Baš kao i tada, kada pukne AI balon, rekao je, "mnoge, mnoge" tvrtke neće preživjeti.
"Bit će deseci, ako ne i stotine milijardi dolara investitorskih dolara koji će doslovno biti spaljeni", rekao je.
Selby, koji je ujedno i dugogodišnji direktor obiteljskog ureda milijardera poduzetnika Petera Thiela, pridružuje se drugim insajderima tehnološke industrije priznajući da investitore u AI vjerojatno čeka bol jer procjene vrijednosti rastu - dok se napori za monetizaciju još uvijek oblikuju.
Istodobno, ključni igrači u industriji priznaju da će vjerojatno biti poteškoća za investitore u AI. Izvršni direktor OpenAI-a Sam Altman nedavno je rekao da vidi paralele između trenutne ludnice ulaganja u AI i dot-com balona s kraja 1990-ih. Raspravljajući o procjenama startupa, rekao je: "Netko će tamo izgorjeti". Osim toga, Tehnološki institut Massachusetts nedavno je objavio izvješće u kojem se navodi da 95 posto generativnih projekata umjetne inteligencije u korporativnom svijetu nije uspjelo ostvariti nikakvu dobit.
Zajmodavci su posljednjih godina uložili milijarde dolara u ulaganja u umjetnu inteligenciju, baš kao što rukovoditelji industrije i analitičari postavljaju pitanja o tome napuhuje li nova tehnologija još jedan balon, izvijestio je Bloomberg.
JPMorgan Chase & Co. i Mitsubishi UFJ Financial Group osigurali su zajam od 22 milijarde dolara kako bi podržali plan Vantage Data Centersa za izgradnju masivnog kampusa podatkovnog centra. Meta Platforms Inc., matična tvrtka Facebooka, primila je 29 milijardi dolara od Pacific Investment Management Co. i Blue Owl Capital Inc. za masivni podatkovni centar u ruralnoj Louisiani.
Depositphotos
Zajmodavci potiču procvat i strah od balona
Depositphotos
Ima još mnogo takvih poslova koji dolaze. Samo OpenAI procjenjuje da će na kraju morati potrošiti bilijune dolara na infrastrukturu potrebnu za razvoj i pokretanje AI usluga.
Ranu izgradnju infrastrukture potrebne za obuku i napajanje najnaprednijih AI modela uglavnom su financirale same AI tvrtke, uključujući tehnološke divove poput Alphabeta i Mete. Mnoge velike tehnološke tvrtke - takozvani AI hiperskaleri - platile su novu infrastrukturu pozlaćenim korporativnim dugom, koji je vjerojatno siguran zbog postojećih novčanih tokova koje imaju za podupiranje duga, prema nedavnoj analizi Bloomberg Intelligencea.
Međutim, u novije vrijeme novac sve više dolazi od investitora u obveznice i privatnih zajmodavaca. Izloženost ovdje dolazi u mnogim oblicima i veličinama, s različitim stupnjevima rizika.
Eventualna recesija najstvarnija opasnost
Analitičari Bloomberg Adrije nedavno su usporedili rezultate Cisca tijekom dot-com balona i Nvidije, tvrtke čiji su čipovi osnova za razvoj umjetne inteligencije. Naznačili su da potražnja za Nvidia čipovima premašuje ponudu, a tržišni trend ide u korist velike potražnje. Tvrtka je vodeći proizvođač grafičkih procesora, koji su nužni za definiranje umjetne inteligencije, tj. strojnog učenja (AI/ML), i to je glavni razlog njihove ugradnje u poslužitelje podatkovnih centara. Ne treba zanemariti ni industriju videoigara.
Cisco je bio najveća svjetska tvrtka u ožujku 2000. godine. Proizvodio je preklopnike i usmjerivače, koji su, uz kabele, neophodni za spajanje na internet.
Što se tiče sličnosti i razlika između trenda umjetne inteligencije i dot-com balona, analitičari ističu da je dot-com balon potaknut procjenom relativno novih poslovnih modela koje su uveli novopridošli na tržištu. U trendu umjetne inteligencije, rast cijena prvenstveno je u velikim, tehnološkim dionicama bez dugova sa "zrelim" i dokazanim poslovnim modelom.
"Nvidijin tržišni učinak se poboljšava, dok je kod Cisca suprotan", rekli su analitičari.
Prema njima, ključna razlika je u ostvarenom rastu prihoda, Cisco je imao složenu godišnju stopu rasta prihoda (CAGR) od 25 posto u razdoblju od 1998. do 2001. Kod Nvidije, CAGR u razdoblju od 2023. do proteklih 12 mjeseci iznosi 57 posto. Osim toga, Nvidia jača svoju profitabilnost: marža profita od 49 posto u 2023., a u 2024. marža od 55 posto. Plan za 2025. je profit od 110 milijardi američkih dolara s maržom od 53 posto. Kod Cisca je marža od oko 20 posto konstantna do danas.
"Euforija koja okružuje Nvidijine i AI dionice ne može se baš usporediti s dot-com balonom ili Ciscom. Jedina prijetnja koju vidimo je recesija, koja bi mogla smanjiti narudžbe za AI čipove i ohladiti euforiju tržišta", kažu naši analitičari.
--Uz pomoć Haslinde Amin, Olivije Poe, Yosiane Joshue i Olivije Fishlow/Bloomberg
.webp){kind=icon}
