Kako Jerome Powell štiti Fed od utjecaja Trumpa?

Prije nekoliko mjeseci, nešto vrlo neobično dogodilo se u američkim Federalnim rezervama, iako su samo iskusni promatrači središnjih banaka vjerojatno to primijetili. Na sastanku održanom u prosincu o kamatnim stopama, glasovi su bili podijeljeni devet prema tri. Devet članova odbora za određivanje kamatnih stopa Feda, uključujući predsjednika Jeromea Powella, odlučilo se sniziti referentnu kamatnu stopu za četvrtinu postotnog boda, a dvojica su se usprotivila mišljenju da se referentna stopa ne snižava. Stephen Miran, kojeg je imenovao predsjednik Donald Trump, također se nije složio jer je smatrao da ekonomski uvjeti zahtijevaju puno veći udarac.

Ovakva neslaganja rijetka su u središnjoj banci koja teži jednoglasnosti u donošenju odluka o politici. Bio je to prvi put od 2019. da su tri dužnosnika Odbora za operacije na otvorenom tržištu glasala protiv neke odluke. No prava vijest nije bila toliko u samoj podjeli glasova, koliko u načinu na koji je Powell o tome govorio. Na konferenciji za medije nakon sastanka, umjesto da umanji značaj neslaganja, naglasio je vrijednost snažne rasprave unutar odbora, rekavši da su "rasprave koje vodimo jednako kvalitetne kao bilo koje u mojih 14 godina u Fedu".

Toleriranje, pa čak i poticanje, neslaganja u središnjoj banci jedan je od nekoliko poteza koje je Powell povukao kako bi ojačao 112 godina staru instituciju protiv neumornih pokušaja Trumpove administracije da preuzme kontrolu nad monetarnom politikom. Manje vidljiv javnosti, ali možda jednako važan, jest i dugotrajni "šarmerski" pristup koji Powell provodi na Capitol Hillu - kampanja koja se posljednjih mjeseci intenzivirala kako su predsjednik i njegovi dužnosnici pojačali napade na Powella i druge članove uprave.

Powellovo pozitivno tumačenje rasprave o kamatnim stopama značajan je odmak od uobičajenog pristupa Feda, koji naglašava jedinstvo, kaže Dario Perkins, izvršni direktor istraživačke tvrtke TS Lombard. Perkins, koji godinama proučava središnje banke, ističe da su jednoglasna glasanja postala norma u SAD-u te se smatraju obilježjem snažnog predsjednika.

Ipak, Powellove izjave iz prosinca upućuju na novu strategiju usmjerenu na "zaštitu neovisnosti Feda", kaže Perkins. "Mislim da je Powell bio zabrinut da odbor nije naviknut na neslaganje i suprotstavljanje predsjedniku". Powell, dodaje, "stvara ozračje u kojem može biti više neslaganja". Čini se da to djeluje: u prvih 61 sastanku kao predsjednik zabilježeno je ukupno 16 neslaganja, dok ih je u posljednjih pet bilo čak deset.

To bi moglo otežati njegovu nasljedniku kontrolu nad dnevnim redom Feda i postizanje konsenzusa za dublja smanjenja kamatnih stopa kakva Trump traži. Powellov mandat predsjednika završava u svibnju. Američki predsjednik je za njegova nasljednika nominirao Kevina Warsha, financijaša i bivšeg guvernera Feda, uz odobrenje Kongresa. Zapisnici sa sastanka monetarne politike održanog 27. i 28. siječnja, objavljeni u srijedu, pokazuju da se dužnosnici Feda sve više udaljavaju od ideje o novom smanjenju kamatnih stopa jer procjenjuju da rizici za tržište rada slabe.

Neslaganja nisu toliko neobična u drugim središnjim bankama. "Banka Engleske je ekstreman primjer", kaže Perkins. "Glasanja su često podijeljena 5-4, a bilo je i slučajeva kada je guverner Banke Engleske izgubio glasanje".

Ekonomist sa Sveučilišta Michigan Justin Wolfers slaže se da je odbor za određivanje kamatnih stopa gotovo uvijek slijedio predsjednika, ali napominje da "to ne znači da će tako biti i ubuduće", dodajući da je "tvrdnja da Trump može dominirati monetarnom politikom imenovanjem predsjednika – pogrešna".

Zbog toga, ističe Wolfers, Trumpova administracija poduzima vlastite poteze, pokušavajući stvoriti dodatna upražnjena mjesta u upravnom odboru Feda kako bi ih popunila imenovanjima koja bi nagnula ravnotežu moći u korist nižih kamatnih stopa. (Trump je rekao da bi referentna stopa trebala biti snižena na jedan posto ili manje; trenutačno se kreće između 3,5 posto i 3,75 posto.)

Bloomberg

Prošle godine administracija je pokušala smijeniti guvernericu Feda Lisu Cook, optužujući je za prijevaru s hipotekama. Cook je optužbe odbacila, a potez je privremeno blokirao Vrhovni sud, koji sada razmatra slučaj. Ako Bijela kuća uspije u njezinoj smjeni, to bi stvorilo opasan presedan, kaže bivša predsjednica Feda Janet Yellen. "Mislim da bi to uplašilo svakoga na visokoj rukovodećoj poziciji", kaže ona. "Poruka bi bila: 'Ne sviđaju mi se vaši stavovi, pa ću nazvati prijatelje u Ministarstvu pravosuđa i tražiti da vas kazneno gone'".

Fed nije izravno odgovorio na upite, već je uputio na Powellovu izjavu s konferencije za medije prošlog mjeseca, kada su ga pitali može li središnja banka zadržati neovisnost unatoč rastućem pritisku Bijele kuće. "Da", odgovorio je. "Snažno sam tome posvećen, kao i moji kolege".

Istodobno dok slavi individualnost unutar Feda, Powell jača veze na Capitol Hillu. Kongres nadzire Fed i može biti snažan saveznik protiv predsjednika. "Predsjednik Feda zapravo je politička funkcija", kaže John Cochrane, viši suradnik Hoover Instituta Sveučilišta Stanford. "Powell je odradio izvrstan posao balansirajući u Washingtonu".

Powellov kalendar (koji je javan) pokazuje da je 2025. imao gotovo 80 sastanaka s članovima Kongresa, što je povećanje od gotovo 60 posto u odnosu na prethodnu godinu. Ponekad ti kontakti uključuju i opuštenije trenutke. Na saslušanju o monetarnoj politici 2024., republikanski senator iz Sjeverne Karoline Thom Tillis rekao je Powellu da ga njihov zajednički prijatelj Gus pozdravlja. "Predsjednik Powell upoznao je mog psa iz ureda", rekao je Tillis. Powell je odmah uzvratio: "Pozdravite Gusa", rekao je uz blagi osmijeh. "Recite mu da sam rekao da je dobar dečko".

Iako je lako podcijeniti važnost takvih susreta, upravo je Tillis stao u Powellovu obranu kada je Ministarstvo pravosuđa u siječnju pokrenulo kaznenu istragu protiv njega i Feda, rekavši da će blokirati svakog Trumpova kandidata za predsjednika središnje banke dok se istraga ne obustavi.

Možda se, međutim, Powellova najvažnija politička akcija nije dogodila na Capitol Hillu, nego na internetu. U iznenađujućem potezu, inače vrlo formalni čelnik središnje banke 11. siječnja objavio je video poruku u kojoj je javnost obavijestio da je Ministarstvo pravosuđa pokrenulo kaznenu istragu o tome je li namjerno doveo Kongres u zabludu oko troškova obnove dviju povijesnih zgrada Feda. U dvominutnoj poruci osudio je te poteze kao odmazdu zbog odbijanja Feda da se pokori Trumpu u vezi s kamatnim stopama. "Javna služba ponekad zahtijeva čvrst stav pred prijetnjama", rekao je. "Nastavit ću obavljati svoj posao… s integritetom i predanošću služenju američkom narodu".

Video je postao viralan, prikupivši veliku podršku, memeove pa čak i pjesmu. "We Are Jerome Powell" na Instagram Reelsu preslušan je gotovo pola milijuna puta. Yellen smatra da je to bila pametna strategija. "Mnogi su bili impresionirani Powellovim integritetom i vide ga kao osobu kojoj je stalo do interesa Amerike", kaže.

Najvažniji potez koji Powell može povući kako bi osigurao neovisnost Feda jest – ostati na funkciji. Iako mu mandat predsjednika istječe ovog proljeća, ostaju mu još gotovo dvije godine mandata kao guvernera. Tradicionalno predsjednici odlaze nakon potvrde nasljednika, no ako Powell ostane, zadržat će pravo glasa o kamatnim stopama. (Otkako je Trump najavio nominaciju Warsha, Powell izbjegava odgovoriti na pitanje planira li ostati nakon predaje dužnosti.)

Kandidat za predsjednika Federalnih rezervi Warsh | Bloomberg

Ta bi odluka mogla imati velike posljedice. Ako bi svi sadašnji članovi upravnog odbora odslužili puni 14-godišnji mandat, Powellovo mjesto bilo bi jedino koje bi se ispraznilo prije isteka Trumpova trenutačnog mandata, kaže David Wilcox, direktor istraživanja za SAD u Bloomberg Economicsu. No, kako ističe, od 1990. nijedan guverner nije odradio puni mandat.

Kad bi se Powell obvezao ostati u odboru do 31. siječnja 2028., "imao bi još veći moralni autoritet nego što ga već ima", kaže Wilcox, koji je i viši suradnik Peterson Instituta za međunarodnu ekonomiju. "Poruka ostalim guvernerima bila bi: 'Ne tražim od vas ništa što nisam spreman učiniti i sam. Ako vam je stalo do institucije koliko i meni, učinit ćete sve da je zaštitite'".

Dakle, ako Vrhovni sud blokira pokušaj smjene Cook i ako sadašnji sastav upravnog odbora ostane nepromijenjen (te dovoljno dužnosnika bude spremno suprotstaviti se novom predsjedniku), je li Fed zaštićen od Trumpa? "S obzirom na trenutačna saznanja o 'priručniku', da", kaže Wolfers. No upozorava da predsjednika ne treba podcijeniti. "Izuzetno je kreativan. Nastavit će testirati granice", kaže Wolfers, "ili ih zapravo pokušati buldožerom probiti".