Stratezi s Wall Streeta iduće godine predviđaju težak oporavak dionica

Ulagači su spremni za početak najgore godine za dionice još od globalne financijske krize 2008. Iduća godina bi im mogla zadati velike glavobolje u trgovanju.

To je izravna poruka vodećih stratega Morgan Stanleya, Goldman Sachsa i ostalih investicijskih kuća, koje upozoravaju kako se dionice suočavaju s novim padom u prvoj polovici godine jer korporativne zarade izložene slabijem gospodarskom rastu i još uvijek vrtoglavo visokoj inflaciji, a središnje su banke i dalje sklone postroživanju monetarne politike.

Stručnjaci očekuju oporavak u drugoj polovici godine, nakon što Savezne rezerve prestanu dizati kamatne stope, ali ističu kako će to vjerojatno biti prigušeni oporavak koji će i dalje dionice ostaviti tek umjereno višima nego na kraju 2022. "Rizici s kojima su se burze borile ove godine nisu završili i to me čini nervoznim zbog prognoza, osobito u prvoj polovici", rekao je u intervjuu Mislav Matejka, globalni dionički strateg JPMorgana.

Prosječno predviđanje 22 stratega koje je ispitao Bloomberg je da će S&P 500 iduću godinu završiti na 4078 bodova, što je rast od oko sedam posto. Najoptimističnije predviđanje je povećanje od 24 posto, dok se je najpesimističnija prognoza pad od 11 posto. U Europi je slično istraživanje od 14 stratega predvidjelo prosječne dobitke od oko pet posto za Stoxx 600.

Opreznost vezana uz osnovni scenarij odražava more izazova od restriktivne monetarne politike središnjih banaka do rata u Ukrajini i europske energetske krize. Prvi od njih već je pomogao smiriti nedavni rast dionica.

Čak i optimističnije vijesti o inflaciji dolaze s velikim upozorenjem jer one nisu pokolebale središnje banke od njihova fokusa stavljanja inflacije pod kontrolu. Postroživanje monetarne politike Feda i ECB-a  prošlog su tjedna izazvali oštre padove cijena kapitala i time ulagače podsjetili da neće biti jednostavno odrediti vrijeme dugoočekivane promjene politike.

JPMorganov tim očekuje da će S&P 500 pasti natrag prema najnižim razinama zabilježenim 2022. prije nego što Fed potakne oporavak u drugoj polovici 2023. koji će ga ostaviti oko deset posto višim od trenutnih razina. U najgorem trenutku ove godine, u listopadu, indeks je pao 25 ​​posto, na 3577 bodova.

 

Menadžeri odjela kapitala i imovine također predviđaju težak početak 2023. godine, a dobitke očekuju u drugoj polovici 2023. godine, prema istraživanju Bloomberg Newsa objavljenom ovog mjeseca.

Investitori optimističnijih pogleda ističu otpornost američkog gospodarstva, sporiji tempo povećanja kamatnih stopa i ponovno otvaranje Kine nakon strogih karantena zbog COVID-a kao faktore optimizma. No, koji god stav zastupali ulagači, među stratezima je konsenzus kako tržišta dionica još ne odražavaju općenito lošu ekonomsku perspektivu.

Krajem prošlog mjeseca su Christian Mueller-Glissmann i Cecilia Mariotti iz Goldman Sachsa rekli kako njihov model implicira 39 posto vjerojatnosti usporavanja rasta u SAD-u u sljedećih 12 mjeseci.

Michael Wilson iz Morgan Stanleya zauzeo je prvo mjesto u ovogodišnjem istraživanju institucionalnih investitora. Uglavnom je podložan pesimističnim prognozama, a smatra i kako je S&P 500 u prvom tromjesečju pao čak 21 posto. Nakon oporavka indeks će godinu završiti na oko 3900 bodova, što implicira rast od oko dva posto od zatvaranja u ponedjeljak.

Zarade kompanija povezane su s pogoršanjem gospodarskih izgleda. Iako je dobit pokazala iznenađujuću otpornost na  inflaciju, iduće godine se očekuje rast pritisaka na marže jer slabija potražnja stvara veći rizik od stagflacije. Wilson je ovaj tjedan upozorio kako bi pad dobiti kompanija mogao dosegnuti pad iz financijske krize 2008. te da to nije uračunato u dionice. I stratezi s Wall Streeta su upozorili kako cijena dionica još uvijek ne određuju rizik zarade.

Anketa Bank of Americe također je pokazala kako upravitelji fondova očekuju da će se dogodine pogoršati izgledi za zaradu, što ih je ostavilo u optimističnijem pogledu na obveznice u usporedbi s dionicama. Očekivanja za dionice u odnosu na obveznice na najnižoj su razini još od 2009. godine.

"Ne očekujemo da će se ovogodišnja konstruktivna pozadina rasta zadržati u 2023. godini", rekao je Dubravko Lakos-Bujas, strateg u JPMorganu, te dodao kako očekuje pad dobiti od devet posto u SAD-u, deset u eurozoni i četiri u Japanu.

Prema riječima strateginje Goldman Sachsa Sharon Bell, pad zarade u Europi možda neće biti izražen kao tijekom tipične recesije. Tamo gdje je prošla kontrakcija dovela do pada profita za oko 30 posto, ovaj bi pad mogao biti ograničen na osam posto, dijelom zbog poticaja luksuznim i rudarskim kompanijama zbog kineskog ublažavanja mjera protiv COVID-a.

U Aziji je odmak Pekinga od protuepidemijske politike također poboljšao izglede za tamošnje dionice. Stratezi Morgan Stanleyja, uključujući Jonathana Garnera, i dalje daju prednost dionicama tržišta u razvoju iz te regije u odnosu na razvijena tržišta jer su uvjereni u početak novog ciklusa rasta. Tim u Nomuri u međuvremenu je istaknuo kako će recesija na Zapadu omogućiti bolju izvedbu dionica u Aziji jer uz nižu valuaciju imaju bolje fundamentalne prognoze.

"2023. je godina u kojoj su prognoze globalnog rasta pretrpjele popriličan udarac. Nastavlja se trend nesigurnih prognoza, a visoka volatilnost otežava navigaciju kroz njih. Dionice će i dalje biti izazov", rekao je Mehvish Ayub, viši investicijski strateg u State Street Global Advisorsu.