Žito kupilo Zvijezdu - na potezu je AZTN!

Osječki prehrambeni koncern Žito d.d. dobio je odobrenje Nadzornog odbora za kupnju 100-postotnog udjela u tvrtkama Zvijezda Plus d.o.o. i Zvijezda Slovenija d.o.o. od Fortenova Grupe. Time započinje jedna od najvećih transakcija u domaćoj prehrambenoj industriji ove godine, kojom Žito širi portfelj na ključni brend u segmentu ulja, margarina i majoneza.

Kupoprodajni ugovor definira niz preduvjeta koje obje strane moraju ispuniti prije zaključenja, uključujući i odobrenje Agencije za zaštitu tržišnog natjecanja. Konačna cijena bit će određena nakon završetka transakcije, prema dogovorenom mehanizmu koji ovisi o financijskim rezultatima Zvijezde Plus do dana zaključenja.

Ovim potezom Žito dodatno jača poziciju među vodećim proizvođačima prehrambenih proizvoda u regiji, dok Fortenova nastavlja proces dezinvestiranja i restrukturiranja portfelja. Transakcija je bila očekivana među tržišnim analitičarima.

Što kaže Agencija za zaštitu tržišnog natjecanja?

Ako Agencija za zaštitu tržišnog natjecanja odobri preuzimanje Zvijezde, tržište jestivih ulja u Hrvatskoj gotovo bi u potpunosti bilo pod kontrolom Žita. Zvijezda trenutačno drži oko 55 posto domaćeg tržišta, no ostaje nejasno hoće li AZTN postupak voditi prema domaćim ili europskim tržišnim kriterijima.

Iz Agencije su na upit Bloomberg Adrije odgovorili da je prerano prejudicirati odluku prije analize dokumentacije i službene prijave koncentracije. Odluka će ovisiti o definiranju mjerodavnog tržišta, što bi moglo znatno utjecati na ishod postupka.

Prodaju 23 posto udjela u Tvornici ulja Čepin ciparskom Equinor Limited se može promatrati u kontekstu dobivanja odobrenja Agencije za akviziciju Zvijezde. 

Za Žito bi transakcija akvizicija donosi značajne koristi - povećanje asortimana, jaču izvoznu bazu i optimizaciju troškova. Spajanjem s Zvijezdom, čija je prodaja triput veća od Čepinske uljare, Žito eliminira potrebu novih investicija u proizvodne kapacitete i dodatno učvrstilo poziciju lidera u regiji.

Ipak, put do stvaranja takvog tržišnog lidera nije jednostavan. S obzirom na to da Zvijezda sama drži oko 55 posto tržišta ulja u Hrvatskoj, Agencija za zaštitu tržišnog natjecanja (AZTN) imat će pune ruke posla. Konzultantica za poljoprivredu Zvjezdana Blažić smatra da će regulator imati "zaista puno otvorenih pitanja" te da se ovakva koncentracija ne bi smjela promatrati isključivo na lokalnoj, već na razini cijele regije.

Najizgledniji scenarij, prema njenom mišljenju, jest da AZTN odobri akviziciju, ali uz vrlo stroge uvjete. "Ti uvjeti mogu ići od ograničenja kapaciteta, zahtjeva za prodaju nekih dijelova poslovanja, pa do jamčenja postojećih ugovora s kupcima i zaštite sirovinske baze, odnosno dobavljača", pojašnjava Blažić, dodajući kako postoji cijeli niz mehanizama kojima Agencija može spriječiti zlouporabu dominantnog položaja.

Očekivanja od akvizicije

Akvizicija Zvijezde, nakon prijašnjeg preuzimanja Tvornice ulja Čepin, za Žito Grupu znači proširenje ponude i ulazak u segment masti i umaka, čime se Žito pozicionira u novoj grani poljoprivredno-prehrambene industrije. Dobar strateški "fit" potvrđuje i struktura prodaje čepinske uljare, gdje više od 60 posto prihoda dolazi od suncokretovog ulja, dok ostatak čine repičino ulje i repičina sačma.

Zvijezda ne objavljuje profitabilnost po segmentima, no u dijelu umaka ove se godine očekuje blagi rast marži. Cijene palminog ulja su nešto više nego krajem prošle godine, dok je šećer pojeftinio oko 10 posto, što otvara prostor za bolju zaradu.

 

 

Istodobno, proizvodnja ulja trpi pritiske zbog rasta cijena sirovina - uljana repica poskupjela je sedam, a suncokret čak 15 posto na godišnjoj razini zbog sušnih razdoblja. To će vjerojatno smanjiti profitabilnost u tom segmentu.

Na globalnoj razini, Tvornica ulja Čepin i Zvijezda i dalje su konkurentne, iako je sektor ulja i masti općenito niskoprofitabilan i podložan cjenovnim i regulatornim rizicima. Unatoč izazovima, domaće kompanije trenutno bilježe iznadprosječne EBITDA marže u odnosu na svjetske konkurente.