Energetska politika predsjednika Donalda Trumpa, poznata kao drill, baby, drill, stupila je na snagu krajem siječnja 2025. s dolaskom nove administracije. Cilj joj je smanjenje cijena energenata, pojednostavljenje birokracije i poticanje ulaganja u sektor istraživanja i proizvodnje. Ipak, pad cijena nafte i geopolitička neizvjesnost uvelike su neutralizirali pozitivne učinke nove politike, što se očituje i u padu relevantnih indeksa, unatoč nešto boljoj otpornosti američkih kompanija u usporedbi s europskima.
Podaci o globalnim zalihama pokazuju umjeren rast zaliha sirove nafte u SAD-u, pri čemu je days of supply od početka godine porastao za oko 15 posto, na 28,3 dana, što dodatno pritišće cijene. U isto vrijeme, broj aktivnih bušotina nije porastao te ih je u travnju 2025. evidentirano 587, što je manje u odnosu na 589 iz prosinca 2024. Ta stagnacija, unatoč regulatornim olakšicama, ukazuje na oprez kompanija zbog nepovoljnih tržišnih uvjeta i neizvjesnosti oko potražnje.
Očekivano usporavanje gospodarskog rasta, posebno u Aziji, posljedica uvođenja američkih carina i protumjera drugih zemalja, prijeti trgovinskoj aktivnosti i usporava industrijski oporavak. Kina, najveći svjetski uvoznik nafte, osobito je pogođena tim mjerama. Prema projekcijama Američke energetske agencije (EIA), globalna potrošnja nafte trebala bi u 2025. porasti za 0,9 milijuna barela dnevno, što je za 0,4 milijuna barela dnevno manje od prethodne procjene.
Razlika u cijeni između Brenta i nafte WTI trenutačno iznosi oko 3,3 dolara po barelu, što je ispod povijesnog prosjeka. Za američke proizvođače to znači smanjen izvozni potencijal i niže marže na međunarodnim tržištima, budući da se razlika između domaće i globalne cijene smanjila. Iako to poboljšava konkurentnost WTI-ja na izvoznim tržištima, istovremeno ograničava dodatne profite, što dodatno potiče oprez u planiranju novih ulaganja i naglašava potrebu za kontrolom troškova.
Bloomberg
Istodobno, segment ukapljenog prirodnog plina (LNG) bilježi stabilan rast izvoza, što američkim kompanijama pruža priliku za jačanje prihoda u uvjetima slabe potražnje za sirovom naftom. Prema izvješću EIA za travanj, američki izvoz LNG-a u 2025. porastao je za 18 posto, a zbog visoke potražnje u Europi očekuje se nastavak rasta unatoč trgovinskim tenzijama.
Tijekom 2024. EBITDA marže američkih proizvođača pale su na 19,6 posto, u odnosu na 22,2 posto u 2023. Usporedbe radi, europski proizvođači imali su niže EBITDA-e u istom razdoblju (između 17 i 21 posto), čime američke tvrtke zadržavaju prednost u operativnoj učinkovitosti. Operativne marže također bilježe pad, s 15,8 posto u 2023. na 12 posto u 2024., dok su za 2025. prognoze nešto bolje (13,2 posto). Usporedno s europskim sektorom, gdje su operativne marže bile još niže, američke kompanije ostaju konkurentnije, ponajviše zbog nižih troškova logistike, zakupa zemljišta i koncesijskih naknada. Prema podacima Bloomberg Intelligencea, prosječni trošak američkih proizvođača kreće se između 40 i 45 dolara po barelu, dok europske tvrtke često bilježe trošak iznad 55 dolara.
SAD ima nižu efektivnu stopu poreza na dobit u odnosu na većinu europskih zemalja, što omogućava zadržavanje većeg dijela neto dobiti i doprinosi višim pokazateljima profitabilnosti poput ROA-e i ROE-a. Povrat na imovinu (ROA) američkih kompanija u 2024. iznosio je 6,9 posto, a povrat na kapital (ROE) 14,1 posto, što je slabije nego godinu ranije. Usporedno, europska ROA iznosila je 3,3 posto, a ROE 9,1 posto, što potvrđuje bolju financijsku učinkovitost američkih kompanija, iako se i kod njih bilježi usporavanje. Pokazatelj EV/EBITDA za američke kompanije trenutačno iznosi 7,9, s projekcijom pada na 6,4 u 2025., što ukazuje na niža tržišna očekivanja u pogledu budućeg rasta dobiti i smanjenu spremnost ulagača na plaćanje premije za očekivane novčane tokove.
Unatoč regulatornim olakšicama koje proizlaze iz politike drill, baby, drill, tržišni uvjeti tijekom 2025. nisu omogućili značajniju ekspanziju domaće proizvodnje niti ostvarenje potencijalno pozitivnih učinaka. Iako američke kompanije i dalje posluju učinkovitije od europskih konkurenata, trend pada profitabilnosti i multiplikatora poput EV/EBITDA-e ukazuje na rast opreza među ulagačima i slabija očekivanja u pogledu budućeg rasta. U narednom razdoblju očekuje se da će marže ostati ispod razine iz 2023., a rast dobiti bit će ograničen i prvenstveno vezan uz proširenje izvoza LNG-a, osobito prema europskom tržištu, te unutarnje mjere štednje i optimizaciju troškova.
.webp){kind=icon}
